中國(guó)人民銀行宣布年內(nèi)第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。專家表示，此次上調(diào)對(duì)市場(chǎng)影響有限，下半年流動(dòng)性過(guò)剩的情況還會(huì)加劇，因此貨幣政策仍將繼續(xù)從緊，如何加速匯率升值，控制外匯順差將是未來(lái)貨幣政策、財(cái)政政策的目標(biāo)指向。

“被動(dòng)”調(diào)控短期難變

6月末，狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為13.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.92%；上半年國(guó)家外匯儲(chǔ)備增加2663億美元，同比多增1440億美元。信貸的過(guò)快增長(zhǎng)和外匯儲(chǔ)備新高的壓力使央行再次動(dòng)用準(zhǔn)備金率工具。申萬(wàn)證券研究所高級(jí)宏觀分析師李慧勇表示，從近年來(lái)的數(shù)據(jù)看，一般下半年外匯儲(chǔ)備的增速會(huì)超過(guò)上半年，考慮到目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及季節(jié)因素，外匯順差還會(huì)有較大的增長(zhǎng)，因此下半年還將面臨更為嚴(yán)峻的流動(dòng)性。在短期內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩局面難以改變的情況下，央行仍會(huì)繼續(xù)使用這種被動(dòng)的對(duì)沖手段，他預(yù)計(jì)年內(nèi)準(zhǔn)備金率還將會(huì)有一次調(diào)整。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示，在每月產(chǎn)生更多流動(dòng)性的情況下，調(diào)整準(zhǔn)備金率也是一種無(wú)奈的選擇。雖然現(xiàn)在的存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到12％，但上調(diào)并不是無(wú)限的，因此，適時(shí)推出特別國(guó)債可以在一定程度上緩解提升準(zhǔn)備金率的迫切性，為以后的調(diào)控留有一些政策余地。他表示，無(wú)論采取何種方式發(fā)行特別國(guó)債，最后都會(huì)指向市場(chǎng)，這對(duì)回收流動(dòng)性起到積極效果。

對(duì)市場(chǎng)影響不大

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快，通脹壓力加大的情況下，央行此舉對(duì)市場(chǎng)的影響有限。李慧勇認(rèn)為，上調(diào)準(zhǔn)備金率更多的是事后的對(duì)沖手段，不會(huì)影響目前的市場(chǎng)形勢(shì)。他表示，負(fù)利率的情況、居民保值增值意識(shí)的增強(qiáng)，使得儲(chǔ)蓄搬家的情況只會(huì)越來(lái)越甚，更多的資金會(huì)在資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)上流動(dòng)。因此，政策的傳導(dǎo)機(jī)制很難直接影響到市場(chǎng)的資金面。

對(duì)銀行而言，雖然準(zhǔn)備金率的上調(diào)直接影響到其放貸能力，但經(jīng)過(guò)前幾次的調(diào)整，其邊際效應(yīng)已大打折扣?？梢园l(fā)現(xiàn)，前幾次調(diào)整后，貨幣市場(chǎng)利率經(jīng)過(guò)短暫波動(dòng)后又逐漸回到原有水平，銀行流動(dòng)性充裕的局面沒(méi)有大的改觀。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文也認(rèn)為，本次調(diào)整可能會(huì)引發(fā)股市的一些短期波動(dòng)，但總體而言影響不大。

貨幣政策仍將趨緊

眾多專家認(rèn)為,提高準(zhǔn)備金率可能只是下半年緊縮政策的開(kāi)始，圍繞貨幣政策的四大目標(biāo)，央行還會(huì)繼續(xù)加大政策的調(diào)控力度。高善文表示，在不能有效加速匯率升值，減少外貿(mào)順差的情況下，任何手段都會(huì)是揚(yáng)湯止沸，難以達(dá)到釜底抽薪的功效。他認(rèn)為，央行還會(huì)繼續(xù)采取匯率、利率等調(diào)控手段來(lái)抑制流動(dòng)性過(guò)剩和物價(jià)上漲的勢(shì)頭。此外，經(jīng)濟(jì)政策配合也至關(guān)重要，“如調(diào)整要素價(jià)格，進(jìn)一步落實(shí)出口退稅、有效的控制投資等這些都是重要的措施”。

哈繼銘則認(rèn)為，在流動(dòng)性過(guò)剩、貨幣政策趨緊的背景下，還應(yīng)為企業(yè)和機(jī)構(gòu)“走出去”營(yíng)造更好的政策環(huán)境。如在QDII方面、出口退稅上，加速審批進(jìn)程，出臺(tái)更多的疏導(dǎo)措施；在財(cái)政政策方面，通過(guò)進(jìn)一步理順資源商品、要素產(chǎn)品的價(jià)格，打破經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的瓶頸；對(duì)企業(yè)而言可以通過(guò)多種手段促使其向國(guó)家分紅，這樣不僅可緩解儲(chǔ)蓄高的問(wèn)題，也能較好地糾正投資不平衡現(xiàn)象。

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