李云崢

正當中石油啟動中國A股市場有史以來最大的IPO之即，因拋售中石油H股而少賺近158億元的巴菲特表現出了難有的“悔意”：面對旗下伯克希爾·哈撒韋公司自7月12日開始分批減持中石油后，該股股價又狂漲50%以上的現實，巴菲特在接受美國?？怂股虡I新聞網訪問時感嘆“遺憾過早沽出股票”，并表示若中石油的股價日后大幅回落他將會再度購買。

按照通俗意義上對投資中過早沽貨出局者的理解，巴菲特在中石油上踏空了一段主升行情。作為一個因堅守價值投資而經歷市場風雨檢驗、備受投資者尊重的偉大投資者，巴菲特的坦誠表現出了一個成功投資者所必備的實事求是美德：對于一項有計劃的戰略性投資而言，如果開始并沽空出貨后，那個股票的價格依舊在短期內迅猛上漲50%以上，且這種趨勢并未出現明顯的反轉跡象，那么這項投資即使算是一次符合原有安全邊際的成功投資，但并不算是一個完美或者接近完美意義上的投資。

巴菲特對于過早沽貨表現出遺憾，其實也不難理解，像巴菲特這樣奉行“買入并長期持有策略”的價值投資者而言，正常市場狀態下，一旦下決心沽出某個股票，要想等這個股票符合再度購買所需要的安全條件出現，往往是需要很多年的（而在某些特定的國際和地區資金供應背景之下，這個時間將更長）。與一輪主升行情擦肩而過的現實，實際意味著這樣的安全條件出現的時間將可能被無限推遲。

買入并長期持有策略，是價值投資者們的重要投資手法之一。巴菲特在中石油H股上的投資成功也正是這種策略的產物：2002年和2003年期間，巴菲特以每股一元多港幣的成本多次增持中石油，在2004年中石油被英國石油公司以及荷蘭皇家殼牌集團等國際資金大量沽售時，市場也曾盛傳巴菲特減持中石油，不過巴菲特當時并未賣出一股。可見，正是買入并長期持有策略，使他在2007年的減持中獲得了247億近六倍多的超額回報。

正所謂“成亦蕭何，憾亦蕭何。”巴菲特這次因過早減持中石油而造成的投資遺憾，某種程度上也是源于對長期持有策略的違背所致。對于這種情況，如果用巴菲特以往經典思想來解釋就是：“我們深感不活躍是理智、聰明的行為”，因為“錯誤總是在做決定的時候發生”。

從巴菲特“踏空遺憾”中，我們似乎又一次領會了華爾街那條古老準則的獨特魅力：在牛市中，最重要的就是持有籌碼，直到出現顯著的反轉信號為止。

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