政府保持資本市場的循環是明智之舉，這可以避免貨幣釋放為真實的需求，使通脹無法控制

同時出臺的兩份關于中國經濟形勢的報告讓人無所適從，對于中國當前經濟形勢的判斷以及可能的應對舉措，有關方面已經發生了嚴重的分歧。

國家發改委公布9月份商品價格監測報告，豬肉價格出現今年5月以來的首次下降，主要由食品帶動的CPI在連續4個月大幅上漲、8月漲幅創下6.5%這一10年新高后回落。因此以北大教授宋國青為代表的宏觀經濟研究者認為，通脹洪峰期可能已過。

而中國社科院10日發布《中國經濟形勢分析與預測2007年秋季報告》卻得出了不同的結論：由于通貨膨脹壓力的存在，中國現在已經進入價格上升階段。當前要密切關注2008年價格變動趨勢，采取有力措施，防止出現嚴重的通貨膨脹。這就意味著這些撰寫報告的專家認為中國通脹風險未過，政府應該采取嚴厲的緊縮措施，防止明年繼續出現CPI大幅上漲的局面。

一方為對決策有責對經濟發展影響大的官方機構，歷來態度謹慎；一方為官方智囊，進行的是決策咨詢，相對而言可以進行獨立研究放言結論，結論不同不足為奇。問題是，中國繼續是維持高熱還是拐點已現，按照不同的判斷所得出的預期大不相同，政府究竟應該采取怎樣的措施，是繼續緊縮，還是穩中趨緊？

抓住結構二字則一切可以了然。發改委的結論盡管有詳實的數據支撐，但是由于目前CPI數據與中國經濟一樣存在著結構性失衡，可能社科院的結論更加接近真相。

結構失衡扭曲數據

我國的經濟從表面上看一直處于低通脹高增長的良好態勢，從2003年到2006年，CPI平均為2.1%，加上今年上半年，平均也不會到3%。報告即使提示了通脹風險，估計我國的2007年和2008年CPI分別上漲4.5%和4%，考慮到10%以上的GDP年增長率，這一CPI數據并非不可接受。

按照發改委食品、工業原材料的數據，漲跌互現；發改委公布的數據顯示，9月豬肉價格比8月下降5.6%，糧食、副食品價格總體上保持穩定。而農業部公布的9月農產品批發價格指數和“菜籃子”產品批發價格指數，出現了今年5月以來的首次下降。主要能源價格略有上漲，化工類產品價格略有回落。

但這不意味著價格上升趨勢的停止。事實上，食品價格上漲受到抑制是因為政府采取了嚴厲的、迅速的手段，對于豬肉、奶牛等立竿見影地實行了補貼與保險措施，這樣，食品價格上漲才不會成為中低收入階層的巨大負擔，從而成為中國社會的不可承受之重；能源等價格上漲之所以并不明顯，主要原因是政府對于主要能源價格實行了政策管制措施，為避免CPI惡性上漲，擬議中的能源價格市場化改革已被延后，只有中國經濟穩中偏緊，能源價格的市場化才可能再次提上議事日程。

如果不是政府對于能源與食品價格進行控制，只要看看國外原油期貨的漲幅，以及英國等國家農產品價格的上漲幅度，以及國內基本未受到重創的房地產價格，就能夠窺知中國CPI上漲的潛在壓力巨大。我國的CPI數據已被結構性縮水，中國的通脹風險不是被高估了，而是被低估了。就這一意義而言，社科院報告的警示作用有其價值。

資本市場循環消脹

在本輪通脹風險傳遞到食品領域之前，誰也沒有意識到通脹早已是中國經濟生活中的定時炸彈。通脹風險早就存在，不過是給掩蓋起來了。

中國近兩年的基礎貨幣發行量一直居高不下，又通過乘數效應被加倍放大，但我國的價格卻一直驚人驚奇地企穩，原因除了上述的上游原材料產品價格管制、下游競爭性工業領域惡性競爭導致價格無法上升，形成價格體系的扭曲之外，還有一個原因，就是資金被藏到了資本市場，以前的資金沉淀在居民炕頭，而現在則是流入了資本市場，成為所有投資者的紙面財富。

結果很明確，目前中國的實際財富與勞動生產率的增長是無法支撐上萬億的紙面財富兌現的，只有不斷地維持高漲的投資預期，才能使得投資者繼續讓財富在紙面循環。一旦兌現，資本市場就將進入除泡過程，使紙面財富迅速縮水到經濟可以承受為止。

正因中國通脹反映的是結構性問題，僅僅采取嚴厲的貨幣政策無法起到釜底抽薪的作用。因此，筆者并不主張一味采取貨幣緊縮政策。政府進行結構性控制，只能解決部分問題，但由于未觸及更深層次的變革，如貨幣的傳導機制、國有大企業對利率的不敏感等等，從而帶來更多的結構性風險。

要解決這一問題，首先應該使扭曲的價格體系回到正軌，貨幣政策與能源價格的改革最終將不可避免。在此之前，政府所要做的是幫助市場完成價格形成與發現機制，通過管制爭取到的是改革的時間，而不是為了管制本身更有效。

從目前來說，政府保持資本市場的循環是明智之舉，這可以避免貨幣釋放為真實的需求，使通脹無法控制。與此同時，通過資本市場使國有企業徹底市場化，而不是讓急著通過資本市場進行財富再分配，則是重中之重。

□葉檀（上海 資深媒體人）

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