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第1頁:“半懶人式”投資第2頁:“哪天A股崩盤，我不奇怪”
“看看我們教室的場景，大家就應該從A股中溜掉。”10月12日晚，中歐國際工商學院，會計學教授丁遠一場關于股市投資的演講吸引了數百名中歐校友捧場，講臺周圍、過道中間擠滿了商界精英。
丁遠以七項會計指標篩選了自己的A股投資組合，從去年8月18日建倉始，至今年國慶前，該組合累計回報率達到421.73%，且跑贏滬深300指數88%，業績幾乎超過所有公募基金。
不過，伴隨著指數沖破6000點大關，丁遠開始勸他的“老板”學生們收手。“目前A股市場的估值水平，我已經無法接受。”
“半懶人式”投資
丁遠之前是法國HEC管理學院的終身教授。去年回到國內時，A股已漲到1600多點。
在他看來，中國已經進入通脹周期，在未來幾十年，人們應該想辦法通過理財跑贏通脹，以保持自己目前的生活水準。因此，作為個人資產配置的一部分，丁遠和他的學生們建了個“養老”A股組合，即從內地1000多家上市公司中選出最好的100家。“我向學生們保證將有10%的收益率?！被貞洰敃r的承諾，丁遠也感覺非常好笑。
當時，丁遠為這個組合制訂了一系列指標（詳見附表），其中，市盈率入選條件是“20倍以下”。
此后，考慮到投資收益劇增及會計制度變化，他將市盈率改為剔除投資收益、營業外收入、新會計制度帶來的公允價值重估等收益后的（凈）市盈率，并將這個指標改為25倍以下。
接下來的操作就非常簡單。他以40倍市盈率對應的價格作為上限，每隔一段時間，根據公司業績和股價變化，進行倉位調整。組合中的股票如果有高于40 倍或任何財務指標不合格時就被賣出；如果有低于25倍，同時符合其余六項指標的股票就買入，并定期在面向學生的博客上公布組合變動?！叭司拖駲C器一樣?！倍∪绱诵稳葑约耗且欢蔚牟僮?。
從今年1月1日到8月31日，如果以股票型基金中的佼佼者華夏大盤精選作對比，這八個月，華夏漲了196.9%，而丁遠的組合為230%。
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“哪天A股崩盤，我不奇怪”
不過最近，丁遠開始看空A股。他研究發現，目前有不少收益似乎不錯的企業，將它們的投資收益和公允價值重估部分拿走后，企業實際上是虧損。而即使在這樣的基礎上，以半年報計算，A股市場市盈率中位數還是超過70倍。
“作為會計學老師，我不研究宏觀經濟，不研究奧運會對經濟的影響，我唯一知道的是目前估值水平已經過高。我不知道A股是不是還會繼續漲，但是可以肯定，哪一天如果A股崩盤，我并不感覺奇怪。”丁遠表示，以理財為目的的投資，第一考慮風險，第二、第三還是考慮風險。相信總有一天A股市場會給一個比現在更好的買點。
而丁遠的組合，隨著指數不斷攀升，股票數也不斷減少。目前只剩下40只左右，其中市盈率25倍以下的只有20家左右，主要是鋼鐵股和化工股。
至于目前做多A股最大的理由——流動性過剩，丁遠認為，正是由于人們對股市高回報的期望才有了流動性，而不是由于流動性導致了股市上漲。
“我現在還想把這個A股實驗繼續下去，希望通過它來證明我這種選股方式在弱市中的抗跌性。”
下一個金礦在港股
與此同時，與許多私募不謀而合，丁遠也把目光投向了港股。
今年國慶期間，他收集了主要資產在內地的所有香港上市公司財務數據。根據之前的風險控制標準（考慮到港幣貶值因素，剔除投資收益、營業外收入、公允價值重估三大塊后的市盈率指標改為18倍以下），最后選出了50家左右。
記者注意到，這些股票基本上都是單獨在香港上市而主營業務在內地的公司，平均市盈率只有13倍左右。讓丁遠興奮的是，這些公司行業分布情況非常好，各個行業都有，而且擁有A股市場所有被追捧的宏觀經濟因素。
“投資者總是從已知向未知邁進?！倍∵h表示，內地資金到香港后先選擇存在比價效應的A+H股，但現在都已經被炒高了。那么接下來他們會炒什么呢？“很可能就是我這個盤子?！?/p>
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編輯：
徐會玲
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