付德偉：特色市場(chǎng) 特色指數(shù)

2011年12月02日 17:57
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 第十屆中國(guó)證券投資基金國(guó)際論壇于12月2日在深圳福田香格里拉舉行，本次論壇主題是：突破基金公司向資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程直播本次論壇。以下為深圳證券信息有限公司常務(wù)副總經(jīng)理付德偉發(fā)言實(shí)錄。

付德偉：各位專家、各位朋友，下午好！結(jié)合我們市場(chǎng)實(shí)際和我們指數(shù)業(yè)務(wù)的工作實(shí)際談幾點(diǎn)思考和大家一起討論和交流。

談之前我也想簡(jiǎn)單概括一下我們的行業(yè)和我們的中國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)，境外市場(chǎng)的情況我概括成這么三點(diǎn)：

第一，指數(shù)和交易所。近年各國(guó)交易所加強(qiáng)了指數(shù)的管理和指數(shù)開發(fā)，德意志交易所建立了自己的指數(shù)團(tuán)隊(duì)，納斯納克也建立了自己的指數(shù)團(tuán)隊(duì)，另外一個(gè)方面以ETF為代表的被動(dòng)化的產(chǎn)品在各國(guó)交易所占據(jù)了很重要的分量，各國(guó)交易所積極推動(dòng)這些產(chǎn)品掛牌上市，紐交所占了股票交易額的23%，德意志12%，香港交易所5%，上交所是1.4%、深交所0.9%。交易所是指數(shù)和指數(shù)化產(chǎn)品發(fā)展一個(gè)非常關(guān)鍵的力量。

第二是行業(yè)。一個(gè)是高增長(zhǎng)，一個(gè)是逆勢(shì)高增長(zhǎng)，第三是產(chǎn)品范圍在擴(kuò)大，從區(qū)域到標(biāo)的，從傳統(tǒng)的股價(jià)指數(shù)從債券向商品類擴(kuò)展。

第三指數(shù)的編制，境外的市場(chǎng)比較成熟，編制的方法也在變化，比如說選股，已經(jīng)從完全的被動(dòng)選股加進(jìn)了主動(dòng)的成份，加強(qiáng)了強(qiáng)化的因素在里面。加權(quán)計(jì)算的方式從傳統(tǒng)的市值加權(quán)向基本面加權(quán)和等市值加權(quán)這樣的一個(gè)方向在演化，這是境外的情況。和我們成熟市場(chǎng)相比，咱們境內(nèi)市場(chǎng)反映的成熟市場(chǎng)的一些規(guī)律但是也有我們的一些特點(diǎn)。指數(shù)方面滬深交易所都建立了自己的指數(shù)體系，深交所信息公司負(fù)責(zé)咱們深圳市場(chǎng)指數(shù)和巨潮指數(shù)的維護(hù)，中證指數(shù)公司負(fù)責(zé)上交所和中證指數(shù)的維護(hù)。比如說深交所在加權(quán)指數(shù)方面采用自由流通量選股采用流通市值和成交金額2：1的進(jìn)行配比，每一個(gè)方法和他的市場(chǎng)特點(diǎn)相特應(yīng)的，我們的深圳市場(chǎng)中小市值的股票多，換手率高，成交比較活躍，公司的增長(zhǎng)比較快我們就選用了這樣的一個(gè)方法。創(chuàng)業(yè)板每年四次調(diào)整，國(guó)際慣例是兩次，我們的匹配率非常高。還有配合深交所的戰(zhàn)略我們是多體系的，形成了全市場(chǎng)中小板和創(chuàng)業(yè)板多層次的指數(shù)體系。指數(shù)的內(nèi)容上咱們的規(guī)模、行業(yè)這些寬基指數(shù)和指數(shù)體系的建設(shè)也基本完備，我們也正在向著主題和風(fēng)格指數(shù)方面發(fā)展，剛才裴總提到我們要發(fā)展一些有特色的指數(shù)，我們的主題指數(shù)和風(fēng)格策略指數(shù)的發(fā)展也是非常快的。比方說在今年我們發(fā)布的指數(shù)中有接近1/3都是主題指數(shù)，我們也發(fā)布了等權(quán)重指數(shù)和基本指數(shù)包括深圳市場(chǎng)和中證指數(shù)公司發(fā)布的跨市場(chǎng)等等這些指數(shù)，這是比較前沿的指數(shù)。

指數(shù)產(chǎn)品方面的特點(diǎn)剛剛幾位老總和專家概括了有這么幾個(gè)方向：

第一，規(guī)模也是在逆勢(shì)增長(zhǎng)，過去四年國(guó)內(nèi)基金資產(chǎn)總規(guī)模3.2億下滑到2.2億，指數(shù)基金卻從2千億上升到3122億增長(zhǎng)了50%多。

第二，發(fā)布的指數(shù)基金產(chǎn)品數(shù)量多，但是規(guī)模小。今年發(fā)放了42只，但是平均規(guī)模下降到6個(gè)億，一方面是市場(chǎng)環(huán)境不好，另外一個(gè)主要的原因就是指數(shù)基金產(chǎn)品的同質(zhì)化情況非常嚴(yán)重，市場(chǎng)需要差異化、特色化的產(chǎn)品。

第三，我們注意到指數(shù)產(chǎn)品的規(guī)模確實(shí)影響到了基金管理公司在行業(yè)里的地位，易方達(dá)基金管理公司為例，如果不計(jì)算指數(shù)基金的規(guī)模，易方達(dá)基金管理公司排名第六，如果計(jì)算進(jìn)去指數(shù)資產(chǎn)規(guī)模易方達(dá)基金管理公司就排名第二，可見被動(dòng)化投資和指數(shù)型資產(chǎn)管理對(duì)基金公司業(yè)務(wù)、競(jìng)爭(zhēng)力和排名的影響是非常巨大的。前十名基金管理公司的指數(shù)資產(chǎn)規(guī)模占比超過了20%，比重是比較高的，但是比成熟市場(chǎng)應(yīng)該說還低，發(fā)展的空間還是很大。

第四，指數(shù)產(chǎn)品的標(biāo)的，剛才也講了從規(guī)模等寬基在向主題和策略等窄基指數(shù)轉(zhuǎn)化，過去的三年里面主題指數(shù)基金市場(chǎng)占比從7%上升到12%，規(guī)模指數(shù)指數(shù)的產(chǎn)品從91%的占比到84%，不是說他不是主要的成份，只是說主題和風(fēng)格策略指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了一個(gè)逐漸增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

概括一下我們市場(chǎng)的這些特點(diǎn)可以概括這么幾句話，第一，我們市場(chǎng)有一個(gè)和我們市場(chǎng)發(fā)展階段和市場(chǎng)特點(diǎn)相適應(yīng)的指數(shù)體系。第二，我們的指數(shù)產(chǎn)品仍然處于逆勢(shì)高增長(zhǎng)的階段，而且是各家基金管理公司兵家必爭(zhēng)之地。第三，標(biāo)的指數(shù)也正在從規(guī)模寬基指數(shù)向主題策略風(fēng)格等方向在轉(zhuǎn)化。第四，盡管確實(shí)有少數(shù)基金管理公司占據(jù)了主要份額的一個(gè)市場(chǎng)格局，但是發(fā)展的空間還是很大。

如何營(yíng)造有影響力的指數(shù)和有影響力的指數(shù)產(chǎn)品我們談三點(diǎn)體會(huì)：

第一，關(guān)注指數(shù)的成長(zhǎng)性，而指數(shù)的成長(zhǎng)性來自于基礎(chǔ)市場(chǎng)。在過去的幾年中各類指數(shù)的成長(zhǎng)性發(fā)生了很大的差異，比方說以滬深300為市場(chǎng)基準(zhǔn)進(jìn)行比較，以中小板深證100和深圳成指為代表的深圳基指指數(shù)，在過去五年中走出了5%左右的超額收益，這種成長(zhǎng)性來自于哪呢？第一是來自于基礎(chǔ)市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)大，在過去的五年中深圳的市場(chǎng)總市值增長(zhǎng)了6倍，流通市值增長(zhǎng)了11倍，到上月底深交所上市公司達(dá)到了1395家，而且今年應(yīng)該在接近300家，去年是321家，未來幾年仍然具有每年200、300家的增長(zhǎng)潛力。指數(shù)的成長(zhǎng)來自于指數(shù)成分股公司基本面的變化。以中小板指數(shù)為例，中小板指數(shù)樣本股平均利潤(rùn)是0.45億增長(zhǎng)了8倍，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了4倍，所以我們看到中小板指數(shù)推出以來的6年時(shí)間里面平均每年復(fù)合增長(zhǎng)率23%。

第二，要選擇指數(shù)做指數(shù)產(chǎn)品要關(guān)注指數(shù)的回報(bào)，因?yàn)橥顿Y者跟蹤一個(gè)基金公司、跟蹤一個(gè)指數(shù)的產(chǎn)品根本目的和宗旨是尋求回報(bào)，從我們的觀察來看回報(bào)也直接影響規(guī)模，我們還是以深圳市場(chǎng)指數(shù)基金為例，在08年底截止到現(xiàn)在，整個(gè)全市場(chǎng)的指數(shù)基金的增長(zhǎng)214%，深圳指數(shù)基金增長(zhǎng)585%，同期深圳市場(chǎng)的指數(shù)基金的累積收益達(dá)到了82%，而同期主動(dòng)型股票基金的累積收益只有59%，跨市場(chǎng)的指數(shù)基金的累積收益是21%，所以上一個(gè)論壇里面滕總在講說我們的指數(shù)化投資一直跑不贏大市，我本來想打一個(gè)嘴仗“那要看你選的什么指數(shù)”，指數(shù)的回報(bào)應(yīng)該是大家特別關(guān)注的一個(gè)要素，也是營(yíng)造有影響力的、有規(guī)模的一個(gè)關(guān)鍵。

第三，如何進(jìn)一步構(gòu)建有影響力的指數(shù)增長(zhǎng)行業(yè)的發(fā)展空間挖掘行業(yè)的增長(zhǎng)潛力。我有兩方面的思考。1.指數(shù)編制。2.指數(shù)產(chǎn)品。

1.首先是規(guī)模指數(shù)方面，我們配合深圳市場(chǎng)規(guī)模的迅速增加我們會(huì)不斷地推出對(duì)應(yīng)的規(guī)模指數(shù)，全市場(chǎng)的、中小板的還有中創(chuàng)500之類的規(guī)模指數(shù)，達(dá)到一定的市值覆蓋，我們今年發(fā)布了深證100。

2.指數(shù)發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn)，深圳市場(chǎng)的行業(yè)結(jié)構(gòu)和整個(gè)A股市場(chǎng)的行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)比較大的差異，就是在信息技術(shù)、醫(yī)療保健、電信業(yè)務(wù)等等這些所謂的相對(duì)新興產(chǎn)業(yè)所占的權(quán)重和比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股市場(chǎng)，比如說A股市場(chǎng)平均數(shù)32%，我們中小板是新興行業(yè)占到了50%的狀態(tài)，創(chuàng)業(yè)板那就更高。這樣的一個(gè)行業(yè)結(jié)構(gòu)為我們開發(fā)有特色的行業(yè)指數(shù)和有特色的主題指數(shù)提供了一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，業(yè)提供了一個(gè)深厚的土壤。比方說我們和華安基金管理公司開發(fā)的“科技100”，和招商基金開發(fā)的“TMT”，目前進(jìn)入了產(chǎn)品開發(fā)階段，同時(shí)我們推出了一些和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等等相關(guān)的主題指數(shù)，這是我們一個(gè)重點(diǎn)和特色。

3.市場(chǎng)的前沿出現(xiàn)了很多新興的風(fēng)格指數(shù)，我們也會(huì)借鑒成熟的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)我們市場(chǎng)產(chǎn)品的發(fā)展特點(diǎn)開發(fā)一些等權(quán)重、帶有杠桿性的策略性的指數(shù)，還有羅素公司剛剛研發(fā)出來的穩(wěn)定性等等新的風(fēng)格因子的一些新的指數(shù)，這個(gè)風(fēng)格指數(shù)和策略指數(shù)的目的當(dāng)然不可能做成寬基指數(shù)那么大的規(guī)模，但是我們希望通過這一些指數(shù)給市場(chǎng)提供一個(gè)差異化的選擇。

在指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新方面也就有兩個(gè)方面：

1.標(biāo)的多元化，目前在我們的市場(chǎng)里面我們有幾個(gè)空白和特別薄弱的地方，一個(gè)是我們市場(chǎng)里的行業(yè)ETF目前還是空白，這在成熟市場(chǎng)里面所占的權(quán)重是非常高的，在美國(guó)市場(chǎng)占22%，風(fēng)格的ETF在美國(guó)市場(chǎng)是15%，在中國(guó)僅占5%。中小盤估值的ETF在中國(guó)只有1%，在美國(guó)市場(chǎng)有6%，這些方面有很大的空間和潛力來挖掘。

2.產(chǎn)品形態(tài)多元化。剛剛有老總也提到了，我們也是一直在這樣做的，就是圍繞一些核心指數(shù)完善產(chǎn)品鏈，開發(fā)這種產(chǎn)品群，這樣才能把指數(shù)做得更有影響力、更有規(guī)模。比如深證100指數(shù)，目前至少有近10家基金管理公司一直圍繞著深證100開發(fā)指數(shù)產(chǎn)品，在指數(shù)產(chǎn)品的的創(chuàng)新方面我們也力求推動(dòng)這些圍繞一些核心的指數(shù)把產(chǎn)品群做大，包括推薦相關(guān)核心指數(shù)成為將來的股指期貨、估值期權(quán)合約化衍生產(chǎn)品的標(biāo)的，就是把我們的指數(shù)做出影響。

以上是我談的一點(diǎn)簡(jiǎn)單的思考。

我們同時(shí)也帶來一些指數(shù)，這些也是最近一年來發(fā)布的指數(shù)(PPT)，收益率是非常驚人，最近三年、五年都有非常不錯(cuò)的收益率，和巨潮A股指數(shù)相比，巨潮A股指數(shù)作為市場(chǎng)的標(biāo)尺來比較，很多的指數(shù)在3、5年內(nèi)都有相對(duì)的超額收益，一個(gè)有影響力的指數(shù)產(chǎn)品我覺得最根本的是滿足市場(chǎng)的需求，我們?cè)谥笖?shù)編制機(jī)構(gòu)扮演著一個(gè)后臺(tái)服務(wù)的角色，在座的資產(chǎn)管理公司和資產(chǎn)所有者是和大家緊密聯(lián)系的，你們有專業(yè)的技術(shù)和知識(shí)，我們希望和大家一起把這個(gè)指數(shù)變成有影響力的指數(shù)產(chǎn)品，一起推動(dòng)指數(shù)化的產(chǎn)品發(fā)展，我的介紹就到這里。謝謝大家！