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2007年11月07日 09:56【大 中 小】 【打印】 已有評論0條

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信奉由市場說話的伯南克在加息之后引爆了次貸炸彈，這顆炸彈本就有，但伯南克點燃了引信，現在只好由美聯儲出馬拆除引信，那就是降息，讓金融機構在泡沫中復蘇。時間晚了一些，貝爾斯登、美林、花旗、瑞信紛紛中彈負傷。

學院派人士難敵深宮中的老謀深算，雖然對通貨膨脹批評最狠，但格林斯潘減息最力，因為格林斯潘看得很清楚，美國最好的辦法就是制造世界通脹、由金融生產力打敗其他種種生產力，一手批判非理性繁榮者一手制造非理性繁榮，原因就在于看到了美國的經濟立足之本。

伯南克雖然跟隨格林斯潘鞍前馬后，但他上臺后書生氣了一把，開始加息，試圖減少通脹壓力。這一辦法很快折戟沉沙：花旗周日晚間表示債券評級下調將導致公司第四財政季度凈利潤減少50億至70億美元，而其在第三財季業績中已經沖銷了約22億美元的抵押貸款相關資產損失，其中包括由次級證券和固定收益證券交易所引發的虧損。而在10月底，美林宣布沖銷價值79億美元的抵押證券資產。

伯南克皺著眉頭頻頻降息，把道德風險等種種理論束之高閣。若非如此，伯南克將被凱恩斯與弗里德曼之類的金融學者載諸史冊，讓他為自己不理智的緊縮政策付出慘重代價。

隨同伯南克被“綁架”的還有人民幣。SARS之后的四年里，中國貨幣政策有兩件大事，一是沖銷流動性，二是應對升值壓力。伯南克已經敗下陣來，人民幣也只能順勢而為。

次級債危機造成的重大后果是摧毀最后一批貨幣擴張政策的反對者，我們已經看到美元降息的效果，石油、黃金價格疊創新高，全球熱錢四處出擊尋找估值洼地。那些認為次級債危機將使全球金融衍生品交易暫時停頓的看法大謬，全球交易量并未減少，投行、基金等仍然會創設出各種創新品種，供投資者挑選。事實上，在關系全民福利的退休基金、社保基金進入資本市場以后，利率保值就已經成為一個歷史概念。

我國情況如何呢？從十七大報告提出增加財產性收入，到上個月末央行行長周小川表示，不能因為次級債風險輕易否定證券化的方向，“我們根本不可能擺脫證券化的趨勢，直接融資是分散風險的重要渠道”——與這番表態相對應的是箭在弦上的股指期貨，以及金融機構與證券公司的大規模上市熱潮。從美國上世紀50、60年代的經驗來看，上市擴充資本金是大券商為承擔更大規模的市場業務走出的重要一步，在那之后的幾十年間，除了甘心做專業零售或者風險投資的機構，其他金融機構大多上市了，傳統的合伙人制退出了歷史舞臺。因此，金融機構的大量上市其初衷是為資本時代的到來作準備，這兩年我國金融與券商股的強勁，除了拜牛市、人民幣升值預期所賜外，事實上是政府有意識扶持的結果。

次級債對中國最大的影響是加快了資本項目的開放進程。從近期的一系列舉措來看，資本項目的開放會加快，如果中國今年CPI真如某些投行所估計的達到4.8%以上，那么，要減少中國經濟內壓只有兩條路，一是人民幣加快升值，人民幣明年升值可能接近2005年匯改之后的升值幅度，也與歐元等對美元的升值幅度取得平衡；二是輸出資本，除了近期工商銀行、國開行一系列引人注目的走出去并購行動之外，中國資本掌管者越來越頻繁地表示出對私募股權基金的興趣，這證明中國下決心參與全球金融市場競爭。

中國的證券市場政策在發展與穩定之間尋求平衡，從短期看，股市震蕩還將持續。從近兩年來看，貨幣市場、資本市場的大局不會改變。

中國不可能脫離世界金融環境獨善其身，伯南克“投降”說明的是緊縮貨幣政策的失敗。人民幣唯有在泡沫環境下因勢利導，大規模緊縮政策無異于不理智地玩世界貨幣之火。

來源：每日經濟新聞 葉檀

 

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