日本《經濟學人》報道，中國股市如此快速膨脹原因何在？最主要的原因是流動性過剩，即所謂“余錢太多”。截至3月底，中國的貨幣供應量同比增長了17.3%。同時，貿易盈余和直接投資都在飛速增長。金融當局為抑制人民幣升值而采取了買入美元和賣出人民幣的市場介入措施。同時，中國人民銀行又以發行央行票據的方式，試圖吸收銀行短期借貸劇增造成的過剩流動資金，導致了短期利率上升。而利率的波動又促進了外資的迅速流入。在匯率不變的前提下，如果利率大幅度上升，則將帶來促進投機資金流入的負效應。

對投資者來說，除股市之外，中國幾乎沒有什么能夠吸引人的投資對象了。這也是造成股價上漲的主要因素。不僅是個人，中國的國有企業也在積極進行股市投資。

人們由此擔心，中國不斷膨脹的股市泡沫很可能因某種契機而崩潰。可以設想以下幾種情況：首先是恐慌性拋售。市場上一有風吹草動，個人投資者便開始大舉拋售。其次，政府或金融當局的某種限制措施很可能成為泡沫崩潰的導火線。另一種情況是，政府放寬對出售非流通股的限制而導致股市急劇冷卻。此外，新上市的股票急劇增加打破股市的供求平衡，也可能成為泡沫崩潰的導火索。

一旦中國股市出現大幅下跌，將會對世界市場產生什么樣的影響呢？由于海外投資者對中國市場的認識不足，一旦中國股市暴跌，他們首先會聯想到的將是“美中牽引型世界經濟增長的終結”。

2月底中國股市暴跌造成的全球性連鎖反應，與其說是資金流動帶來的結果，不如說是海外投資者的心理因素使然。因為他們中的大多數對中國股市并不反映實體經濟這一本質認識不足。

中國面臨著當人民幣大幅度升值時，經濟體制能否順利完成由出口主導型向內需主導型轉變的課題。而在此之前，美國經濟很可能已陷入衰退局面。高度依賴美中兩國的世界經濟因此而遭受的沖擊，將是上個世紀90年代所無法相比的。

其次，中國股價大幅下跌必將影響中國的個人消費，而這又將波及高度依賴對華出口的日本、韓國和東盟。這是日本人最擔心的、2006年對華貿易已占日本貿易總額的20.3%，遠遠超出了對美貿易所占的17.4%。因此，較之對美國市場萎縮的擔心，日本人更害怕中國消費市場的縮小。(作者系岡三證券公司駐上海首席代表)

來源：中國經濟網

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