興業銀行 魯政委

利用不同數據的分析顯示，9月份CPI將超過8月份，再創年內新高，可能區間為6.8%-7.4%，中值7.2%。這種CPI的年內新高，并非意味著物價上漲仍在加速，而是此前月份價格環比上漲累計效應、翹尾因素、環比正常季節性波動共同作用的結果。對于未來價格走勢，筆者認為需高度關注食用油和小麥所可能形成的新漲價因素。

今年以來，非食品價格總體保持相對穩定，CPI上漲主要由食品價格上漲推動。因此，假定非食品價格環比漲幅與歷史情況基本一致，9月當月環比預計上漲約1.0%。

利用農業部數據估計

利用農業部提供的9月1日-25日數據，大致估算出9月份食品價格環比上漲-0.7%。結合非食品價格環比上漲1.0%的假定，可以得到9月份CPI環比上漲約0.4%。藉此，可以進一步測得9月份當月新漲價因素大致為4.6%。加上我們此前測算出的9月份翹尾因素為1.8%，初步測得9月當月同比CPI將約為6.4%。

但依據筆者的經驗：在農業部數據觸及高點轉向下落的過程中，其往往較食品CPI指數下降幅度更大。這意味著，在當前時點上，如果簡單利用農產品價格指數進行食品CPI指數的估計，會存在低估的可能。基于此，我們進行向上調整，幅度為1.3-2.7個百分點。據此測算，9月份CPI同比將分別達到6.8%、6.9%、7.2%、7.3%、7.3%。

利用商務部數據估計

利用商務部提供的截至9月26日數據，可大致測得9月份食品價格環比上漲約為-0.27%。繼續維持前述給出的非食品價格環比上漲約1.0%的假定，可以得到9月CPI當月環比上漲約0.6%，由此測得9月份新漲價因素約為4.8%。考慮到9月份翹尾因素1.8%，9月份當月同比CPI水平就大致為6.6%。

我們觀察到，今年以來與食品CPI指數最終的實際值相比，商務部指數是低估的，且低估幅度在近期逐月擴大。基于此，我們對商務部數據進行向上調整，幅度為2.0-3.0個百分點。據此測算，9月份CPI的當月同比水平將分別達到7.3%、7.4%、7.4%、7.5%和7.6%。

物價漲幅顯露初步受控征兆

在上述預測中，我們得到的最低值為6.4%，最高值為7.6%，但筆者相信在6.8％-7.4%之間的可能性最大，區間中值7.2%。

顯然，這意味著，9月份CPI將再創年內新高。當然，這種新高的出現，并非意味著物價上漲仍在加速，而是此前月份價格環比上漲累計效應、翹尾因素、環比正常季節性波動共同作用的結果。

其實，如果我們的上述預測結果最終成為現實，那么，即使按照其中最激進的預測，9月份的CPI環比漲幅大約為1.5%，與歷史均值相比，其偏高的幅度也是自7月份以來連續第三個月收窄。筆者認為，這可能是物價漲幅初步受控的早期征兆。

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