HartmutGraf：創建一個成功指數應搶先市場

2011年12月02日 17:55
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 第十屆中國證券投資基金國際論壇于12月2日在深圳福田香格里拉舉行，本次論壇主題是：突破基金公司向資產管理公司轉型，鳳凰網財經全程直播本次論壇。以下為德國STOOXX指數公司首席執行官HartmutGraf發言實錄。

HartmutGraf：女士們先生們大家下午好，我希望我講的這個讓大家覺得有點意思，盡量讓大家能在這里至少再待上15分鐘。

我談到的就是如何來開發成功的投資指數產品，這是我們一直在考慮的一個問題，我想可能從一開始我就要說明白，我不能直接給大家一個明確的答案，但是至少在接下來的15分鐘當中我回跟大家探討一下，在開發投資指數的時候需要考慮一些什么樣的因素。談到指數我們看看我們現在已經有多少指數了，我跟大家大概講講我們全球現在有多少的指數，根據我們的統計差不多有100多萬種指數。接下來這個問題是我們是不是還需要更多的指數？但是首先我還是要來解釋一下這100萬種的指數。

我們看到不同的指數有不同類型，包括針對國家的、地區的、行業板塊的、風格的，還有就是這些寬頻的指數，包括有大盤股、中盤股、小盤股還有藍籌股的指數，還有針對國家和地區的指數，這種類型是50—80種指數，還有20—40種的是行業的指數，還有價值的或者是增長型的指數，就是不同風格型的指數。此外還會提供不同貨幣幣種的指數，還有一些避險的、對沖的一些指數等等。所以說把這些數字進行一個乘除計算，總得出來的結論就是每一個大型的指數提供商會提供5—10萬種不同的指數，所有的加在一起最終得出來的結論是差不多現在全球有100多萬種指數。

差不多一百多年之前我們是剛剛起步，差不多每年的增長速度達到了10—15%的復合年均增長率。我們再來回顧一下這個歷史，看看他的發展歷程是怎么樣的，很早的時候是1896年我們推出了第一個指數針對道瓊斯的指數產品，推出這個指數沒有太多的變化，直到1957年出現了標普500的指數，這是根據市值的規模權重設置的指數，后來又出現了不同國家的指數，包括有法國、德國，在80年代的時候我們又出現了不同行業板塊的指數產品，因為當時大家主要的驅動因素就是要追求高的回報率所以推出了不同行業板塊和風格指數。在上世紀末本世紀初的時候有推出了新的不同的指數，推出了很多新的概念，包括股息指數，還有一些主題板塊的指數，還有杠桿指數，還有投資組合的指數等等。

這種指數的發展都是在最近幾十年當中比較活躍的，為什么這些指數能夠獲得成功呢？我們確實有一百多萬種指數，但是只有為數不多的幾種指數是真的很成功的，我不是跟大家分享他的成功秘訣，并不是所有的因素都必須要涵蓋，但是確實再創造一個指數的產品的時候要考慮以下的因素：一種是基于純粹原則之上的指數，所有人理解這是什么樣的指數，所有的東西必須寫成白紙黑字。這些指數必須要建立在流動性非常強的標的物之上，他的交易必須要非常活躍，而且要有這種可復制性。即便你不滿足所有的這些因素，那么至少有一些指數是非常地成功，知名度也是非常高，待會兒我也會跟大家分享一些具體的例子。也就是說這些指數雖然是都很成功，但是并沒有說完全地滿足我剛剛所說的這些要求，他本身還是非常地成功，但至少大家可以去學習借鑒他們成功發展的藍圖和歷程。即便你滿足了所有的這些要求和因素，他也不一定說一定保證你的指數能夠成功地推出和發展的。

我們再來挖掘得深一點，我會給大家舉一些例子，讓大家更好地去了解，要在開發指數方面有一些什么樣的要素。

并不是剛剛所說的這些方面都必須要去滿足的，我剛剛談到了道瓊斯工業加權指數，這些指數的產生是一個獨立機構的決策，他不是建立在原則基礎之上的，也就是并沒有寫明白是哪個公司應該涵蓋到這個指數當中去，這個完全是由報紙的委員會第三方決定的，雖然沒有原則但是大家都遵守都認可這個指數。

我還想談其他的一些問題，我剛剛說了我要給大家四個不同的例子，這些都是很重要的，能夠幫助大家更好地了解除了剛剛所說的這些必備的因素以外，如果要推出一個成功的指數還需要考慮一些什么樣的因素。

首先第一個最好是搶先市場，這個對于道瓊斯的工業加權指數確實是這樣的，他們是第一個推出市場的，而現在還是倍受大家追捧的一個指數，大家都知道、都了解。雖然這個指數的歷史悠久但是并不能保證這個指數就一定是最成功的，可能他其他的一些特色也是非常重要的，這樣才能夠保證指數的成功。

在這里很容易證明，對于同一個地區也有其他的一些指數他可能會更好，大家在右手邊會發現其中的證明(PPT)，價格加權的道瓊斯指數其實他是不如像這種市值加權的，M&P更容易接受，而且標普是更容易被復制。在ETF的時候標普500指數已經超過了道瓊斯指數，他作為這種標的指數。我想傳達的一個信息是，除了我們要滿足一些基本的標準，其實第一個進入到市場是你對于這個指數的成功是蠻重要的，而且第一個在市場上出現的指數并不是一定是最好的指數，而且這個方法論也許是重要的。

為了證明這一點，我給大家來看一下這種很好的構建方法會更多地吸引投資者，大家可以看一下在亞洲他是有幾個指數來反映亞洲股市的狀況，然后我們再看一下這些不同的概念他是有不同的一個表現，他從3%點幾到16%點幾，他們都是要反映一個亞洲的狀況，我們再看一下他們仔細的方法論，我們可以發現第一個可以看到的特點就是不同的國家他的加權是不一樣的，有的指數他是包含了亞洲的新興市場國家而有的沒有，常常在左手(PPT)的這些指數他更多地是比較看重這一種發達的亞洲國家市場的情況。

此外還有其他的一些重要的特色，我們就必須要找對這個方法才能做好這個指數，因此要創建一個成功的指數那你第一要搶先，就是要先成為市場上的一個指數，第二就是要通過這個來證明你要找對一個方法，對于長期的投資者來講，他們肯定要找概念比較對的這種指數。第三也很重要，我想通過這張幻燈片(PPT)來證明一下，我們必須要能夠讓這個指數有很好的流動性的因素，也就是說你要有好的方法來在構建指數的時候以正確的方法來構建。比如說在歐洲，大家可以看到在五年期間內就是從2005—2010年，不同的市場增長都是非常巨大的。事實上很多市場他都是經歷了翻倍的增長，那是怎么實現的呢？其實所有這些市場他都有密切的聯系，這個時候我們需要有不同的市場產品，如果是在不同的市場有產品的話，這個時候就要有一個大家都廣泛遵循的一個指數。所有這些產品他都有流動性，他又會來吸引更多的流動性。

我更詳細地解釋一下，就是如果在你的市場當中有你的市場結構性產品的話，你就會有更多的結構性的產品進來，在衍生品市場當中他也會受到結構性產品的影響，他的流動性也會更大。如果是在這些地方參與的人非常多的話，那么流動性很好的話，那么也會有越來越多的人來參與到這個方面的ETF市場當中，因為他們相信有很好的流動性。對于不同的產品來講你這個產品的流動性越好，愿意投資這些產品的人就越多。我們已經在過去的二次金融危機當中明顯地看到了這一點，當有的人是在某些方面降低他的資產持有的時候，通常這一些都是流動性比較差的地方，人們會把錢轉到藍籌股，比如說EURO STOXX50最近這些指數就吸引了很多的資產，因為他的流動性非常好你的進出非常容易，尤其是在危機的時候，當你形成了相當的流動性的話你會吸引更多的資產進入。他很好的流動性會讓投資者能夠比較方便進出，所以說流動性是指數成功的第三個要素。

第一要素就是你要搶先進入市場，第二就是這個指數的構建方法要搞對，第三就是你要有很好的一個流動性。

在世界大部分的地區我們都已經建立了相應的指數，現在關注的重點已經不只是看重一些三方面的要素，而我們現在在指數的成功方面還是需要風險控制，這是第四個方面，我再給大家舉一些例子。現在的風險已經成為一個指數的重要指標和方面，也就是說我們在新的指數當中他也是會包含一個貨幣市場的因素，他常常會有一個固定的風險控制的比例，現在這些概念已經越來越流行，大家在左下角(PPT)會看到這個不同的投資于貨幣市場以及投資于股票市場比例的變化，這些方面越來越重要，因為我們講的這四個方面事實上都是我們要創建成功的指數當中需要考慮到的。

我最后總結一下，你要成為第一個建指數很重要，第二個就是要有很重要的方法，第三個就是你這些指數的流動性必須要得到保障，而且未來我們的指數要成功的話我們就必須要考慮它的風險要素，而且必須要把這個納入到你的指數編制的考量當中。我就總結到這里，謝謝！