中國(guó)國(guó)家外匯管理局之前宣布了一項(xiàng)新政策，允許內(nèi)地一些城市的個(gè)人投資者，以個(gè)人名義購(gòu)買(mǎi)海外市場(chǎng)的股票。這就是被稱(chēng)為“港股直通車(chē)”的試點(diǎn)政策。但目前，由于種種原因，該政策遲遲沒(méi)有實(shí)施。

相對(duì)于整個(gè)國(guó)家的平均收入水平，中國(guó)的城市工作者是其中的幸運(yùn)兒，他們每小時(shí)大約可以賺一美元。????

這可是在世界上第三大貿(mào)易國(guó)，第二大汽車(chē)生產(chǎn)國(guó)，也是大學(xué)入學(xué)人數(shù)最多的國(guó)家。中國(guó)至少擁有世界第二的生產(chǎn)力水平，但是卻是第三世界的工資水平。

然而當(dāng)中國(guó)內(nèi)地居民想用辛苦賺來(lái)的錢(qián)進(jìn)行投資的時(shí)侯，卻發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)很高。中國(guó)內(nèi)地A股的平均市盈率是50倍左右，而真實(shí)利率水平也并不樂(lè)觀(guān)，也就是說(shuō)，居民的大量銀行存款正在貶值。目前，中國(guó)內(nèi)地房地產(chǎn)的成交價(jià)是一般家庭收入的20倍(這意味著擁有房產(chǎn)的人可能一輩子都要為他們的房子而辛勤勞苦地工作)。總之，中國(guó)內(nèi)地的資產(chǎn)價(jià)格至少要比世界其它國(guó)家高出兩倍。居民的低收入水平與資產(chǎn)價(jià)格的高估，使得內(nèi)地的勞動(dòng)力和投資成本都保持在很低的水平。

資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高容易導(dǎo)致泡沫。因?yàn)槿藗兓孟肟梢砸愿叩膬r(jià)格把自己的資產(chǎn)轉(zhuǎn)賣(mài)給別人獲利。資產(chǎn)泡沫可以提高資本的利用率，但是，一些內(nèi)部人士則也可以利用泡沫的膨脹或收縮操控財(cái)富的重新再分配，把別人的財(cái)富變成他們的。這種體制顯然是不利于大眾的。

如果“港股直通車(chē)”正式實(shí)施，同時(shí)在上海A股和香港上市的同一家公司的股票，內(nèi)地投資者就有機(jī)會(huì)在H股以相當(dāng)于A股30%-50%的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)。盡管H股的價(jià)格相對(duì)較低，但是，有些估價(jià)也已經(jīng)過(guò)高了。

同時(shí)，這個(gè)政策也招致了一些爭(zhēng)議，但是，由于當(dāng)前內(nèi)地流動(dòng)性過(guò)剩，只要這種過(guò)剩一直持續(xù)，中國(guó)內(nèi)地財(cái)政體系的薄弱環(huán)節(jié)就不會(huì)成為問(wèn)題，一旦流動(dòng)性過(guò)剩不成為問(wèn)題了，政府可以隨時(shí)停止資金外流。

有人建議，政府可以提高投資門(mén)檻，一定程度上限制內(nèi)地居民投資海外資本市場(chǎng)，比如將賬戶(hù)最低資金設(shè)定高點(diǎn)，但是，這樣將嚴(yán)重削弱該項(xiàng)政策的作用。事實(shí)上，持有大量資金的內(nèi)地投資者可以通過(guò)很多渠道在香港投資。

為了使大眾受益，我認(rèn)為，投資海外市場(chǎng)的門(mén)檻應(yīng)該盡可能降低。如果內(nèi)地投資者被允許在香港和上海兩地套利，從而獲得股票差額利潤(rùn)，這對(duì)發(fā)展、提升內(nèi)地基金經(jīng)理的投資水平將有很大的幫助。

內(nèi)地經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，主要是由于大約5萬(wàn)億元人民幣的流動(dòng)資金導(dǎo)致的，此外，每月增加超過(guò)2000億元的存款和國(guó)外資金匯入。在“港股直通車(chē)”政策大規(guī)模實(shí)施后，一定數(shù)量上的資金流出不會(huì)在短期內(nèi)改變內(nèi)地的流動(dòng)性過(guò)剩局面。

科技使經(jīng)濟(jì)蛋糕越做越大，盡管資本利潤(rùn)仍?xún)A向于小部分的特權(quán)者，但仍給人們留下很多驚喜，因此，人們還是應(yīng)該感到開(kāi)心的。

中國(guó)內(nèi)地白領(lǐng)階層人數(shù)的不斷增多，可以從根本上改變內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。這些有大學(xué)學(xué)歷的人在社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的判斷上有很強(qiáng)烈的直覺(jué)，并會(huì)留意財(cái)富的分配體制。股票市場(chǎng)的每次大波動(dòng)，都會(huì)導(dǎo)致財(cái)富重新分配，一些人趁機(jī)占有別人的財(cái)富。

讓人們有機(jī)會(huì)在香港買(mǎi)到相對(duì)比較便宜的股票，表明中國(guó)內(nèi)地政府至少正在試著將大眾的潛在損失減少到最小。

(作者系玫瑰石顧問(wèn)公司董事、前摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。原文為英文，MIKI翻譯)

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