謝國忠：華爾街危機的真相

近日，隨著各大投行年報的公布，巨額次按撥備出水，全球市場的神經已相當脆弱。而高盛(GoldmanSachs)最近發布的一則研究報告則更加重了市場的擔憂。

該報告預計花旗、美林、摩根大通等機構，將繼續對次按資產進行巨額撥備，撥備幅度甚至高于預期。

而被稱為“股神”的巴菲特，最近在接受外電采訪時亦直言，目前仍未見到這些金融機構具有投資價值，并預計不少大型銀行的盈利水平，在未來幾年內都難創新高。

這邊廂，股神巴菲特遲遲不肯出手，那邊廂，包括中投在內的主權財富基金又在積極逢低買入，但究竟誰對誰錯，目前仍無法回答。

但可以確信的是，時至今日，美國次按已成為全球焦點，并且在接下來的一段時間內，關注還將繼續。

對于次按危機發生的根源及傳導機制，每位專家都有不同解釋。當然，獨立經濟學家謝國忠也不例外。

次按誰之過？

在謝國忠看來，美國次按不僅是一個金融衍生工具創新所帶來的泡沫破裂，更是反映全球經濟發展的一個轉向標。換句話說，應該在經濟全球化的背景下，來看美國的次按危機。

謝國忠對本報解釋說，最近幾年的經濟全球化引起全球收入的重新分配，這主要反映在兩個方面：第一，全球工廠搬到中國，第二，國際油價漲了2-3倍。在這種情況下，參與重新分配的財富已經達到了全球GDP的3%。

在這輪重新分配中出現了兩個問題。一是，西方尤其是美國出現收入短缺，也就是如何維持消費的問題；另一個是，發展中國家得到分配后如何擴大消費的問題。到今天，這兩個問題都沒有得到妥善的解決。

對發展中國家來說，由于金融業不發達，將收入轉成消費存在困難，于是大量的錢就轉變成了外匯儲備。而在西方比如美國，由于收入短缺，人們就有借錢的欲望，所以形成金融創新高潮，出現了各種金融產品。

一般來說，在金融領域里什么新產品都很可能變成泡沫，要等過一段時間泡沫破裂之后，沉淀下來的東西才會形成新的成熟產品，而美國次按就是其中之一。

那么，美國次按為什么會變成華爾街的危機？

早在12月21日大摩第四季度報虧35.88億美元時，謝國忠就曾對本報表示，華爾街情形并不容樂觀，尤其是對大摩來說，內部危機已經相當緊迫，次按僅僅是將危機暴露而已。

此次謝國忠進而解釋說，次按之所以最終轉變成華爾街的危機，主要是由于華爾街有獎金制度。據華爾街的慣例，今年賺的錢今年就發獎金，所以管理層有巨大的動力把今年的盈利做大。

結果往往出現，公司資產質量大幅下降時，管理層自己的獎金卻在大幅上升。換句話說，華爾街在這個過程中，起了轉換器的作用，就是把發展中國家的收入，通過復雜的金融創新，變成了美國家庭的債務。

但是，由于美國有破產制度，因此，當美國家庭的債務累積到一定程度之后，可以宣布破產，所以，華爾街就承受了比較大的損失。

“在華爾街收入不足的情況下，美國變成缺錢的地方了，要錢就要找發展中國家。而發展中國家的巨額外匯儲備都變成了主權基金，所以最終要錢就只能跟主權基金要了。”謝國忠認為，說到底，最近主權財富基金紛紛入股華爾街大投行，就是世界收入重新分配后帶來的連鎖反應。

華爾街下一步？

主權財富基金是否能夠從根本上解決次按危機？

謝國忠表示，次按危機還遠遠沒有結束。“其實，如果按照市值計算的話，有的銀行現在可能已經沒有資本了，或者已經破產了。”

他解釋說，目前給華爾街帶來的損失有兩個概念。一個是，現在已有的損失，另外一個則是明年盈利機會的減少。

“很多投行現在報的盈利，其實都是虛的，都是通過購買高風險的資產，自己訂個價，就報盈利了，這就好像買了房子，自己報個價就算是盈利了，其實根本是虛假的。現在情況看，明年這樣做的機會沒有了，所以華爾街要回到去年這么高盈利水平，可能是很多很多年以后的事情了。”謝國忠稱。

對于明年，謝國忠并未過分悲觀。他認為，2008年華爾街的盈利雖然可能比2006年差很多，但會比2007年好一些。這是因為，目前外界看到的華爾街的損失，其實是以前虛假盈利的回吐，“而明年的盈利很可能就是原本正常的盈利，也就是扣除之前自營業務的虛假成分后的盈利。”

至于牽動全球經濟走向的美國經濟明年將走向何方，謝國忠坦言，美國經濟明年很可能走向衰退，由此一連串曾經被掩蓋的真相都會重新暴露出來，所以，明年全球經濟波動會比較大，甚至大過今年。

來源：21世紀經濟報道

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