交易所總經(jīng)理質(zhì)問基金詢價：如此高市盈率豈能接受

2011年12月05日 02:23
來源：第一財經(jīng)日報 作者：匡志勇 王艷偉

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“很奇怪，基金公司80倍的市盈率可以接受、90倍的市盈率可接受、150倍的市盈率也可接受，到那么高你怎么可以接受呢？”12月2日，在深圳召開的“第十屆中國證券投資基金國際論壇”上，上海證券交易所總經(jīng)理張育軍、深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍雙雙炮轟公募基金在新股詢價過程中沒有做出“好榜樣”，在詢價中參與“瘋狂”定價。張育軍甚至向監(jiān)管部門建議調(diào)查“誰在推薦那些高價股票”。

公募基金“瘋狂”詢價

在論壇上，上證所總經(jīng)理張育軍分別引用了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板各一家新股公司的發(fā)行情況來證實高價發(fā)行案例的普遍性。

華銳風(fēng)電(601558.SH)首日發(fā)行市盈率高達50倍，當前市盈率14倍，市值已經(jīng)從800多億元到了400多億元；海普瑞(002399.SZ)首發(fā)市盈率近80倍，發(fā)行價格148元；國民技術(shù)(300077.SZ)發(fā)行價格高達88倍，發(fā)行市盈率98倍，按發(fā)行價估算，市值達到170億，現(xiàn)在剩下69億。而新股發(fā)行制度改革以來，主板公司前十大跌幅，最低的有45%；中小板前十大跌幅中，最小的也有60%；創(chuàng)業(yè)板前十大跌幅中，最小的是58.8%。再看新股的破發(fā)率，最近兩年明顯增多。

而高市盈率帶來兩方面惡果：一方面，投資人蒙受重大損失；另一方面，由于一、二級市場股價嚴重倒掛，基金規(guī)模縮水。

“不可思議的就是我們基金業(yè)作為購買方出價依然是很高的。”張育軍稱，發(fā)行人想賣高價，實際上無可厚非，“很奇怪的基金公司80倍的市盈率可以接受、90倍的市盈率可接受、150倍的市盈率也可接受，到那么高你怎么可接受呢？”張育軍反問道。

宋麗萍也認為公募基金在新股詢價中沒有做出“好榜樣”。宋麗萍勸誡各基金公司“應(yīng)理性參與新股發(fā)行詢價，提升新股定價能力，促進IPO的合理定價”。

其中，宋麗萍提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前公募基金參與新股發(fā)行的程度有所上升，在中小板和創(chuàng)業(yè)板新股詢價對象的占比是34%，而對應(yīng)的有資格參與詢價的基金數(shù)占比只有22%。基金公司在網(wǎng)下詢價階段，報價存在著定價不合理或高估現(xiàn)象。深交所內(nèi)部研究報告分析表明，基金公司詢價對象報價只有26%的比例，在承銷商的估值區(qū)間內(nèi)，公募基金報價高于主承銷商估值區(qū)間的比例高達41%。

在每單IPO報價最高的前十家詢價對象中，基金公司在中小板和創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行中的占比分別達到25%和32%。創(chuàng)業(yè)板報價最高的十家機構(gòu)，頻次統(tǒng)計排名中有三家是基金公司。

對于上述現(xiàn)象，張育軍總結(jié)稱，目前在新股發(fā)行過程中，市場機制存在很多缺陷，市場約束機制還不是很有效。在這種情況下，加強市場自身的機制培育，保證市場機制有效運轉(zhuǎn)就尤為重要。

對于公募基金，張育軍認為作為機構(gòu)要建立嚴格的市場估值體系，冷靜一點，專業(yè)一點，看得遠一點，成熟一點，不要那么急功近利。公募內(nèi)部風(fēng)險控制體系也需要進一步加強管理，看看內(nèi)部自身的約束是否有效。公募基金作為市場參與主體要歸位盡責，誠信是基礎(chǔ)。特別是作為股票購買方總得踏實一點，便宜一點總比貴的好，為什么大家總覺得貴的比便宜的好呢？

針對新股發(fā)行過程中的各個環(huán)節(jié)，張育軍認為有必要進一步完善詢價機構(gòu)的監(jiān)管制度，要進一步加強對保薦機構(gòu)，以及投資人的誠信記錄的工作。比如那些高價股票是誰推薦的，監(jiān)管部門應(yīng)該查一下，要加強對失信行為的懲戒。

公募要轉(zhuǎn)型資產(chǎn)管理公司

宋麗萍認為目前公募基金在二級市場更多的只是充當交易者角色，以賺取短期波動型收益為主，沒有充分發(fā)揮好合格機構(gòu)投資者的作用。公募基金要全面向資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型，據(jù)此宋麗萍對公募基金提出了三大建議：

第一，建議公募基金要深度挖掘投資標的，綜合考量上市公司的分紅能力和長期成長性，強化對上市公司的風(fēng)險識別，避免僅僅在二級市場上博差價的投機行為。

第二，可以推出一些特殊的基金。比如說社會責任基金、環(huán)保基金，引導(dǎo)基金投向可持續(xù)發(fā)展的行業(yè)。

第三，基金公司需要對客戶進行分層、分類，強化投資者適當性的管理，真正實現(xiàn)向資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型。公募基金要針對風(fēng)險收益偏好不同的投資者提供合適的產(chǎn)品。比如說，為養(yǎng)老金和大部分儲蓄客戶提供低風(fēng)險長期回報的產(chǎn)品。為高凈值客戶和風(fēng)險偏好的客戶提供杠桿性的產(chǎn)品，為滿足投資者的交易策略和資產(chǎn)配置的需求，推出各種交易型和工具型基金產(chǎn)品。