顧銘德

本周五，人民銀行和銀監會關于房地產貸款的最新通知出臺，這標志著新一輪對房市的調控。同時，證監會通過風險教育和大量發新股對股市調控也在進行中。由于通脹壓力居高不下，貨幣政策進一步緊縮的風聲趨緊。各大商業銀行在四季度的信貸規模會受到嚴格控制。如果9月份物價指數繼續攀高，不排除貨幣緊縮型措施繼續加碼出臺。貨幣政策調控目標主要針對一般商品物價，特別是房價，但對股市也會有間接影響。比如銀行收緊信貸，企業和各類機構資金運用受到限制，會間接減少投入股市的資金。近期，股價指數雖然在漲，但大盤成交量有所減少。這反映了資金面相對緊縮的效應。新一輪調控對房市和股市會否產生大的影響呢？從本周房價和股價的反映看，這些調控措施目前還沒有發揮有效作用。

就目前情況看，房價繼續在漲。那么多的調控措施不能發揮作用的主要原因在于中國正在進行城市化進程，每年有許多農業人口進城市，每年有大批人提高收入水平需要改善居住條件，所以住房需求具有剛性特點，而城市土地有效面積有限，住房供給有限。由此，住房價格不怕調整，出現了調控四年連漲四年的現象。這種趨勢目前還看不到轉折跡象。本周出臺的新規定，估計影響的只能是房價上漲速度，很難使房價出現大幅下跌局面。

相比房價，股價波動具有更大的彈性。股票供給具有無限性特點，比如近期證監會加快股票發行，僅9月份就通過發行新股融資1500億元，是前8個月的總和，是前幾年融資量的最高峰。只要調控需要，證監會可以發行更多數量的股票，甚至可以通過減持國有股的方式進行調控。從股票需求來講，股價上漲股票需求越多，一旦股價出現調整，或者銀根緊縮，股票需求會立馬下降。顯然，房市和股市同樣面對調整，股價反映會更敏感。

上述分析可以推論，第四季度將是宏觀調控緊縮措施不斷出臺的時期，調控的累積效應將會慢慢體現。這種體現主要集中在股價方面。所以，第四季度股價將面臨資金面的壓力，面臨新股大擴容的壓力，面臨創業板和股指期貨及"直通車"可能開辟的分流壓力，也面臨股價在前三季度上漲過快估值過高的壓力。由此，筆者對第四季度大盤指數表現持相對保守的觀點。盡管流動性過剩問題沒有根本解決，居民儲蓄存款不斷向股市分流，中國滬深股市大牛市不可能短期內結束，但股市波動有階段性，大盤需要不斷調整，特別是中期調整鞏固基礎。沒有階段性調整，就不可能有真正的長期牛市。(來源:四川金融投資報)

來源：中國經濟網??

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