交易所總經理質問基金詢價：如此高市盈率豈能接受

2011年12月05日 02:23
來源：第一財經日報 作者：匡志勇 王艷偉

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“很奇怪，基金公司80倍的市盈率可以接受、90倍的市盈率可接受、150倍的市盈率也可接受，到那么高你怎么可以接受呢？”12月2日，在深圳召開的“第十屆中國證券投資基金國際論壇”上，上海證券交易所總經理張育軍、深圳證券交易所總經理宋麗萍雙雙炮轟公募基金在新股詢價過程中沒有做出“好榜樣”，在詢價中參與“瘋狂”定價。張育軍甚至向監管部門建議調查“誰在推薦那些高價股票”。

公募基金“瘋狂”詢價

在論壇上，上證所總經理張育軍分別引用了主板、中小板、創業板各一家新股公司的發行情況來證實高價發行案例的普遍性。

華銳風電(601558.SH)首日發行市盈率高達50倍，當前市盈率14倍，市值已經從800多億元到了400多億元；海普瑞(002399.SZ)首發市盈率近80倍，發行價格148元；國民技術(300077.SZ)發行價格高達88倍，發行市盈率98倍，按發行價估算，市值達到170億，現在剩下69億。而新股發行制度改革以來，主板公司前十大跌幅，最低的有45%；中小板前十大跌幅中，最小的也有60%；創業板前十大跌幅中，最小的是58.8%。再看新股的破發率，最近兩年明顯增多。

而高市盈率帶來兩方面惡果：一方面，投資人蒙受重大損失；另一方面，由于一、二級市場股價嚴重倒掛，基金規模縮水。

“不可思議的就是我們基金業作為購買方出價依然是很高的。”張育軍稱，發行人想賣高價，實際上無可厚非，“很奇怪的基金公司80倍的市盈率可以接受、90倍的市盈率可接受、150倍的市盈率也可接受，到那么高你怎么可接受呢？”張育軍反問道。

宋麗萍也認為公募基金在新股詢價中沒有做出“好榜樣”。宋麗萍勸誡各基金公司“應理性參與新股發行詢價，提升新股定價能力，促進IPO的合理定價”。

其中，宋麗萍提供的統計數據顯示，目前公募基金參與新股發行的程度有所上升，在中小板和創業板新股詢價對象的占比是34%，而對應的有資格參與詢價的基金數占比只有22%。基金公司在網下詢價階段，報價存在著定價不合理或高估現象。深交所內部研究報告分析表明，基金公司詢價對象報價只有26%的比例，在承銷商的估值區間內，公募基金報價高于主承銷商估值區間的比例高達41%。

在每單IPO報價最高的前十家詢價對象中，基金公司在中小板和創業板新股發行中的占比分別達到25%和32%。創業板報價最高的十家機構，頻次統計排名中有三家是基金公司。

對于上述現象，張育軍總結稱，目前在新股發行過程中，市場機制存在很多缺陷，市場約束機制還不是很有效。在這種情況下，加強市場自身的機制培育，保證市場機制有效運轉就尤為重要。

對于公募基金，張育軍認為作為機構要建立嚴格的市場估值體系，冷靜一點，專業一點，看得遠一點，成熟一點，不要那么急功近利。公募內部風險控制體系也需要進一步加強管理，看看內部自身的約束是否有效。公募基金作為市場參與主體要歸位盡責，誠信是基礎。特別是作為股票購買方總得踏實一點，便宜一點總比貴的好，為什么大家總覺得貴的比便宜的好呢？

針對新股發行過程中的各個環節，張育軍認為有必要進一步完善詢價機構的監管制度，要進一步加強對保薦機構，以及投資人的誠信記錄的工作。比如那些高價股票是誰推薦的，監管部門應該查一下，要加強對失信行為的懲戒。

公募要轉型資產管理公司

宋麗萍認為目前公募基金在二級市場更多的只是充當交易者角色，以賺取短期波動型收益為主，沒有充分發揮好合格機構投資者的作用。公募基金要全面向資產管理公司轉型，據此宋麗萍對公募基金提出了三大建議：

第一，建議公募基金要深度挖掘投資標的，綜合考量上市公司的分紅能力和長期成長性，強化對上市公司的風險識別，避免僅僅在二級市場上博差價的投機行為。

第二，可以推出一些特殊的基金。比如說社會責任基金、環保基金，引導基金投向可持續發展的行業。

第三，基金公司需要對客戶進行分層、分類，強化投資者適當性的管理，真正實現向資產管理公司的轉型。公募基金要針對風險收益偏好不同的投資者提供合適的產品。比如說，為養老金和大部分儲蓄客戶提供低風險長期回報的產品。為高凈值客戶和風險偏好的客戶提供杠桿性的產品，為滿足投資者的交易策略和資產配置的需求，推出各種交易型和工具型基金產品。