法國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)拉加德上周末表示，七大工業(yè)國(guó)（G7）在其公報(bào)中關(guān)于人民幣匯率的措辭發(fā)生顯著改變，即人民幣必須兌包括歐元在內(nèi)的所有貨幣升值，而非僅僅兌美元升值。

申銀萬國(guó)：

首先，G7財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)們認(rèn)為，匯率應(yīng)該反映經(jīng)濟(jì)基本面。言下之意是，既然美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景堪憂，那么美元匯率弱一些是可以理解的。這等于基本默認(rèn)了現(xiàn)階段美元弱勢(shì)的合理性，對(duì)于衰退風(fēng)險(xiǎn)不斷加大的美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，無疑是一個(gè)利好。同時(shí)暗示，亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家，特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，其匯率應(yīng)該表現(xiàn)更加堅(jiān)挺。

第二，G7聲明認(rèn)為，匯率過度波動(dòng)和無序變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利。G7財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)們表示，將密切監(jiān)控外匯市場(chǎng)，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候合作。可見，盡管經(jīng)濟(jì)基本面決定了匯率變動(dòng)的大方向，然而由于短期內(nèi)匯率快速調(diào)整容易引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，這種情況被G7認(rèn)為是不合適的。這實(shí)際上是折中了歐洲國(guó)家對(duì)于歐元過快升值的擔(dān)憂，不希望看到歐洲經(jīng)濟(jì)體因匯率過強(qiáng)而受到明顯的傷害。因此，不排除在今后匯率發(fā)生急速變動(dòng)的時(shí)候，遭遇央行干預(yù)的可能性。

最后，中國(guó)被特別點(diǎn)名。G7財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)們先是對(duì)中國(guó)增強(qiáng)人民幣匯率彈性的決定表示歡迎，隨即話鋒一轉(zhuǎn)，認(rèn)為鑒于中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差的不斷增長(zhǎng)以及國(guó)內(nèi)通貨膨脹的抬頭，G7財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)，人民幣的有效匯率需要加快升值速度。由于G7聲明對(duì)人民幣匯率的影響更多地來自心理和輿論層面，而這樣的壓力我們也不是第一次承受，已經(jīng)具備一定的免疫力，因此，人民幣不會(huì)因?yàn)镚7的一紙聲明而加快升值速度。我們需要考慮的是，升值速率的調(diào)整對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的利弊。目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境是，貿(mào)易順差處于歷史最高水平，成為拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最強(qiáng)勁的發(fā)動(dòng)機(jī)。同時(shí)經(jīng)濟(jì)過熱跡象顯現(xiàn)，通脹壓力明顯。在近期美元對(duì)全球主要貨幣顯著貶值背景下，人民幣對(duì)美元升值步伐的過于穩(wěn)健使得人民幣有效匯率水平近來略有貶值跡象，這助長(zhǎng)了我國(guó)貿(mào)易順差的高企。由此可見，在美元趨貶的大環(huán)境下，從有效匯率角度為人民幣匯率升值進(jìn)程重新設(shè)定新的目標(biāo)和進(jìn)度，適當(dāng)加快人民幣對(duì)美元升值步伐，這對(duì)于當(dāng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展是有利的。

德邦證券：

拉加德在記者招待會(huì)上還表示，中國(guó)國(guó)家主席胡錦濤在十七大會(huì)議上表示，希望增加人民幣匯率的彈性和可兌換性，這是一個(gè)好消息。由于人民幣匯率兌一攬子貨幣的匯率決定機(jī)制主要是盯住美元，因此在美元持續(xù)大幅下跌情況下，即使按現(xiàn)在的人民幣升值幅度來計(jì)算，人民幣兌其它主要貨幣仍然處于貶值通道之中。G7會(huì)議聲明的改變表明人民幣升值的外部壓力在持續(xù)增加之中，結(jié)合美元持續(xù)貶值以及美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)減息預(yù)期的升溫，人民幣升值有望步入快車道，從而對(duì)金融、地產(chǎn)、礦產(chǎn)資源以及航空類公司長(zhǎng)期內(nèi)構(gòu)成利好。

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