建行報(bào)告：股市將震蕩攀升迭創(chuàng)新高

上半年，上證A股收盤(pán)指數(shù)上漲40.69%，深圳成指收盤(pán)指數(shù)上漲87.11%，兩市依舊延續(xù)著自去年以來(lái)的牛市格局。1至4月，兩市發(fā)展呈快牛走勢(shì)。4月單月，上證A股上漲18.1%，深圳A股上漲23.68%，漲幅為近年來(lái)之最。以5月印花稅調(diào)整為契機(jī)，股市進(jìn)入震蕩調(diào)整，上證A股6月甚至下挫4.5%，市場(chǎng)成交量急劇萎縮，股市波動(dòng)幅度明顯放大。

展望下半年，我國(guó)股市上升趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生改變。其一，從宏觀面來(lái)看，股權(quán)分置改革消除了股市與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的扭曲機(jī)制，使股市正在成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度基本上都在10%以上，經(jīng)濟(jì)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)無(wú)疑為股市上行提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。其二，從對(duì)股市發(fā)展有至關(guān)重要影響的資金面來(lái)看，特別國(guó)債的發(fā)行、QDII額度及投資范圍的擴(kuò)大、出口退稅政策的調(diào)整等，雖然在一定程度上影響流動(dòng)性，但依據(jù)前述分析，下半年我國(guó)資金面總體寬松局面難以逆轉(zhuǎn)，股市發(fā)展需要的資金供給依然充裕。特別是上半年信貸增長(zhǎng)過(guò)快，下半年在“節(jié)能減排”、抑制“兩高一低”行業(yè)發(fā)展等政策措施作用下，我國(guó)投資增長(zhǎng)將趨減緩，銀行體系流動(dòng)性有可能通過(guò)各種途徑流入資本市場(chǎng)；同時(shí)，保險(xiǎn)資金投資A股比例由占上年末總資產(chǎn)的5%提升至10%，擴(kuò)大了股市資金來(lái)源。其三，從估值技術(shù)面、上市公司業(yè)績(jī)上看，盡管近兩年來(lái)股市市盈率上升較快，質(zhì)疑A股市場(chǎng)泡沫聲不斷，但通盤(pán)考察2000年以來(lái)股市的發(fā)展軌跡，在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)8年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、上市公司業(yè)績(jī)大幅提升、上市公司數(shù)量增加較緩和、新增上市公司質(zhì)量提高狀況下，A股動(dòng)態(tài)市盈率仍在一定的合理范圍內(nèi)。其四，從健全股市運(yùn)行機(jī)制來(lái)看，最高決策層高度重視資本市場(chǎng)的發(fā)展、管理層對(duì)各種股市違規(guī)行為的糾制等，都有利于股市健康前行。