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秦媛娜
央行8月20日宣布今年第四次加息之后，利率上調的傳導效應在短融券這一信用產品中得到體現。從8月22日連云港港口集團有限公司發行的365天期短融券收益率首次升破5%關口沖上5.2964%之后，目前已公布發行結果的短融券中有3只發行利率超過了5%。
值得注意的是，這三只短融券的發行公司主體信用評級均為A+。相比之下，信用級別達到AAA級的兗礦集團有限公司，其在同一階段發行的短融券票面利率卻只有3.99%。這些變化恰好發生在美國次級抵押貸款債券風波敲響信用風險警鐘之后，申銀萬國證券固定收益分析師張睿認為，投資者對于風險溢價的要求有所增加，市場交易品種的信用級差在被拉大。
并不是所有短融券發行利率都經歷了類似連云港、北京建工集團和西寧特鋼短融券的扶搖直上，發行主體的資質和信用狀況開始在發行情況中扮演重要角色。從短期信用級別來看，三家公司短融券均被評為A-1級，長期主體信用級別也毫無差別，統一被評為A+級。但是8月28日，兗礦集團有限公司也發行了365天期短融券，票面利率卻僅為3.99%，尚不足4%，與上述三家公司形成了鮮明對比，而這家公司的長期主體信用級別為AAA級，明顯高于上述三家公司。
張睿表示，除了央行加息對于利率的引導作用以外，對于風險溢價要價的提高是造成一級市場短融券發行利率上揚的一個主要原因。在信用風險這個話題上，吸引了全球關注目光的美國次級抵押貸款債券風波或許是一個最真切的例子，因為次級抵押貸款就是貸款機構向信用程度較差的借款人提供的貸款，次貸風暴的爆發正是由于這部分貸款違約率創下歷史新高而被點燃。
在短融券最為搶手的季節，發行利率的創新高表現打破了市場對于這類信用產品不顧風險、一擁而上的投資理念，對于不同信用級別的債券給出了不同的風險溢價要求。
事實上，信用評級相對較差產品發行利率的攀升也給了不同風險偏好的投資者更多的選擇余地。日前浦東發展銀行正在準備發行的一只信貸資產支持證券就主動在拉大信用級差方面進行了有益的嘗試，其設計的優先檔中分為A、B、C三個檔次，其中C檔信用等級為BBB級，成為首個出現B檔評級的信貸資產支持證券產品，成為擴充投資品種、優化市場結構的舉措。
近期短期融資券發行情況一覽
名稱 票面 發行 發行 發債主體
利率 起始日期 信用等級 信用等級
07連云港CP02 5.30% 2007-8-22 A-1 A+
07北建工CP02 5.25% 2007-8-23 A-1 A+
07瀾滄江CP01 4.85% 2007-8-27 A-1 AA-
07兗礦CP02 3.99% 2007-8-28 A-1 AAA
07西鋼CP02 5.30% 2007-8-28 A-1 A+
來源：中國證券網
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編輯：
徐會玲
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