謝國忠:A股或再跌10%

謝國忠

只要眼下的市場主力——1990年代參加工作的新一代——仍然保持樂觀，市場將會反彈。但他們今后將不得不經歷上一代投資者的苦痛

中國內地的A股泡沫已經出現了一個微小裂縫：上證指數從本輪最高點下挫了20%并且可能還將繼續下跌10%。盡管如此，市場仍然處于價值被高估的水平。此番下挫之后，泡沫可能還將繼續回升，因為泡沫形成的基本要素——高經濟增長率、資產的短缺、高企且不斷增長的流動性——現在仍然存在。

明年的奧運會之后，可能將會有另一次更大的甚至能導致房地產價格下跌的調整。一個巨大的泡沫破裂(比如股票價格下跌70%，房地產價格下跌50%)只可能發生在美元的強勢反彈之后，而這一切至少在兩年之后。

中國內地有著泡沫賴以形成的最完美的環境：工業化和城市化帶來的生產力的迅速提高，導致了流動性的大幅增加和對資產的強烈渴求。同時，政府持有著土地、自然資源和絕大部分大企業。這兩種因素的結合，導致有太多的錢去追逐太少的資產。作為結果，牛市周期迅速形成。這樣的動力能輕易誤導投資者，從而形成泡沫。

自上交所1990年重開，整整一代投資者和投機者經歷著過山車般的境況，財富每天都在產生和毀滅。中國股市已經發生過三次大跌，分別發生在1994、1998和2001年，最后一次股市大跌使得投資者信心全無，他們害怕將自己的資金投入股市，這導致了長達4年的熊市——盡管其間中國經濟迅猛發展、房地產價格持續攀升。1990年代開始進入工作的新一代，到了2005年已經積累了足夠的財富到股市冒險，他們巨大的數量引起了股市的飆升，成功的滋味吸引了越來越多的同齡人——這些人正是本輪牛市的核心。他們進入的時候，正是市場觸底的階段，所以他們現在仍然沒有什么損失，還在賺錢。

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