中國國家外匯管理局之前宣布了一項新政策，允許內地一些城市的個人投資者，以個人名義購買海外市場的股票。這就是被稱為“港股直通車”的試點政策。但目前，由于種種原因，該政策遲遲沒有實施。

相對于整個國家的平均收入水平，中國的城市工作者是其中的幸運兒，他們每小時大約可以賺一美元。????

這可是在世界上第三大貿易國，第二大汽車生產國，也是大學入學人數最多的國家。中國至少擁有世界第二的生產力水平，但是卻是第三世界的工資水平。

然而當中國內地居民想用辛苦賺來的錢進行投資的時侯，卻發現資產價格已經很高。中國內地A股的平均市盈率是50倍左右，而真實利率水平也并不樂觀，也就是說，居民的大量銀行存款正在貶值。目前，中國內地房地產的成交價是一般家庭收入的20倍(這意味著擁有房產的人可能一輩子都要為他們的房子而辛勤勞苦地工作)。總之，中國內地的資產價格至少要比世界其它國家高出兩倍。居民的低收入水平與資產價格的高估，使得內地的勞動力和投資成本都保持在很低的水平。

資產價格過高容易導致泡沫。因為人們幻想可以以更高的價格把自己的資產轉賣給別人獲利。資產泡沫可以提高資本的利用率，但是，一些內部人士則也可以利用泡沫的膨脹或收縮操控財富的重新再分配，把別人的財富變成他們的。這種體制顯然是不利于大眾的。

如果“港股直通車”正式實施，同時在上海A股和香港上市的同一家公司的股票，內地投資者就有機會在H股以相當于A股30%-50%的價格購買。盡管H股的價格相對較低，但是，有些估價也已經過高了。

同時，這個政策也招致了一些爭議，但是，由于當前內地流動性過剩，只要這種過剩一直持續，中國內地財政體系的薄弱環節就不會成為問題，一旦流動性過剩不成為問題了，政府可以隨時停止資金外流。

有人建議，政府可以提高投資門檻，一定程度上限制內地居民投資海外資本市場，比如將賬戶最低資金設定高點，但是，這樣將嚴重削弱該項政策的作用。事實上，持有大量資金的內地投資者可以通過很多渠道在香港投資。

為了使大眾受益，我認為，投資海外市場的門檻應該盡可能降低。如果內地投資者被允許在香港和上海兩地套利，從而獲得股票差額利潤，這對發展、提升內地基金經理的投資水平將有很大的幫助。

內地經濟過熱，主要是由于大約5萬億元人民幣的流動資金導致的，此外，每月增加超過2000億元的存款和國外資金匯入。在“港股直通車”政策大規模實施后，一定數量上的資金流出不會在短期內改變內地的流動性過剩局面。

科技使經濟蛋糕越做越大，盡管資本利潤仍傾向于小部分的特權者，但仍給人們留下很多驚喜，因此，人們還是應該感到開心的。

中國內地白領階層人數的不斷增多，可以從根本上改變內地的經濟形態。這些有大學學歷的人在社會和經濟發展的判斷上有很強烈的直覺，并會留意財富的分配體制。股票市場的每次大波動，都會導致財富重新分配，一些人趁機占有別人的財富。

讓人們有機會在香港買到相對比較便宜的股票，表明中國內地政府至少正在試著將大眾的潛在損失減少到最小。

(作者系玫瑰石顧問公司董事、前摩根士丹利亞太區首席經濟學家。原文為英文，MIKI翻譯)

來源：?????????????21世紀經濟報道??

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