引擎一：重化工業(yè)化將推動中國石油石化行業(yè)景氣持續(xù)增長

重化工業(yè)階段是人類歷史發(fā)展不可逾越的階段，在這一階段石油天然氣行業(yè)必將高速發(fā)展

1、中國宏觀經(jīng)濟將繼續(xù)保持快速增長的勢頭

中國的宏觀經(jīng)濟快速增長的勢頭不會根本改變。處于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化和國際化進(jìn)程中的中國經(jīng)濟仍具有強勁的增長動力，我們預(yù)計中國未來幾年GDP增速有望超過12%并繼續(xù)高速增長。

從投資需求來看，由于在建工程項目投資規(guī)模較大，慣性作用將導(dǎo)致其增幅仍將保持較高水平。同時，支持投資增長的因素還包括：在黨的十七大召開、地方政府換屆以及奧運會臨近的形勢下，地方政府上項目、增投資、促增長的熱情不會明顯降溫；由于信貸充裕、利潤增長，將導(dǎo)致民間投資繼續(xù)活躍；國內(nèi)經(jīng)濟增長和市場繁榮，也將吸引外商直接投資保持一定水平的增長。抑制投資過快增長的因素有：中央政府為加強固定資產(chǎn)投資調(diào)控而采取的在節(jié)能減排和污染治理等措施將對投資增長形成進(jìn)一步的制約；嚴(yán)把土地閘門和信貸環(huán)境繼續(xù)趨緊，會對投資增長產(chǎn)生明顯的抑制作用；淘汰落后過剩產(chǎn)能所引致的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，也將使一些企業(yè)的投資能力明顯減弱。綜合來看，投資增長在向理性回歸的過程中仍會保持較高的水平(基本上與去年持平或略有提高)，從而對經(jīng)濟增長形成較強的拉動作用。

受收入增長驅(qū)動以及政府支出向衛(wèi)生、教育領(lǐng)域傾斜的影響，2007年以來，消費增長穩(wěn)中趨活，社會消費品零售總額增速已連續(xù)8個月呈現(xiàn)出加速上升的勢頭。隨著經(jīng)濟增長和企業(yè)整體效益提高、就業(yè)增加和農(nóng)業(yè)豐收，城鄉(xiāng)居民收入水平有望在四季度繼續(xù)提高，消費需求平穩(wěn)快速增長的勢頭也會得以延續(xù)，將對經(jīng)濟增長產(chǎn)生穩(wěn)定的拉動作用。

出口增長的“拐點”不會在四季度出現(xiàn)。出口退稅政策的調(diào)整對出口增長影響有限，反而有助于中國出口企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量和效益，使出口商品的結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化。事實上，在加入WTO之后，中國的產(chǎn)品在全球市場上以其比較優(yōu)勢而被廣為接受，在一定程度上反映了中國的國際分工地位得到提升和鞏固的事實。人口紅利、勞動力成本優(yōu)勢、中國承接全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移等因素將推動出口在四季度平穩(wěn)增長。2007年，出口對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)度將會明顯提高。

另外，隨著西部開發(fā)、東北振興、中部崛起、開發(fā)建設(shè)天津濱海新區(qū)等國家區(qū)域戰(zhàn)略的實施，一批城市群將蓬勃發(fā)展，裝備制造和環(huán)保等產(chǎn)業(yè)將異軍突起，這些都成為重要的經(jīng)濟增長因素。

2.重化工業(yè)化將帶動石油石化產(chǎn)品需求高速增長

在39個工業(yè)大項中，中國的制造、冶金、機械、器材、石油化工等重型工業(yè)的比重達(dá)到了50%以上，這標(biāo)志著中國工業(yè)進(jìn)入重化工業(yè)時期，標(biāo)志著中國經(jīng)濟進(jìn)入了新的增長時期。重化工業(yè)化是中國經(jīng)濟新一輪增長的最為顯著的特征。政府、學(xué)界和企業(yè)界顯然已經(jīng)取得了這樣的共識：重化工業(yè)化是中國經(jīng)濟不可逾越的階段，在重化工業(yè)階段基礎(chǔ)設(shè)施、交通能源、鋼鐵、汽車、建筑建材等行業(yè)將高速發(fā)展，勢必會帶動中國石油石化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈需求持續(xù)旺盛，消費高速增長造成眾多石油石化產(chǎn)品供不應(yīng)求，出現(xiàn)了巨大的供應(yīng)缺口，因此，烯烴和部分中間體價格持續(xù)高漲，兩堿毛利擴大，TDI、粘膠纖維、染料及印染助劑、PVC、草甘膦等農(nóng)藥價格上升成為亮點，故重化工業(yè)化將推動中國石油石化產(chǎn)品需求高速增長。

3.石油化工行業(yè)必將成為高成長行業(yè)

2003年以來，我國石油化工行業(yè)進(jìn)入上升周期。行業(yè)代表性企業(yè)中國石油、中國石化、中國海油都自這一年開始利潤出現(xiàn)了連年大幅增長的情況。如中石油股份公司2006年凈利潤已經(jīng)突破1400億元，達(dá)到1422億元，再創(chuàng)歷史新高，是中國利稅總額最大的公司，占央企利潤總額的四分之一多，是國家稅收來源的支柱企業(yè)。中國石化2007年一季度凈利潤增長達(dá)到112%。石油行業(yè)不僅收入利潤豐厚，而且表現(xiàn)出連年大幅增長的高成長性，隨著IT行業(yè)的發(fā)展，勘探新技術(shù)不斷升級將帶動石油天然氣開采業(yè)在海相地層的重大突破，石油化工必將成為高成長行業(yè)。

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，15625戶石油和化學(xué)工業(yè)企業(yè)利潤自2003年起集體出現(xiàn)大幅度增長，直到現(xiàn)今一直保持著兩位數(shù)以上的行業(yè)增速，如2003年全行業(yè)共實現(xiàn)銷售收入17963.3億元,同比增長26.33%,實現(xiàn)利潤總額1761.46億元,同比增長43.59%。2006年共完成增加值5600.56億元,同比增長18.43%,實現(xiàn)銷售收入42028.74億元,同比增長27.41%,實現(xiàn)利潤總額4377.41億元,同比增長18.25%。

石油行業(yè)的上升周期形成主要是行業(yè)特點影響供需結(jié)構(gòu)變化，進(jìn)而推動行業(yè)周期變化， 2003-2004年間，世界范圍內(nèi)新增裝置相對較少，而需求隨著經(jīng)濟的增長而不斷增長，故此期間多數(shù)石油產(chǎn)品價格更有利于供應(yīng)方，石油行業(yè)進(jìn)入上升周期。

引擎二：國際油價將持續(xù)維持高水平

未來國際油價將持續(xù)大幅上升具備世界客觀性，是不以任何人的意志為轉(zhuǎn)移的。

1.國際油價持續(xù)高位運行

資料來源：隆眾石化

10月16日收盤時紐約商品交易所輕質(zhì)原油11月期貨收于每桶87.61美元，比前一交易日上漲1.48美元；倫敦洲際交易所布倫特原油11月期貨84.16美元，上漲1.41美元；紐約取暖油11月期貨每加侖233.87美分，上漲3.15美分；RBOB汽油11月期貨每加侖217.37美分，上漲1.62美分；倫敦洲際交易所11月柴油期貨每噸722.75美元，比前一交易日上漲13.25美元.

2.國際油價定價原理

在國際石油市場上，一方面是歐佩克的主要產(chǎn)油國，另一方面西方工業(yè)國是主要消費者，這一特殊的地緣分布結(jié)構(gòu)決定了國際石油市場的復(fù)雜性和不穩(wěn)定性。石油是一種特殊的國際性戰(zhàn)略商品，國際石油市場是壟斷與自由競爭并存的市場，引起國際石油價格波動的因素很多，而且情況十分復(fù)雜。供需平衡狀況決定石油價格總水平；突發(fā)事件會引起油價大幅波動；歐佩克對油價的作用仍然十分重要；非歐佩克國家石油產(chǎn)量和出口增加、替代能源比例增長以及銷售方式變化均對石油價格波動產(chǎn)生影響。國際油價影響因素分析示意圖見下圖表。

A.國際油價與生產(chǎn)成本無關(guān)

石油作為一種地下資源，其發(fā)現(xiàn)與開采受到自然環(huán)境、地質(zhì)情況等多因素影響，世界石油的開采成本差異性極大，從1美元/桶至30美元/桶不等，其中中東地區(qū)的開采成本最低，只有1美元/桶左右，而美國本土的開采成本要到25-30美元/桶。無論國際油價是9美元/桶還是60美元/桶，世界石油的開采成本雖然有所增長但并沒出現(xiàn)較大變化，因此國際石油的定價幾乎與開采成本無關(guān)。由于除中東外的其他國家要在短期內(nèi)大幅度提高石油產(chǎn)量很難(因普遍油藏較深，需要經(jīng)過提高深井泵的揚程等工程，而且對油田總體采收率不益)，產(chǎn)量變化對油價的影響因素主要集中在中東地區(qū)的歐佩克產(chǎn)油國(油藏較淺，自噴井)，歐佩克會議的重要一項議題就是石油產(chǎn)量配額是否調(diào)整，因此分析油價一定要關(guān)注歐佩克會議。

B.石油不能用經(jīng)濟學(xué)通用原理定價

本輪油價上升以來，全球石油市場日供應(yīng)量為8500萬桶，而需求量大約為8400萬桶，石油市場供大于求100萬桶左右，而國際油價從10美元/桶漲到了80多美元/桶，可見不能用經(jīng)濟學(xué)基本原理。石油不同于一般商品，經(jīng)濟學(xué)無形之手不能調(diào)控油價，無論油價在10美元/桶還是70美元/桶，全球勘探開發(fā)費用的高額投入只能帶來不斷下降的新增可采儲量。

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