謝國忠：A股暴跌難改泡沫本質真正價值在2500點

2008年01月24日 15:08中國經濟網【大中小】【打印】已有評論0條

24小時內，"股災"以各種語言在全球各個股市的投資者口中相傳。1月21日起，歐洲、日本、亞太新興市場紛紛錄得5個百分點以上跌幅，歐洲股市盤中更是創下7%的罕見跌幅。

22日，香港恒生指數暴跌2061點收盤，一日重挫8.65%；上證綜指也下跌354點，一日重挫7.22%，A股近千只股票跌停或接近跌停，哀鴻遍野。當日，東京股市跌5.7%，日經指數收于2005年9月初以來的最低水平。

而歐洲、日本、中國國債指數則開始走高，某種意義上表明資金正在流出市場。

自1月15日來的一周內，恒生指數累計下跌4080點，跌幅高達15.8%，A股則累計下跌884點，挫16.24%。因為美國第二輪次貸危機引起的全球資本市場急挫正在蔓延。

如此跌勢究竟是否過度？A股、港股的下一步會邁向哪里？連續大跌的噩夢究竟何時方休？持續數年的市場上漲趨勢是否就此轉頭？

在兩地收市后，本報記者第一時間連線獨立經濟學家謝國忠和花旗集團董事總經理、中國研究部主管薛瀾，請兩人分別發表看法。近1年來，謝國忠一直在提醒投資者要注意美國次貸危機可能帶來的全球股市"走熊"，而薛瀾長期跟蹤兩地市場，在警示市場風險時對長期趨勢相對樂觀。

調整并不令人驚訝

《21世紀經濟報道》(下簡稱《21世紀》)：最近全球股市股災，A股、港股接連暴跌，觸發因素有哪些？

謝國忠：從市場的供求關系來看，核心的問題主要還是資金量的問題。目前，短期資產的供應量是不變的，但資金卻因為美國金融機構資本的損失而大幅萎縮，所以最終股價要大跌。

過去兩地市場股價其實已經很高，但受資金追捧，所以大家都不擔心。但最近由于美國金融機構爆出巨虧，銀行資本金損失慘重，不得不縮小盤子。因為放大的貨幣效應，金融機構本身有一塊錢，可以向央行借12塊錢，放大效應可能達到12倍，現在美國的銀行損失規模已經高達1000億美元，意味著可能有將近1.2萬億美元的資金要抽走，不僅如此，美國銀行業的損失還在繼續。

而股市上還是下，主要是看投資者是樂觀還是悲觀，只要資金還在，股市總歸還是會回來的，但這次這些資金被抽走之后就很難再回來。這跟1998年一樣，1998年日本的銀行大規模緊縮貨幣，就曾引發港股大跌。

最近中國股市暴跌的原因，主要是因為溢價過大引起的信心危機。

比如中石油上市的時候，H股是16塊，A股是30多塊，現在港股都不到10塊了，內地還26塊，A股溢價反而比過去更大了。長期以往，投資者最終心里還是要發寒的。

投資者對公司業績也有擔心，這和宏觀經濟的走勢其實是相關的。目前，美國經濟在衰退當中，日本的經濟也在衰退當中，這必然會影響到公司的業績，因為需求放緩甚至萎縮，對公司的業績可能帶來很大影響。

薛瀾：我認為這次全球大跌，主要原因是對于美國次貸對美國經濟造成衰退的擔憂。現在美國經濟是否進入衰退已經不是問號，大家心里都認為美國經濟實際上已經進入衰退，至于技術上是否進入衰退其實已經不重要了。

此外，本輪中國國內市場跌的比國際市場跌的更多，這主要是因為市場對國內政策面的不確定性有擔心，特別是上周五國內公布了對物價暫時進行價格管制的措施，這對很多投資者特別是國際投資者來說，會感覺好像回到了計劃經濟時代。此類政策能否有正面的效果，投資者尚有疑問，但負面的效果，一般都認為會比較明顯。

《21世紀》：你認為這一輪的暴跌是否是市場的過度反應？

謝國忠：港股最近跌得快接近合理價了，但根本也談不上便宜；A股則還是在"房頂上"的調整，根本沒有落地。

A股暴跌之后還是處于大泡沫的階段，事實上以基本面來計算，A股的真正價值只有2000-2500點之間，房頂上的跳舞本沒有著地，著地是在北京奧運會之后的事了。