在香港上市的中資電信股中，第二大權重股中國移動(0941.HK)近來風頭頗健，不僅成功晉升為首只百元紅籌股，而且，市值突破2萬億港元，超過匯豐控股(0005.HK)，成為港交所市值第一大股。

8月29日，在恒生指數大幅下跌引至國企股成下跌重災區的情況下，中國移動在巨大的拋售壓力下也僅小幅調整0.7%，收于99.25港元。

8月31日，恒指再創新高，中國移動也強勢上漲3.82%，報收于106.00港元。

H股估值或已見頂

香港聯交所數據顯示：8月29日，H股主板全天成交量1042億港元，其中賣出778億港元，中國移動所占份額最多，達78億港元，占10%。

“巨大的拋售盤表明，市場認為中國移動目前的價位差不多到頭了。”一位國際投行人士表示；某券商電信分析師也認為，相比之下，此時其他估值便宜的H股中資電信企業或許更有投資價值。

而來自各大投行的研究報告也顯示，市場對中國移動的估值開始出現較大分歧。例如，瑞銀和花旗的估值最高，目標價分別為128港元、115港元，維持“買入”級別；匯豐給出的目標價最低，為85港元，摩根大通、中金公司的目標價則分別為97港元、100港元。

此前，令眾多投行看好中國移動的一個很重要理由，是中國移動靚麗的中期業績報告。8月16日發布的半年報顯示：中國移動上半年凈利潤達到379億元人民幣，同比增長25.7%，平均每天入賬超過2億元人民幣。與此同時，營業總額增長到1666億元。增值業務比去年同期上升35.5%，占總營運收入的25.2%。值得注意的是，農村地區新增客戶占到了該公司新增客戶總數的一半。

在半年報發布后短短9個交易日中，中國移動股價上漲了18%。“市場認可，你就可以認為它的估值水平是合理的。”一位電信業資深評論人士分析，“由于國內電信市場的不完全競爭狀態，中國移動在業內地位特殊，與同行業國際電信巨頭沒有可比性，估值高低不好判斷，只能與自己的歷史數據相比。”

“從公司基本面看，中國移動表現強勁，市場份額、收入、利潤都處于快速增長階段。目前是公司發展的最好時期，風險不大。”上述投行人士說。

拆股回A回報內地？

除了業績出色，銀河證券電信分析師王國平認為，中國移動近期股價大幅上揚是幾方面因素合力作用的結果：第一，股價估值相對便宜，漲幅超出投行與市場預期；第二，受益于內地資金投資海外市場——繼銀行、基金、券商QDII(合格的境內投資者)相繼出海后，內地居民直接投資港股也快速開閘。從常理上推斷，內地居民首選目標自然是香港市場紅籌股，而中國移動是其中的佼佼者；另據市場人士分析，中國移動有望成為紅籌回歸第一單也是推高其H股股價的原因之一。

從歷史價格看，中國移動有半年多的時間，股價一直在70港元上下盤整，6月中旬升勢漸顯。“當時，正是‘中國移動回A’之說鼎盛時期。”上述人士分析。

對此，中國移動香港發言人對記者表示：“我們一直積極準備回歸內地資本市場上市，但并無具體執行時間表。”在發布中期業績報告當天，中國移動董事長兼首席執行官王建宙也有同樣表述。

“時間確定不了，主要是沒有拿到證監會的最終審核批復。”消息人士透露。某投行人士表示，紅籌回A相關細則未落定是中國移動等大盤紅籌回歸的阻礙之一。一旦相關部門對紅籌股回歸的相關規則明朗，中國移動有望成為第一批回歸的紅籌公司。

“中國移動回A放緩肯定對其股價有影響，但影響不大。”王國平表示。

而業界認為，中國移動在回歸前夕拆股已成必然選擇。

以中國移動當前的股價計算，股民一次投資的門檻至少也是1萬元，超過了一般散戶投資者的承受能力。因此，業內人士認為，中國移動在回歸前很可能拆股。

“配合中國移動回A，拆股也可以有兩種方式選擇：在香港先拆內地不拆，或者內地拆香港不拆。這兩種方式都不會攤薄股東利益。但是，相比之下，也許后一種方式對內地投資者更有利。” 業內人士分析。

“是否以分拆的方式回A是拿到上市批復后下一步的事，目前尚無可奉告。”中國移動香港發言人表示。但他強調：“我們非常希望我們的用戶成為我們的股東。”

中國移動8月20日發布的最新數據顯示，其用戶總數已經上升為3.3797億，如果按用戶數量計，是全球最大的無線運營商。這無疑都是內地用戶為中國移動做的貢獻。回歸A股，也將是中國移動回報內地用戶的最大實質行動。

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