中國人民銀行宣布年內(nèi)第六次上調(diào)存款準備金率。專家表示，此次上調(diào)對市場影響有限，下半年流動性過剩的情況還會加劇，因此貨幣政策仍將繼續(xù)從緊，如何加速匯率升值，控制外匯順差將是未來貨幣政策、財政政策的目標指向。

“被動”調(diào)控短期難變

6月末，狹義貨幣供應量（M1）余額為13.58萬億元，同比增長20.92%；上半年國家外匯儲備增加2663億美元，同比多增1440億美元。信貸的過快增長和外匯儲備新高的壓力使央行再次動用準備金率工具。申萬證券研究所高級宏觀分析師李慧勇表示，從近年來的數(shù)據(jù)看，一般下半年外匯儲備的增速會超過上半年，考慮到目前的經(jīng)濟形勢及季節(jié)因素，外匯順差還會有較大的增長，因此下半年還將面臨更為嚴峻的流動性。在短期內(nèi)流動性過剩局面難以改變的情況下，央行仍會繼續(xù)使用這種被動的對沖手段，他預計年內(nèi)準備金率還將會有一次調(diào)整。

中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘表示，在每月產(chǎn)生更多流動性的情況下，調(diào)整準備金率也是一種無奈的選擇。雖然現(xiàn)在的存款準備金率已達到12％，但上調(diào)并不是無限的，因此，適時推出特別國債可以在一定程度上緩解提升準備金率的迫切性，為以后的調(diào)控留有一些政策余地。他表示，無論采取何種方式發(fā)行特別國債，最后都會指向市場，這對回收流動性起到積極效果。

對市場影響不大

在經(jīng)濟增長偏快，通脹壓力加大的情況下，央行此舉對市場的影響有限。李慧勇認為，上調(diào)準備金率更多的是事后的對沖手段，不會影響目前的市場形勢。他表示，負利率的情況、居民保值增值意識的增強，使得儲蓄搬家的情況只會越來越甚，更多的資金會在資本市場、貨幣市場上流動。因此，政策的傳導機制很難直接影響到市場的資金面。

對銀行而言，雖然準備金率的上調(diào)直接影響到其放貸能力，但經(jīng)過前幾次的調(diào)整，其邊際效應已大打折扣。可以發(fā)現(xiàn)，前幾次調(diào)整后，貨幣市場利率經(jīng)過短暫波動后又逐漸回到原有水平，銀行流動性充裕的局面沒有大的改觀。安信證券首席經(jīng)濟學家高善文也認為，本次調(diào)整可能會引發(fā)股市的一些短期波動，但總體而言影響不大。

貨幣政策仍將趨緊

眾多專家認為,提高準備金率可能只是下半年緊縮政策的開始，圍繞貨幣政策的四大目標，央行還會繼續(xù)加大政策的調(diào)控力度。高善文表示，在不能有效加速匯率升值，減少外貿(mào)順差的情況下，任何手段都會是揚湯止沸，難以達到釜底抽薪的功效。他認為，央行還會繼續(xù)采取匯率、利率等調(diào)控手段來抑制流動性過剩和物價上漲的勢頭。此外，經(jīng)濟政策配合也至關(guān)重要，“如調(diào)整要素價格，進一步落實出口退稅、有效的控制投資等這些都是重要的措施”。

哈繼銘則認為，在流動性過剩、貨幣政策趨緊的背景下，還應為企業(yè)和機構(gòu)“走出去”營造更好的政策環(huán)境。如在QDII方面、出口退稅上，加速審批進程，出臺更多的疏導措施；在財政政策方面，通過進一步理順資源商品、要素產(chǎn)品的價格，打破經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的瓶頸；對企業(yè)而言可以通過多種手段促使其向國家分紅，這樣不僅可緩解儲蓄高的問題，也能較好地糾正投資不平衡現(xiàn)象。

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