對荷蘭銀行股東來說，最滿意的是實實在在的大筆現金 資料圖

710億歐元 歐洲三銀行天價“娶”荷銀

在巴克萊銀行主動宣布退出三天之后，由英國第二大銀行蘇格蘭皇家銀行（RBS）牽頭的三家歐洲銀行財團8日宣布，其并購荷蘭銀行的要約已得到持有后者86％股份的股東的支持，從而為歐洲乃至全球銀行業歷史上最大的一樁并購案鋪平了道路。如果不出大的意外，這一交易將在12日正式宣布。荷蘭銀行被并購后將遭“肢解”。富通銀行將接管其在荷蘭的業務，西班牙國際銀行看中的是其在意大利和巴西的業務，蘇格蘭皇家銀行將接管荷蘭銀行在亞洲等地的業務。⊙本報記者 朱周良

聲明 86％荷銀股東同意收購方案

根據荷蘭銀行網站刊登的聲明，該行86％的股東接受了三銀行財團提出的約710億歐元（約合990億美元）收購方案。聲明還表示，有關各方預計將在12日宣布并購交易正式達成。

今年3月份，英國第三大銀行巴克萊銀行率先與荷銀展開并購談判，并一度獲得荷蘭銀行管理層的認可。但在4月初，RBS領先的三家歐洲銀行財團半路殺出，向荷蘭銀行發出高價的敵意收購。這也使得巴克萊銀行600多億歐元的競購要約對荷蘭銀行的股東失去了吸引力，因為RBS財團的競價不僅高達710億歐元，其收購方案中現金支付的比例也高于巴克萊。

根據RBS財團的收購方案，RBS將獲得荷蘭銀行在亞洲的分部及投行業務，西班牙國際銀行將獲得荷蘭銀行在巴西及意大利的業務，而比利時和荷蘭合資的富通銀行則將擁有荷蘭銀行在荷蘭境內的零售業務、私人銀行和資產管理業務。

據悉，為了收購相關的荷銀業務，RBS將支付約160億歐元，富通銀行將出資240億歐元，而西班牙國際銀行則要支付199億歐元左右。

內因 報價高現金支付比例達93%

就在幾天前，最早提出收購荷銀的巴克萊銀行宣布主動退出競購，為RBS財團的最終勝出創造了條件。5日，巴克萊方面承認，在對荷銀的競購中落敗，并表示將立即撤銷對后者的收購要約，后者已在4日到期。

根據巴克萊的聲明，截至4日的最后期限，該行仍沒有獲得收購要約所要求的、代表至少80%荷蘭銀行普通股股東的同意。據稱，該行要約在荷銀股東中獲得的支持率還不到1％。

按照今年8月份巴克萊銀行正式公布的競購方案，對荷蘭銀行的收購將采取換股和現金相結合的方式，并且換股占了很大比例。然而，在最近幾個月由美國次級住房抵押貸款市場危機所引發的金融市場動蕩中，巴克萊銀行股價連續下跌，其報價明顯“縮水”，已由當初的650億歐元縮減至目前的約610億歐元。

荷蘭銀行的一位發言人本月5日表示，對巴克萊銀行的退出決定表示理解，并感謝巴克萊銀行一直以來對荷蘭銀行表現出的信心。

交銀國際控股投資銀行董事總經理溫天納表示，盡管巴克萊率先提出對荷蘭銀行的收購，某種意義上占據了先機，但橫向比較來看，巴克萊收購要約的吸引力遠不及RBS財團。首先，從總價看，RBS財團的總報價達到710億歐元左右，較巴克萊的出價高出了近100億歐元；其次，在修改收購條款后，RBS財團收購報價中的現金比例達到了93％，幾乎是全現金支付。

“雖說對巴克萊說有點可惜，但這樣的結果并沒有什么意外。”溫天納說。

獲準 已取美歐監管部門“通行證”

由于荷蘭銀行同時在歐洲和紐約交易所上市，并購方必須同時取得歐盟和美國證券監管機構的批準。不過，到目前為止，RBS財團已拿到了兩地監管部門的“通行證”，為收購掃清了障礙。

RBS財團2日表示，美國證券交易委員會已宣布該財團的登記聲明有效，這份登記聲明包括該財團收購荷蘭銀行的要約文件，這標志著其向滿足要約條件又邁近了重要一步。3日，歐盟委員會宣布，有條件地批準比利時與荷蘭合資的富通銀行參與收購荷蘭銀行。上月19日，RBS和西班牙國際銀行的并購申請已獲歐盟委員會批準。.

分析人士注意到，本次收購的金額再次刷新了全球金融服務業收購的最高紀錄。在此之前，全球最大的一宗銀行并購發生在1998年，當時花旗銀行宣布以699億美元收購旅行者集團。

花旗集團董事總經理 亞太區首席經濟學家黃益平表示，近幾年來，全球銀行業規模不斷擴大的趨勢日益明顯，RBS財團對荷銀的收購，正是在這一大背景下的一個典型個案。

專家表示，歐洲的企業并購成本并不是很高，近幾年的平均收購溢價在18％左右，此次RBS財團收購荷銀的大手筆交易，有望成為歐洲銀行業新的并購催化劑，預計未來會有更多類似的交易發生。

■新聞觀察

一場沒有輸家的競購賽跑？

⊙本報記者 朱周良

從今年2月最早傳出并購消息，到本周RBS財團如愿“迎娶”荷銀，這場有史以來涉資最大的銀行并購案持續了近8個月。最終，蘇格蘭皇家銀行、富通銀行以及西班牙國際銀行笑到了最后，以近710億歐元的價格贏得了荷蘭銀行多數股東的“芳心”。然而，業內人士也注意到，RBS財團固然得到了他們各自覬覦已久的資產，但付出的代價也是相當高昂的，而最早提出收購意向的巴克萊盡管鎩羽而歸，但也未必不是“因禍得福”。當然，最滿意的還是荷銀的股東們，他們到手的，是實實在在的大筆現金。

天價收購是否合算

交銀國際控股投資銀行董事總經理溫天納對記者坦言，要說本次收購的最大贏家，其實是荷蘭銀行的股東們。“在當前全球股市普遍位于高位的情況下，拿著現金無疑（比持有股票）更有保障。”

據估算，RBS財團當前的出價是荷蘭銀行的賬面價值約3倍，超過了摩根大通在2004年收購第一銀行時2.35倍的溢價。而事實上，即便是巴克萊之前報出的約610億歐元，也已屬“天價”。

按理說，對RBS財團特別是牽頭的蘇格蘭皇家銀行而言，擊敗巴克萊銀行成功收購荷銀無疑是巨大的成功。然而，許多歐洲業內人士對這一交易卻大多持謹慎樂觀態度，主要理由就是“價格太高”。

一位管理著約18億美元資產的英國基金經理人表示，在接下來的12到18個月中，RBS為首的歐洲銀行財團將面臨巨大的壓力，因為既然出了“大價錢”，投資人都希望看到這些銀行從收購中的實質收獲。三家銀行已經作出承諾，要在2010年前裁員19000人，同時削減成本43億歐元。

還有一點不容忽視，在最初，RBS財團其實最為看中的是荷銀在美國的業務，但最終，荷銀在美國的拉薩爾分行卻出售給了美國銀行。為了實現收購目的，RBS不得已“忍痛割愛”，這一損失也令該財團的此次收購大打折扣。有分析師甚至質疑稱，RBS財團最后得到的，可能只不過是荷蘭銀行在本輪全球信貸危機中受挫最嚴重的那部分業務。

為了支付更高比例的現金，RBS財團還不得不大舉融資，考慮到當前融資成本因為信貸危機而水漲船高，這筆額外成本也令市場為該財團捏了一把汗。據悉，要獲得足夠的收購資金，RBS財團需要融資至少400億美元。上個月，RBS就發行了約70億美元的債券。

倫敦一家資產管理公司的首席投資官員塔爾布特指出：RBS財團的收購是一次代價非常高昂的交易，其潛在的投資風險和回報遠遠不成比例。而股市投資人也對RBS財團的收購作出了負面回應，今年以來，RBS的股價已下跌了15%左右，本周一，該股又下跌了1.6％，而富通銀行和西班牙國際銀行的股價當天也都出現下跌。

不過，也有分析人士表示，盡管總體上這筆交易未必合算，但如果分開來看，三家銀行各自都得到了他們想要的優質資產，達到了最初參與收購的目標。

RBS的中國舞步

在本輪收購戰中，蘇格蘭皇家銀行的角色無疑最為引人關注。按照協議，收購完成后該行將獲得荷銀在亞洲的業務，并接管荷銀亞洲投行部門。分析人士指出，對于早已把眼光瞄準快速增長的亞洲特別是中國市場的蘇格蘭皇家銀行CEO古德溫來說，此次收購的勝出可謂意義深遠。

據稱，按照最新收購協議，RBS將接收荷銀在中國的17家分支機構、1000多名員工及相關客戶數量。2005年8月，RBS收購了中國四大商業銀行之一的中國銀行的部分股份，成為最早進入中國銀行業的海外戰略投資者之一。然而，在業內人士看來，RBS在中國及亞洲的發展并不十分理想。

交銀國際控股投資銀行董事總經理溫天納表示，RBS在中國盡管也有業務，但相比其他國際銀行，該行的優勢并不明顯，知名度也不高。而此次收購的荷銀，不管在知名度還是在中國市場運營的經驗方面，都要勝過RBS一籌，而且，荷銀在亞洲的投行業務也已相對成熟。所以，成功收購荷銀的亞洲投行業務，對RBS進一步開拓亞洲這個全球最具增長潛力市場，無疑增添了很重的一塊砝碼。

分析人士還指出，對于牽頭收購荷銀的RBS來說，此番大手筆收購也并非是一時“頭腦發熱”，而是有著更深層次的戰略考慮。RBS在歐洲盡管也有很多分支機構，但其總體上的知名度卻并不高。“作為英國的一家地區銀行，RBS的本土色彩過于濃重，”國內一位投行人士這樣評價說，相反，荷蘭銀行在國際化方面的步伐卻邁得很快，收購荷銀，對于RBS品牌提升的促進作用毋庸置疑。

巴克萊未必是輸家

作為中國國家開發銀行的合作伙伴，同樣卷入此次收購的英國巴克萊銀行吸引了更多中國投資人的關注。盡管該行最終未能如愿收購荷銀，并可能無法獲得淡馬錫和國開行的進一步約定注資，但仍有不少分析師認為，這一結果并非無法接收，相反倒可能是件好事。

在競購荷蘭銀行失利之后，巴克萊銀行表示，競購失敗并不會給自己造成損失，因為按照當初的約定，巴克萊銀行將有權要求荷蘭銀行支付高達2億歐元的補償，這大大超出了巴克萊銀行為競購所支付的費用。

在巴克萊5日宣布退出競購后，德意志銀行隨即宣布，將巴克萊銀行的股票評級上調至“買入”，理由是該公司的增長前景“穩健”。德意志銀行的分析師指出，巴克萊的投行部門因信貸危機而出現的損失，有望大大低于同行對手。同時，該行此前對荷銀的收購條款的涉及，在很大限度上考慮到了股東的利益。另一家研究機構WestLB日前也將巴克萊的評級由“減持”上調至“持有”。

事實上，隨著巴克萊在荷蘭銀行爭奪戰中落敗的可能性日益增大，該公司在股市的表現反而開始逆轉。自3月下旬巴克萊銀行有意收購荷銀的消息出臺后，巴克萊的股價自每股7.6英鎊左右持續下挫，在上月底，該股跌破6英鎊整數關，收在5.96英鎊，累計跌幅超過20％。然而，進入10月份，隨著巴克萊入主荷銀的希望日趨渺茫，其股價反倒逆勢上漲。上周，巴克萊在倫交所交易的股票連續5個交易日走高，上周五收在每股6.6英鎊，全周累計上漲11％。在昨天倫敦早盤交易中，巴克萊的股價繼續上漲，截至北京時間17時，該股上漲8便士，達到6.7英鎊，漲幅超過1％。

巴克萊在中國的合作伙伴國開行尚未對于巴克萊競購失敗一事發表聲明，但有關媒體引述國開行人士的話稱，雙方的合作正進一步開展，國開行參股巴克萊并不注重一時的短期因素，而更應放眼長遠發展。

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