謝國(guó)忠：2008 投資者先苦后甜的1年

對(duì)許多公司來(lái)說(shuō)，通縮的過(guò)程也許痛苦不堪，但這會(huì)讓中國(guó)股市和經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加健康

美國(guó)正步入衰退，日本也不例外。中國(guó)正實(shí)施強(qiáng)勁的緊縮政策。石油已破每桶100美元大關(guān)。新年伊始，各路明星列隊(duì)迎接一場(chǎng)完美風(fēng)暴。未來(lái)三個(gè)月，恒生指數(shù)也許會(huì)下跌20%。由于奧運(yùn)會(huì)熱情會(huì)影響市場(chǎng)情緒，市場(chǎng)也許在第二季度復(fù)蘇。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，2008年是先苦后甜的一年。

對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，2008年是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)前牛市始于2003年中期，當(dāng)時(shí)美國(guó)從“9·11”事件中恢復(fù)過(guò)來(lái)，中國(guó)也從“非典”的打擊中脫身。這次瀕死的經(jīng)歷，讓兩國(guó)決定只要有可能就要縱情狂歡。美國(guó)人繼續(xù)瘋狂借債消費(fèi)。典型的畫(huà)面是沃爾瑪一開(kāi)門(mén)，就人潮洶涌。而中國(guó)人則把錢(qián)扔進(jìn)房產(chǎn)和股市，等著兩者齊漲。描繪這個(gè)場(chǎng)景的畫(huà)面就是成群的人盯著交易大屏幕。兩國(guó)消費(fèi)方式不同，但都獲得了驚人的增長(zhǎng)。

天下沒(méi)有不散的筵席。美國(guó)的盛宴已經(jīng)結(jié)束。中國(guó)人的餐桌上還有些殘羹剩飯，但是美國(guó)泡沫破裂的冷風(fēng)，很快就讓他們打個(gè)大噴嚏，對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)讓中國(guó)的決策者們緊縮信貸，盡管只是暫時(shí)的。這些因素相結(jié)合也許會(huì)給香港市場(chǎng)帶來(lái)一場(chǎng)完美風(fēng)暴。

牛市依賴(lài)于上升的收益和便宜的資本。前者得益于過(guò)去三年來(lái)中國(guó)名義GDP15%的年增長(zhǎng)率以及資產(chǎn)快速增值帶來(lái)的公司收益上漲。然而宏觀(guān)緊縮可能吞噬掉這兩種收益的大部分。緊縮政策也許降低名義GDP增幅20%。這將扭轉(zhuǎn)公司盈利的上升趨勢(shì)，因?yàn)樾刨J緊縮給房地產(chǎn)和銀行業(yè)帶來(lái)巨大的影響。2008年中國(guó)公司收益增長(zhǎng)會(huì)減半，銀行和房地產(chǎn)公司將損失慘重。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然滑向衰退。次貸危機(jī)暴露了買(mǎi)入華爾街復(fù)雜產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。這阻礙了國(guó)際資本流入美國(guó)，正是國(guó)外資本支撐著美國(guó)人瘋狂的借貸消費(fèi)。除非人們恢復(fù)對(duì)華爾街的信心，美國(guó)人才會(huì)有足夠的錢(qián)用來(lái)消費(fèi)。讓外國(guó)人重新信任華爾街需要時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)的政策不可能替代人們的信心。增長(zhǎng)率下滑只會(huì)讓美元更加疲軟，通脹加劇。結(jié)果是滯脹籠罩美國(guó)經(jīng)濟(jì)好幾年。

美國(guó)衰退會(huì)降低國(guó)際投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。國(guó)際資本仍然主導(dǎo)香港市場(chǎng)，大量的資本外流可能在所難免。不僅如此，許多美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)資本短缺，它們或許不得不把資金撤出香港。中國(guó)大陸的資金會(huì)成為救兵嗎?不會(huì)這么快。最近，中國(guó)大陸的資金也許會(huì)回流A股。盡管和香港的同類(lèi)股票相比，A股過(guò)于昂貴，但是內(nèi)地人群情激昂，股市仍會(huì)繼續(xù)上漲。對(duì)于大陸投資者來(lái)說(shuō)，香港市場(chǎng)過(guò)于理性了。于是，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)大調(diào)整時(shí)期，中國(guó)A股市場(chǎng)成了安全的天堂。

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