編者按7月21日，央行上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，這是2004年以來(lái)第七次上調(diào)貸款利率。本次加息是央行今年以來(lái)的第三次加息，也是央行首次在同一年度加息超過(guò)兩次。新一輪加息會(huì)給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)什么影響？本報(bào)專門(mén)組織了這組報(bào)道，希望為讀者提供深度解讀和多重視角。

成本轉(zhuǎn)嫁到價(jià)格加息難觸痛處

理論上講，房地產(chǎn)是一個(gè)資金密集型行業(yè)，也是受加息影響最大的行業(yè)之一。從供給方面看，目前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)上市直接融資的還是少數(shù)，多數(shù)開(kāi)發(fā)企業(yè)主要依靠商業(yè)銀行貸款，行業(yè)平均負(fù)債率在70%左右，因此利率的變動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)成本明顯增大。然而，記者采訪了解到的情況并非想像的那么簡(jiǎn)單。

一位在津投資的房地產(chǎn)企業(yè)老總告訴記者，目前在天津開(kāi)發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目銷(xiāo)售額達(dá)到1億元/月，加息對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)基本沒(méi)有造成什么影響。

他認(rèn)為，雖然加息使企業(yè)的運(yùn)作成本提高，但開(kāi)發(fā)商卻將成本轉(zhuǎn)嫁給了消費(fèi)者，結(jié)果反而是推動(dòng)了房地產(chǎn)價(jià)格上漲。另外，加息對(duì)于購(gòu)買(mǎi)高端物業(yè)的購(gòu)房人基本沒(méi)有影響，受影響最大的是資金實(shí)力有限的中低端客戶。房?jī)r(jià)上漲快于利息增長(zhǎng)，更加堅(jiān)定了購(gòu)房者的決心。他表示，房地產(chǎn)企業(yè)本來(lái)就是資金密集型企業(yè)，加息帶來(lái)的這點(diǎn)成本對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)不算什么，完全能夠消化掉。

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房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士表示，加息與否對(duì)一些小企業(yè)和剛剛起步的房地產(chǎn)企業(yè)沖擊比較大，對(duì)一些大房產(chǎn)企業(yè)則幾乎無(wú)影響。包括地價(jià)的上升、節(jié)能技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的上升、管理成本的上升、稅收費(fèi)用的上升，實(shí)際上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了加息多出的成本數(shù)。政府調(diào)控房?jī)r(jià)應(yīng)該采取多種配套政策。

受影響最大的是生產(chǎn)低附加值鋼材的鋼鐵企業(yè)

由于鋼鐵行業(yè)屬于投資大且回報(bào)周期長(zhǎng)的行業(yè)，企業(yè)負(fù)債率相對(duì)較高，在固定資產(chǎn)和日常資產(chǎn)流動(dòng)方面對(duì)銀行的依賴程度很大。加息將直接提高企業(yè)資金成本，增加財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出。記者調(diào)研了解到，受影響最大的是生產(chǎn)低附加值鋼材的鋼鐵企業(yè)，而以生產(chǎn)高附加值、具有穩(wěn)定戰(zhàn)略客戶的龍頭企業(yè)受此影響較小。

天津市銀龍預(yù)應(yīng)力鋼材集團(tuán)是生產(chǎn)附加值高的特型鋼材產(chǎn)品的民營(yíng)龍頭企業(yè)，董事長(zhǎng)謝鐵橋表示，由于企業(yè)流動(dòng)資金達(dá)到2.47億元，占總資金的80%，固定資產(chǎn)資金只占20%，加息對(duì)企業(yè)的影響微乎其微。

他認(rèn)為，對(duì)銀行有信貸關(guān)系的大中型企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于企業(yè)從銀行獲得的大部分資金多是短期信貸資金，利率的調(diào)整對(duì)短期信貸影響有限。他表示，近年來(lái)，銀行貸款相當(dāng)謹(jǐn)慎，放貸時(shí)主要考察企業(yè)的自由資本和流動(dòng)資金的比例是否合理。那些運(yùn)營(yíng)機(jī)制靈活、活力好的企業(yè)，自有流動(dòng)資金多，影響不大。一些小企業(yè)本來(lái)就很難獲得貸款，所以影響更不明顯。

記者了解到，加息政策的調(diào)整對(duì)于一些固定資產(chǎn)投資比例大，主要靠銀行支撐的鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，壓力明顯。天津鋼鐵有限公司武佩玲表示，由于企業(yè)2001年搬遷后建設(shè)新型鋼鐵企業(yè)，投資巨大，到目前投資了140億元，其中60%來(lái)自貸款，40%來(lái)自自有資金，加息后壓力明顯，但目前公司尚沒(méi)有好的應(yīng)對(duì)措施，想發(fā)展就得貸款。

很多出口型紡織企業(yè)也表示，加息帶來(lái)的影響不是很大。外向型紡織企業(yè)資金流動(dòng)性強(qiáng)，不靠貸款生存，而貸款的難度在加息之后也尚未得到改善。天津紡織集團(tuán)進(jìn)出口股份有限公司負(fù)責(zé)人岳德綱表示，加息所帶來(lái)的貸款成本上升遠(yuǎn)小于紡織品出口退稅政策大幅調(diào)整帶來(lái)的影響，目前企業(yè)通過(guò)為下屬部門(mén)增加利潤(rùn)考核指標(biāo)，采取打包貸款等方式來(lái)消除影響。

綜合改革才能實(shí)現(xiàn)政策效益

天津銀行的一名信貸工作負(fù)責(zé)人告訴記者，國(guó)家連續(xù)加息的政策出臺(tái)后，銀行信貸業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)還未發(fā)生太大的變化，但是一些企業(yè)已表現(xiàn)出謹(jǐn)慎貸款的跡象，而且在升息預(yù)期加強(qiáng)形成共識(shí)的情況下，開(kāi)始考慮貸款期限結(jié)構(gòu)問(wèn)題。以前一些國(guó)有大型企業(yè)缺錢(qián)就到銀行，現(xiàn)在表示要更多地將貸款成本謹(jǐn)慎考慮進(jìn)去。

同時(shí)，一些跡象表明，企業(yè)開(kāi)始對(duì)一些金融衍生品例如固定利率產(chǎn)品表示出強(qiáng)烈的興趣，需求增加。然而，目前銀行的固定利率產(chǎn)品品種較少，一些銀行開(kāi)發(fā)金融衍生品的資格受限，還需逐步滿足企業(yè)的需求。

天津財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心主任孟昊指出，從加息對(duì)行業(yè)的影響分類來(lái)看，有三種。對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，典型的特征是利潤(rùn)回報(bào)率高，微小的成本上漲相對(duì)于利潤(rùn)提高來(lái)說(shuō)微乎其微；對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于本身從銀行借貸難度很高，此次調(diào)息并沒(méi)有太大影響。另外，那些長(zhǎng)期依賴信貸資金的企業(yè)往往是國(guó)有、基礎(chǔ)性、投資型的企業(yè)，很多是政府支持的投資行為，即使加息帶來(lái)成本增加，其投資行為也很難改變。

因此，要想達(dá)到控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的效果，加息政策短期效益難以體現(xiàn)，只有在長(zhǎng)期影響過(guò)程中，伴隨著綜合性的改革，才能真正實(shí)現(xiàn)政策效益。

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