吳敬璉:中國作為窮債主每年大量補貼美國早該發現這個問題

2008年09月27日 07:3721世紀經濟報道【大中小】【打印】已有評論0條

經濟模式和資本市場，這兩個概念看上去距離很遠，我卻試圖把兩者聯系起來。我總的看法是:如果我們的增長模式不轉變，那么，由流動性過剩轉向流動性短缺，將是轉瞬間的事。我的論點可以概括成為三句俗語，第一句是“冰凍三尺，非一日之寒”，第二句是“人無遠慮，必有近憂”，第三句話是“強身健體，自求多福”。

以美國為核心的國際金融體系存在根本性問題

去年以來，美國爆發了次貸危機，我國的通貨膨脹加劇，股市房市搖搖欲墜，企業成本上升，出口企業定單減少，等等，出現了很多問題。有人認為這是突然爆發的，但我認為不是這樣，現在的局面可說是“冰凍三尺非一日之寒”。

全球金融系統存在的問題由來已久。國外學者關于世界金融系統出了大問題的議論，我至少聽了10年。美國在世界金融體系當中扮演著最重要的角色，但它有一個根本問題，就是儲蓄率太低，從來沒有超過10%。這樣低的儲蓄率怎么維持經濟的運轉呢？美國政府是利用美元作為國際儲備貨幣的特性，大量發行美元，以這種方法借全世界的錢來投資和消費，維持美國居民很高的生活水平。這就造成了全世界的流動性泛濫，而美國則把自身的經濟問題，轉嫁給了其他國家。

美元大量發行，就會貶值，所有持有美元的國家都承擔了貶值的損失。格林斯潘在任期間，就反復用大量發行美元的辦法來支撐美國的繁榮。格林斯潘曾引用耶魯大學席勒教授的說法，把這種繁榮概括為“非理性繁榮”。美國股市一下跌，格林斯潘就轉向擴張性的貨幣政策。美國在電子商務領域不斷創新，催生了網絡泡沫；網絡泡沫破滅后，又出現了金融創新，次貸就是重要的金融創新，每次都是采用信用擴張的辦法，把市場撐起來。這種狀況是高處不勝寒，泡沫總有一天要破，泡沫越大，破裂產生的震蕩就越大。

美國的問題是世界國際金融體系里的根本性問題，迄今為止，好像還沒有好的辦法可以解決。美國一些有責任心的經濟學家、政治學家都曾表示，美國這樣的發展模式，不但會害了自己，而且會害整個世界。但這種觀點并沒有使實際狀況產生多大的改觀。而其他國家的人也沒有想到辦法，去改善現有的國際金融秩序。現在的局面，就是以美國為中心的世界金融系統崩潰的結果。

我們是美國的債主，作為一個窮國，每年大量補貼美國人的高水平生活。我們早就應該發現這個問題，現在我們要有自己的應對策略。

在美國金融陷入嚴重危機的情況下，有人說，我們應該脫離美元，或者建立人民幣的貨幣區，這也許是可以努力的方向。但我也許比較消極，我認為，盡管應該為人民幣地位的提升做出努力，但短期恐怕還不能馬上做到，這需要一個長期積累的過程。

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投資和出口導向的經濟模式亟須改變

現在沿海地區的經濟，特別是中小企業的形勢，相當困難。宏觀經濟也存在很多問題。有人認為，沒有人會預想到2008年會出這么多的情況，政府里面有人這樣說，經濟學家中也有人這樣說。但我不能認同這種看法。

實際上，從本世紀初開始，我就一直在說我們的增長方式有問題。我們的增長方式一定會造成內外失衡，現在就是內外失衡一起發生。我們的增長方式有兩個特點，一是靠要素投入支撐增長，二是靠出口需求彌補國內需求不足。從宏觀的經濟角度來看，靠投資支撐增長，會使得投資率不斷提高、消費率不斷下降，而且投資的效率也不斷下降。同時，如同東南亞金融危機爆發前克魯格曼所預言的那樣，投資拉動的增長模式，將會使得金融系統變得非常脆弱，金融系統里潛在的不良資產大量積累。針對投資拉動型經濟模式帶來的效率下降和需求不足，亞洲人發明了一個很好的解決辦法，就是出口導向，用政府的力量來推動出口，采用適度保護政策，一個很重要的辦法是本幣低估。

改革開放以來，開始是進口替代和出口導向并行，1994年外匯改革后，人民幣深度貶值，這就標志著全面轉向出口導向政策。我們和其他采用這種政策的國家一樣，在成功執行這種政策十年、二十年后，無一例外地出現外匯儲備大量積累、本幣升值壓力增加，以及貿易摩擦加劇。

面對這些困難，經濟學家想出的解決辦法是實行匯率形成機制的自由化。可是，要實行這樣的政策，就跟原來形成的利益集團發生沖突，改革很難進行。歷史上的臺灣和日本，一度要實行利率自由化，結果改革未能完成。

2003年開始匯率改革的討論，我贊同余永定教授的觀點，主張盡快實現匯率浮動，不要怕人民幣升值。要給出口企業壓力，促進他們技術升級和產品升級。而如果不讓人民幣升值，唯一的辦法就是央行出手干預外匯市場，收購外匯。但是，讓人民幣升值的建議遭遇到了原來的利益格局的阻礙。出口企業、出口地區的政府，以至到中央有關部門，都不贊成。于是在2003年，央行大量收購外匯，外匯儲備大幅增長。2003年大概每天收購兩三億美元，后來就迅速增加。在2004年末到2005年初，決策層也認為保持固定匯率不行了，要升值。所以在2005年3月的中外記者招待會上，溫家寶總理就宣布，我們要進行外匯改革。

升值到什么程度才不會造成很大的沖擊呢？這個方面的研究很多，到了2005年7月21日實施升值，升幅是2%，然后緩慢升值。在2005年的三四月間，有一個討論，國內大多數人都主張緩慢升值，也有人主張一次性放開。緩慢升值的好處是減少沖擊，壞處就是有升值預期，會有熱錢流入，加強了升值的壓力。在匯改之后，央行收購越來越多，很快達到了每天收購七八億美元。到了2006年12月，我們的外匯儲備超過了1萬億美元，成為世界第一。在人民幣小幅逐步升值的過程中，釋出大量中央銀行高能貨幣。于是跟日本、韓國、臺灣地區、馬來西亞、印度尼西亞的故事一樣，大量貨幣發行導致流動性泛濫，結果不外乎是三種情況:一種情況是資產價格上升，泡沫形成；二是CPI上升，通貨膨脹；三是前二者兼而有之。

中國的情況，先是房價格和股價猛烈上升，這從短期來看是好事，股市如此繁榮，人們都發財了。不把它看成泡沫，而把它看成形勢大好，這就潛伏著崩盤的危險。到了去年的7月，通貨膨脹率到了5.6%，就又出現了爭論。一種觀點是貨幣主義的，認為當時的通脹是貨幣現象，是總量現象；另一種觀點叫做結構性通脹，認為核心物價指數很低，通脹是結構性、輸入型的。后一種意見后來占了優勢。到今年年初，CPI達到8%以上，仍然是這種觀點占主導。

現在，股市、房地產市場搖搖欲墜，而CPI居高不下。現在CPI用各種方法管住了，和PPI倒掛，變成一個疑難雜癥。我認為，現在要對付這些短期問題，當然需要用短期政策，比如說央行的貨幣政策，還可以搭配財政政策，這都是短期調節。短期調節的目的是把情況穩住，但是不能根本解決問題。根本的問題是增長方式，要從根本上解決問題，就要轉變增長方式。我們要標本兼治。轉變增長模式面臨的最大困難，是制度性障礙。所以，要真正能夠實現轉變，就是要推進改革、消除這些制度性障礙。

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