宏源證券唐震斌

根據國家外匯管理局最近披露的數據，截至2007年6月末，我國外債余額為3278.02億美元，其中中長期外債余額為1429.33億美元，短期外債余額為1848.69億美元。

外債主要特點

1、今年上半年我國外債增長速度放緩。6月末我國外債余額比上年末增加48.14億美元，增長1.49%，增速低于一季度的2.65%和上年同期的6.01%，而且6月末的外債余額比3月末下降37.6億美元，為近年來罕見。2、登記外債余額出現負增長。6月末登記外債余額為2167.02億美元，比3月末下降62.6億美元，是近5年首次出現負增長，主要原因為登記短期外債規模有較大幅度下降。3、短期外債占比也開始下降。?6月末短期外債占外債余額的56.4%，比3月末下降1.1個百分點，比上年末下降0.45個百分點。

規模縮減原因

雖然我國的外債償債率、債務率、負債率以及短期外債與外匯儲備之比等債務警戒指標均在國際標準安全線之內，但近年來我國國際收支連續保持雙順差、外匯儲備大幅上升、外債尤其是短期外債增長較快等問題較為突出，值得引起高度重視。今年上半年尤其是二季度我國外債規模出現負增長，短期外債占比也開始下降，表明有關部門縮減外債規模的措施已取得明顯效果。

加大監管力度，控制外債規模。商務部、外管局、人民銀行等有關部門采取了一系列政策措施加強對外匯資金進入和流出的均衡監管，規范金融機構和工商企業借用外債的行為，重點監控短期債務型資本的流入，依法對沒有實際貿易背景的外匯流入進行查處，以便促進國際收支基本平衡，維護國家經濟金融安全。

改進外債管理方式，抑制短債過快增長。短期外債具有時間短、速度快、風險大的特點，故一直是各國政府監控的重點。從2001年開始，我國短期外債占外債余額的比重不斷上升，近幾年更是維持在55%以上，大大高于國際公認的25%的警戒線，由此帶來較大的潛在風險。盡管我國外匯儲備充裕，總體上不存在償債風險，但短期外債過多將面臨匯率波動和集中償付的壓力，一旦將來形勢出現逆轉，部分金融機構和工商企業存在資金鏈斷裂的風險，并引發系統性風險，上一輪亞洲金融危機就有這方面的教訓。?

國內資金充裕，減少了對外資和外債的依賴。目前我國金融體系流動性非常充裕，貨幣信貸投放較多，9月末M1同比增長22.07%，增幅比上年末高4.59個百分點；M2同比增長18.45%，增幅比上年末高1.51個百分點；1－9月份新增貸款3.36萬億元，同比多增6073億元，已超過2006年全年3.18萬億元的新增貸款量。由于國內資金比較寬松，企業減少了從境外尋求資金的行為。以固定資產投資為例，今年1－8月份城鎮投資到位資金76778億元，同比增長27.1%，其中利用外資增長16.3%，表明投資資金主要來自于國內。

今后發展趨勢

可以說，前期有關部門出臺的一系列措施對遏制短期外債的快速增長勢頭發揮了積極作用，取得了預期效果。不過，下一階段我國外債余額和短期外債余額可能恢復增長態勢，短期外債的占比仍將居高不下。

原因主要包括：1、我國經濟高速發展需要更多的資金投入，包括國外資金；2、我國進出口貿易快速增長必然帶動與貿易有關的融資需求上升，而短期外債增長主要來自貿易信貸；?3、為了抑制經濟增長由偏快轉為過熱的趨勢，中國將繼續實施宏觀調控，仍有較大的加息空間，而美國已步入降息通道，中美利差正在逐步縮小，將提高借外債的積極性；4、受美國次級債危機的影響，歐美發達國家的經濟增速趨于下滑，在目前全球流動性依然過剩的情況下，國際熱錢很可能撤離歐美市場，涌入高速增長的中國經濟內地；5、在人民幣中長期升值的背景下，一方面企業更傾向于借用外債；另一方面，外貿企業更希望進口延期付款和出口預收貨款，這些都會造成短期外債上升。

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