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雖然比原定計劃略有推遲，但對于即將回A的中國石油(0857.HK)來說，目前啟動A股首發無疑是一個天賜良機。9月24日，中國石油上市申請通過證監會審核，擬發行不超過40億股，募集資金377.7億元。

10月18日，消息人士告訴記者，原定10月22日開始的中國石油預路演將延期舉行，目前初步定在10月22日這周的后半周。而中國石油董事長蔣潔敏在十七大期間接受媒體采訪時也證實，中國石油將于10月下旬啟動A股首次公開發行的市場運行，一切順利的話，將于11月份上市。

某外資投行分析人士預計，如果以建設銀行（601939.SH，0939.HK）、中國神華（601088.SH，1088.HK）回A的定價及二級市場走勢為參考依據，中國石油A股定價可能遠遠超過原先預期，甚至與H股股價不相上下。10月18日，受國際油價上漲及回A影響，中國石油H股股價開盤就創下20港元的歷史新高。

多重利好支撐股價

“近來國際油價的上漲以及回歸A股的時間落定，已經對中國石油H股股價形成有力支撐。” 香港大福證券一位石油化工分析員認為，從基本面看，國際油價再創新高，必然對中國石油第四季度業績產生貢獻。10月15日，中國石油發布三季度業績報告。“中國石油第三季度的產量同比增長了2%，略高于我們的預期，因為其在一二季度產量只是持平。預計其第四季度產量仍然會有所增長。”

這位人士分析，按照中國石油發行不超過40億A股的規模計算，只占其總股本的2.18%，必然引發資金的追捧。因此，中國石油H股未來仍有進一步上升空間。

事實上，自中國石油股東大會通過回歸議案后，其H股股價已由10.52港元漲至10月18日收盤的18.90港元，漲幅接近80%。10月15日，中國石油大漲不僅帶動香港國企指數突破20000點大關，而且公司市值達到3.36萬億港元，成為位列埃克森·美孚之后的全球第二大市值公司。

而在回歸A股之前，中國石油的利好消息一直不斷。10月9日，新華社報道了中國石油在新疆拜城境內發現了大型氣田，初步探明天然氣總儲量達到1300億立方米。中國石油表示，這是自2001年發現那二氣田以來的又一重大發現，并將為西氣東輸提供充分的氣源。

“中國石油A股上市后，可能會公布更多重大油氣田的發現。未來三年至五年內，中國石油的產能將持續增強。”某外資投行在其研究報告中預測。

國際投行也紛紛上調了中國石油H股的目標價。花旗集團在研究報告中將中國石油H股的目標價由12.33港元上調至17.35港元，里昂證券與中銀國際則將其目標價升至20港元。“中國石化（600028）A股2007年度市盈率超過33倍，預期中國石油A股2007年市盈率或超過40倍。”中銀國際在報告中說。

但也有業內人士指出，中國石油的上漲亦不排除有資金投機成分，“而且這種投機已經彌漫到香港市場”。該人士認為，近來，有回歸概念的上市公司無一例外成為資金追逐的對象，不僅是H股，也包括A股。

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必將受到市場追捧

前述消息人士透露，中國石油可能于10月24、25日前后開始在北京、上海、深圳三地路演，在完成機構詢價后，大約在10月29日進行網上申購，11月初掛牌。

前述大福證券人士預計，中國石油的A股定價有可能遠遠超過原先預期，甚至與H股股價不相上下。

這可能與中國石油的的初衷背離。今年8月10日，中國石油召開股東大會審議首發申請時，中國石油董事長蔣潔敏當時聲稱：“中國石油不想發多高的價格，其A股IPO發行價將定在投資者可以承受的水平。中國石油會按規定進行市場詢價，在此基礎上選擇較低的價格。”當天中國石油H股收盤報價10.52港元，下跌3.31%。

“如果中國石油定價真的接近或達到H股價格，那么，其IPO融資額將打破此前中國神華創下的紀錄。”某外資投行人士強調，“不過，發行價格以及具體募集資金數額還要看與機構詢價的結果。”

“中國石化A股股價最高已經達到26.60元，而其H股的價格為12.2港元，這使得中國石油上市有了動態參考。”10月18日，長城證券石化分析師王剛對記者表示，“如果中國石油H股短期內不發生大的調整，再參考建行、神華H股與A股的兩地價差，那么，在中國石油A股上市首日，其二級市場價格達到30元甚至超出，是完全有可能的。”王剛認為，由于其H股上市股數占總股本比例大大超過A股，因此，中國石油的發行價格及首日漲幅必然將更多地參考其港股價格勢。

目前，中國石油總股本為1790.21億股，其中發起人中國石油天然氣集團公司（以下簡稱中國石油集團）持有1579.22億股，占總股本的88.21%；境外上市H股共有210.99億股，占總股本的11.79%；A股發行數只占其總股本的2.18%。

銀河證券分析師李國洪也認為，參考H股表現來預估其A股表現，比較適合中國國情。“國際上大石油公司的市盈率很低，其主要原因是受本國保護資源以及限制開采政策所限。因此，國際上通行的相對估值法不符合中國國情。”李國洪認為，由于此次中國石油募集資金的投向全部是在原油開采方面，按照目前不斷上漲的國際原油趨勢，中國石油此次上市將必然會受到資本市場的大力追捧，“尤其是上市股份數量不多，相對于總股本來說極為有限。”

從贏利情況看，作為我國油氣行業占主導地位的最大的油氣生產和銷售商、銷售收入最大的公司之一，中國石油的業績一直穩中有升。最近三年以來，中國石油每年凈利潤分別為552.3億元、468億元、469億元人民幣。公司治理水平也不斷提高，中國石油的股票在海外也越來越被更多的投資者所認可。

目前，中國石油的主要利潤來自于石油勘探與開發等上游產業，王剛認為，中國石油上市后，會進一步促進公司贏利情況。“中國石油已經開始轉變產業結構，開始向乙烯、煉制等下游產業轉移。由此，其未來業績可期。”

招股說明書顯示，截至2006年底，中國石油已開發的原油和天然氣儲量分別占原油和天然氣探明總儲量的79.1%和42.2%。“這表明，中國石油在儲量上上升空間似乎不大。”某業內人士認為，這是制約公司發展的瓶頸之一。

而中國石油董事長蔣潔敏在十七大期間表示，中國在加強節能力度的同時，也將加大對國內油氣資源的勘探力度，并且，國內的油氣資源并不像目前看上去那么少。

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