“超級航母”工商銀行（601398.SH，1398.HK）今日將在上海證券交易所以及香港聯交所掛牌上市。此次A股上市部分為網上發行的68.3億新股。

預計首日漲幅10%-15%

工行為首只A+H兩地同時上市的股票，且首日上市的股本規模龐大。東方證券一份研究報告認為工行首日價格波動區間應該在3.4元到3.7元之間，這一價格較工行A股的招股價3.12元高出9%-18%.北京首放分析師董琛認為，業內看好工行的規模優勢和品牌優勢，首日漲幅可能在10%-15%之間。

由于工行的股本龐大，因此上市首日對上證指數會產生較大的影響。申銀萬國和銀河證券的分析師測算，工行上市后占滬市總市值權重為19.87%，其股價波動1分錢，將帶動指數波動約1點左右。如上漲10%，以昨日收盤指數計算，滬綜指將達到1840.65點。

而在中行上市時，據計算其股價每上升0.10元，上證指數就大約上升8個點位。

分析師認為工行股價將在上市后半年內保持穩定并逐步上升，這將帶動滬指攻破1900點。但東方證券等也指出，工行上市將帶來指數的階段性高點，短期回調的可能性也很大。

北京首放分析師董琛認為，“如果工行出現了中行上市時高開低走的瘋漲走勢，那就意味著這一波行情將盡。”

A股進入藍籌股時代

工行今日上市也將對A股大盤藍籌股和銀行股帶來積極影響。昨日中國聯通、大秦鐵路等大盤藍籌普漲，分析師董琛說，這些大盤藍籌股估值水平長期處于偏低狀態，中長期還有很好的表現，而工行的上市有望帶動大盤藍籌股估值的提升。銀行股也有望從中受益。

一家基金公司負責人稱，銀行股最近漲幅不小，短期上升空間可能有限，但整個板塊的估值基礎已經得到改變。

此外，在工行之后，中國移動、平安保險、中國人壽、廣深鐵路等海外上市的優質國企也將陸續回歸A股，同時A股市場共同基金等機構投資者力量逐步壯大，接受采訪的分析師普遍認為，藍籌股將成為中國股市的主導力量。

■觀察

工行IPO：里程碑和探路者

作為全球規模最大公開招股，工行“A+H”同步發售模式為后來者樹立典范

工行此次“世紀招股”，從一開始就注定是個不斷打破記錄的歷程。從規模上看，接近200億美元是全球有史以來規模最大IPO項目；從國有銀行改革的角度來看，“老大哥”工行完成重組改制最終成功上市，無疑是2003年以來啟動的國有銀行改革過程中具有里程碑意義的標志；而對于中國證券市場，且不說工行巨大市值的影響，作為首家A+H兩地同時同價上市企業，工行在發行制度上一系列創新也注定成為后來者的坐標。

上市后仍面臨巨大挑戰

工行此次IPO成為全球投資者共享的一次盛宴，但從金融發展的本身來說，形成對銀行的外部約束機制，促進國有銀行的內部治理、經營管理水平的提升則是重中之重。

從此前中行、建行上市后的情況來看，未來工行在此方面仍將面臨巨大挑戰。

最顯著的一個例子就是，中行和建行在上市后均面臨著巨大的贏利壓力，屢有放貸方面的“大手筆”，在此輪的宏觀調控中，也多次被央行懲戒性票據“擊中”，可以說目前上市的幾家大型國有銀行普遍面臨著緊迫的贏利壓力。

隨著重組期間的稅收優惠逐步退出，兩家銀行今年上半年利潤甚至出現下降，這方面問題工行也許會更加迫切。

工行上市前的資本充足率就達到10.8%，而上市融資后資本充足率有望繼續大幅度提升。如此大規模的資本金對工行意味著將攤薄工行的每股收益，而如果要維持這一衡量對股東回報的主要考核指標，工行需要發放更多貸款以獲取利潤，可以說工行面臨著強烈的挑戰。

不過，工行管理層顯然已經認識到這一問題，并對工行目前的信貸結構進行了主動的調整，并提高中間業務收入，這一點在路演中得到了眾多分析師的積極肯定。

A+H同步上市模板成型

工行IPO的另一個重要貢獻，就是成為首家A+H兩地同時同價上市的公司，而工行由于其身份特殊，在“特事特辦”的高效率下也為未來大型企業兩地上市提供了典范。

中國證監會于9月12日公布《證券發行與承銷管理辦法（征求意見稿）》，這個辦法首次在國內A股市場引進了綠鞋（超額配售）、回撥制度等一系列創新。

據媒體報道，9月13日，中國證監會、香港證監會、香港交易所、上海交易所和深圳交易所高層聚首香港，專門商討工行的上市程序，為工行兩地上市基本掃除了障礙。對于兩地監管要求不同等問題，五方幾乎都一一豁免。

一知情人士表示，“披露問題就比較突出，香港規定上市公司在國際路演前是靜默期，不可以公開發布上市公司的數據，但A股都要發招股說明書，并根據預測盈利確定價格”，對此港交所已原則上同意給予工行特別豁免，并在港交所聆訊前，對外披露公司的資料，特別是盈利預測。“這種豁免日后會適用于所有同時發行A股及H股的內地企業，工行為他們開了一個好頭”，上述人士稱。

由于“A+H”模式可以把國際資本市場的標準和要求直接引入國有企業，同時也滿足了境內資本市場對大量優質上市公司的需要。國資委副主任邵寧近日表示，“對于上市融資規模較大、經營國際化程度較高的中央企業來說，‘A+H’是一個比較好的模式，將成為未來央企上市的主要形式。”

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