G7：人民幣必須對所有貨幣升值

法國財政部長拉加德上周末表示，七大工業國（G7）在其公報中關于人民幣匯率的措辭發生顯著改變，即人民幣必須兌包括歐元在內的所有貨幣升值，而非僅僅兌美元升值。

申銀萬國：

首先，G7財長和央行行長們認為，匯率應該反映經濟基本面。言下之意是，既然美國經濟前景堪憂，那么美元匯率弱一些是可以理解的。這等于基本默認了現階段美元弱勢的合理性，對于衰退風險不斷加大的美國經濟而言，無疑是一個利好。同時暗示，亞洲新興市場國家，特別是中國經濟增長強勁，其匯率應該表現更加堅挺。

第二，G7聲明認為，匯率過度波動和無序變動對經濟發展不利。G7財長和央行行長們表示，將密切監控外匯市場，并在適當的時候合作。可見，盡管經濟基本面決定了匯率變動的大方向，然而由于短期內匯率快速調整容易引發市場劇烈波動，這種情況被G7認為是不合適的。這實際上是折中了歐洲國家對于歐元過快升值的擔憂，不希望看到歐洲經濟體因匯率過強而受到明顯的傷害。因此，不排除在今后匯率發生急速變動的時候，遭遇央行干預的可能性。

最后，中國被特別點名。G7財長和央行行長們先是對中國增強人民幣匯率彈性的決定表示歡迎，隨即話鋒一轉，認為鑒于中國經常項目順差的不斷增長以及國內通貨膨脹的抬頭，G7財長和央行行長們再次強調，人民幣的有效匯率需要加快升值速度。由于G7聲明對人民幣匯率的影響更多地來自心理和輿論層面，而這樣的壓力我們也不是第一次承受，已經具備一定的免疫力，因此，人民幣不會因為G7的一紙聲明而加快升值速度。我們需要考慮的是，升值速率的調整對國內經濟的利弊。目前國內現實經濟環境是，貿易順差處于歷史最高水平，成為拉動我國經濟增長最強勁的發動機。同時經濟過熱跡象顯現，通脹壓力明顯。在近期美元對全球主要貨幣顯著貶值背景下，人民幣對美元升值步伐的過于穩健使得人民幣有效匯率水平近來略有貶值跡象，這助長了我國貿易順差的高企。由此可見，在美元趨貶的大環境下，從有效匯率角度為人民幣匯率升值進程重新設定新的目標和進度，適當加快人民幣對美元升值步伐，這對于當下國內經濟的持續健康發展是有利的。

德邦證券：

拉加德在記者招待會上還表示，中國國家主席胡錦濤在十七大會議上表示，希望增加人民幣匯率的彈性和可兌換性，這是一個好消息。由于人民幣匯率兌一攬子貨幣的匯率決定機制主要是盯住美元，因此在美元持續大幅下跌情況下，即使按現在的人民幣升值幅度來計算，人民幣兌其它主要貨幣仍然處于貶值通道之中。G7會議聲明的改變表明人民幣升值的外部壓力在持續增加之中，結合美元持續貶值以及美聯儲持續減息預期的升溫，人民幣升值有望步入快車道，從而對金融、地產、礦產資源以及航空類公司長期內構成利好。

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