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物價上漲壓力逐漸轉移 7月份CPI漲幅或升至5％

2007年08月03日 07:27中國證券網.上海證券報投票數：頂一下【大中小】


相關標簽		[CPI] [食品價格上漲]

預計CPI高點可能出現在7月，次高點出現在8月，之后緩慢回落。考慮到去年和往年核心CPI的走勢，我們預計7月核心CPI環比為0.3個百分點，同比上漲0.9個百分點，對CPI 貢獻0.6個百分點。綜合食品和非食品因素，我們預計2007年7月CPI 同比上漲5.0個百分點，環比上漲0.3個百分點。

從三大物價指數的走勢看，近期物價上漲的壓力從上游逐漸轉移到下游。雖然6月反映工業品出廠價格PPI同比上漲2.5%，比5月低0.3個百分比；6月反映企業間商品批發價格的CGPI同比上漲5.4%，比5月高0.3個百分比；而6月反映居民消費價格水平的CPI同比上漲4.4％，比5月高1.0個百分比。

CPI同比上漲較多的原因在于：從中長期來看，貨幣供應量的快速增長，尤其是狹義貨幣供應量（M1）的快速增長，為商品價格上升提供了寬裕的貨幣環境；另一方面，從短期看，去年CPI運行水平較低，使得今年CPI同比增速上行壓力較大。

———貨幣供應過多對物價上漲的作用具有明顯“時滯性”。按經濟學的一般定義，通貨膨脹是指流通中的貨幣量超過實際需要量所引起的物價上漲現象。物價上漲從本質上看是一種貨幣現象，而且貨幣供應過多對物價上漲的作用，具有明顯的“時滯性”。

通過研究，我們發現M1對CPI、尤其是CPI中食品價格的上漲具有相當高的先導指向性作用。從M1與CPI及CPI中的食品價格的2004年1月至今的相關系數看，隨著領先月份的增加，呈現先上升后下降的走勢，其中5-6月的相關系數最大。

M1對于CPI的最大先導指向月份是提前6個月；M1對于CPI中食品價格的最大先導指向月份是提前5個月。近期M1同比增速的高點在2007年2月，據此推算，在7-8月出現CPI同比高點的可能性最大。

———去年CPI運行水平較低，使得今年CPI同比增速上行壓力較大。從CPI及其食品價格的定基比走勢看，2006年上半年、特別是5-7月的下降趨勢明顯；而2007年4-6月的上漲，使CPI同比走出一個快速上升的通道。2006年7月CPI及其食品價格的定基比最低，因而在2007年7月出現CPI同比年內高點的可能性最大。

———農產品的價格上漲并未停止。從農業部2004年以來的農產品批發價格總指數月度走勢圖來看，2007年上半年的農產品價格的走勢與2004年很相似，都呈現出反季節性的上漲趨勢。而2005年和2006年則呈現出正常的下降趨勢，這使得2007年上半年CPI同比上漲與2004年有表面上的相似性。

實際上，與2004年由于糧食減產所引起的供給突發性缺乏所引起的糧價上漲不同。在連續三年糧食增產后，當前的糧價具備兩大特征：一是由于農業生產要素價格上漲使之更具有成本推動型的特征；二是由于國際工業用糧需求的增加使之更具備明顯的國際傳導背景。

從近期農業部“全國農產品批發價格指數”日度走勢圖中，我們可以看出，7月“菜籃子”產品批發價格指數和農產品批發價格總指數繼續上漲，并未見明顯回落。這一方面是農產品所特有的價格變動規律在起作用，另一方面是南方的水災使農產品的價格有所上升。

7月較6月，雖然水產品和雞蛋價格有小幅回落，但糧食、肉類、水果和食用油的價格都小幅上漲，而某些受災地區的蔬菜價格也有所上漲。因此總體而言，農產品的價格上漲并未停止，從農業部的數據看環比大約上漲了2.4個百分點。

由于受食品反季節上漲的影響，我們預測2007年7月CPI中食品環比將上漲0.3個百分點，同比上漲13.4個百分點，對CPI貢獻4.4 個百分點。

我們知道，CPI同比可以劃分為去年翹尾因素和今年新增因素，由于7月這兩部分因素合計的基數達到4.7%，因而加大了CPI同比回落的難度。

6月的非食品的定基比指數出現分化的走勢。其中，居住的漲幅最高，達0.5個百分點，醫療保健和個人用品類次之，漲0.2個百分點，煙酒漲0.1個百分點，而其它分類皆下跌。

———預計CPI高點可能出現在7月，次高點出現在8月，之后緩慢回落。考慮到去年和往年核心CPI的走勢，我們預計7月核心CPI環比為0.3個百分點，同比上漲0.9個百分點，對CPI 貢獻0.6個百分點。綜合食品和非食品因素，我們預計2007年7月CPI 同比上漲5.0個百分點，環比上漲0.3個百分點。

對于今年CPI走勢，我們預測高點可能出現在7月，次高點出現在8月，之后緩慢回落，12月后將迅速回落至3%以下。根據食品價格的上漲情況，我們提高2007年CPI同比的預測，認為2007年的CPI同比在3.5%－3.6%的區間內。

2007年6月末國際鋼材市場鋼材綜合價格指數為172.8點，比5月上升1.2個百分點；而2007年7月國內鋼材綜合價格指數為109.9點，比6月下跌0.8個百分點。雖然7月國內鋼材價格小幅下跌，但考慮到國際原油價格超過70 美元/桶、以及消費品價格的高位徘徊，我們預測2007年7月PPI同比上漲2.8個百分點。