中國金融高峰會開幕式主題報告會：金融重建與經濟發展實錄(5)

主持人張筱芳：好的，我們非常感謝普羅巴那丹·孫德拉姆先生為我們帶來的精彩演講，下面我們邀請到國際貨幣基金組織駐華首席代表李一衡先生為我們發表主題演講，掌聲歡迎。

李一衡：各位尊敬的來賓、女士們、先生們非常高興參加今天會議，跟大家分享我的一些想法，在我開始之前我想澄清一下這是我個人觀點，不代表官方觀點。盡管今天的峰會重點是放在金融中介，金融行業的問題，我們可以避免光是把討論的局限在這個話題上，我們可以討論一下他相關的問題。

我跟大家介紹一下我今天講的主要內容，我首先跟大家探討一下全球的經濟情況，中國所在的貢獻，而且我們現在面臨的挑戰以及風險，之后我們來討論中國所面臨的挑戰在考慮到全球的經濟發生了很多的變化。還有想要實現一個穩定的經濟，我們先來看一下大的背景，大家可以看到在08年的時候，經濟的增長已經在美國放緩了，這是由于次貸危機，這個影響在歐洲的國家也是產生了很大的影響，所以歐盟的凈增產也是降低1%。那么，在經濟放緩的背景下，我們還是可以看到全球實現了3%的經濟增長，主要是因為亞洲國家的經濟增長實現了5.2%，在亞洲經濟發展的背后當然主要是由于中國的貢獻，中國GDP增長達到10%。在09年的時候當經濟危機蔓延到全球的時候，美國的經濟增長是2.5，歐洲的增長是受到最嚴重的打擊。

在亞洲增長還是保持了積極的態勢，主要是因為中國GDP增長接近9%，還有印尼也為此做出貢獻。全球的經濟增長不到5%，中國對于全球的經濟貢獻以及能夠去消除經濟危機的影響，主要是因為中國的增長它與其他亞洲國家的經濟增長是密切相關的，我們可以看到在過去的幾十年當中，亞洲的經濟增長他們與最終的經濟增加值，在中國的經濟增加值的增長是密切相關的。我們可以看到最終的消費，最終的經濟增加值很多產品在亞洲生產，所以我們可以看到一個很高相關性，為什么中國的經濟發展推動了亞洲的經濟發展，而且也減緩了全球的經濟放緩的步伐。

我們再來看全球經濟的復蘇，我們會面對一些不同的環境，主要有三個因素。而且還有一些其他的風險，也是我們需要所面對去解決的，這是我們在危機之前并沒有看到的這些風險，首先美國的消費者他們要更多地儲蓄，投資很有可能還是會比較弱。第二點就是歐洲的需求現在還是會保持比較弱，而且歐洲的利率在這種水平上也會保持一段時間。第三點就是銀行的信貸還是會收緊，銀行他們的資產負債表現在還有很多的問題，他們首先要解決這方面的問題，他們需要在危機之后籌集資金，所以對他們來講信用緊縮在接下來時間我們要看到，這是我們全球經濟面臨的風險，當然首先就是資不抵債的風險。這個風險還沒有過去，很多國家面臨著主權、貸款，主權信用危機，特別是在歐洲幾個國家他們公共的負債在2015年的時候達到高峰，在那個時候公共的負債對GDP的比率會達到GDP的9%-10%。

經濟危機還有公共債務、公共負債的增長，它會推動信用破產的風險。在第二階段肯定會有這樣的情況，在第一階段首先就是雷曼兄弟破產之后有一些國家，他們的金融機構的資產負債表可以說都出現了很高的負赤字，我們可以看到有一些國家主權負債風險是非常高的，這是在雷曼兄弟危機之后。銀行他們發了很多的債務，抵押的債權，這些在2、3年之后就會到期，我們可以看到大部分是在2010年和2012年到期，那就要求要有更多的融資，也會公共負債，同時也會產生一種競爭。另外還有一點讓人關注的就是，這些CDS的風險，他們與主權信用危機是密切關聯的，主要是你的公共負債越高那么政府就越不可能對銀行去進行救助，這是我們所處的一個背景，其中一個我們可以得到的結論就是中國將面臨，在接下來可以看到出口會放緩，這是接下來3年我們也要去競爭，籌集更多的資金，信用緊縮的情況。

我們在回頭來看一下中國是如何應對經濟危機，外部的需求在09年的時候大幅下挫，但是他是有在中國政府刺激政策所抵消了，我們在這一年可以看到公共投入的支出是減少了，在未來就意味著中國面臨兩個挑戰。一個短期就是說要從政府主導增長轉變成私有部門主導的增長，現在是政府的刺激計劃在推動增長。第二要從外部需求向內部需求的增長轉變，那么，我想指出的就是說用這個貨幣制度來提供刺激，來刺激私營部門的增長，這個刺激已經快用完了，因為M2在去年漲了很多。其實它之前有十多年保持比較穩定，如果你把它推的太多，那么就會上漲以作出回應。政府已經意識到這個風險，在08年的時候開始出臺一些政策，我就不細講了，但是我把它歸類成三種，首先就是要增強社會保障，這可以幫助減少私營部門的一些風險。第二就是為中小企業提供信貸，包括農村的一些企業，第三很多銀行現在已經開始向農村放貸，以及中小企業放貸。

第三點就是資本市場的一些貢獻，消費帶動增長。我們說推動消費的時候，我們需要提消費的觀念，也許這個觀念有一個消極的意義，但實際上它的意思就是要像更多的公眾提供附加值。那么，私營部門的消費增長就可以提供更多的增加值，這樣可以改善增長的質量。中國現在遇到的這個情況，中國的消費者花的錢比他們能掙的要多，這個情況就是說，中國的消費者在享受生活水平提高的同時，而不能忘記他們要靠這個努力工作掙來的，所以說中國的消費有比較大的增長。我們怎么樣來實現這一點？我們需要一些政策，我想跟大家分享一下數據指出消費可以怎樣在短期得到大幅度的增長，如果你看一下這個儲蓄，97年到99年之間的儲蓄，05年到07年的儲蓄，我們可以看到大部分的儲蓄額是由企業貢獻的，有5%的GDP。

所以說就算你減少了企業的儲蓄，從GDP的5%減到2.5%，根據現在的編輯消費傾向我們能夠降到大概GDP的2%，所以不論是企業的儲蓄還是個人的儲蓄做一點工作可以讓它降到GDP的2%左右。第二點如果你看一下百分比的收入，可有兩個趨勢，一個是農村部分的收入，就是城市比農村要漲的快很多。同時你看這條線顯示的，這是低收入到高收入下降會非常快，如果把現在的編輯消費傾向適用于中國10年前的情況，得到的結果就是有2.5%的GDP是額外的消費，是可以產生的，只要收入能夠得到很好的再分配就可以增加這么多的消費量。所以，我們要把這個企業的儲蓄轉向個人的儲蓄。這樣做可以增加4-5GDP的消費量。

我最后想再指出一些，我并不想再結尾的時候用一些消極的結論，中國的消費有問題，但是在一個經濟迅速發展的社會很自然地就會看到高收入人群他們會更多地貢獻經濟的增長。但是，在中國本身增長就很快，那么低收入人群的這個收入絕對增長比較慢，這點在其他國家也出現過。過去10年的人均GDP在中國翻了4倍，如果你看一下這個人均GDP為標桿的話，那么這個消費量只占到40%，股票資產占到70%，房價盡管有現在大幅度上漲也只占了50%。所以說中國的增長本身是非常強勁的，人均GDP增長11.4%，這還是一個平均的人均水平，就算你看個人家庭也在%7-8%，這是年均增長水平。也就是說人們的收入在增長，都從中獲益但在這個當中也出現一些收入不均的現象，為了能夠更多依賴于內部消費我們需要人們減少儲蓄，所以我們需要人們增加收入，謝謝大家。

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