十大經濟學者解讀三季度數據

2009年10月23日 03:30第一財經日報【大中小】【打印】共有評論0條

中國社會科學院副院長李揚：

2%~3%通脹水平利大于弊

政策方向上會繼續保持目前的態勢，但也會根據形勢的變化進行微調。就我看來，經濟下來的趨勢是有效地遏制了，但經濟回升之路還是比較長的。因為這次危機是實體經濟的危機，實體經濟是科技創新的潛力被耗盡了的狀況。

目前導致物價上漲和下跌的因素同時存在。物價下跌的因素大致上是兩個：一個就是中國總體來說需求不足，儲蓄率還是很高；第二就是產能過剩的情況還比較嚴重。但是物價上升也有些因素，主要是結構性原因，一類是輸入型的物價上漲，現在國際上大宗產品的價格都在波動，可能是導致國內物價上漲的因素；第二是國內部分產品的供應可能會有瓶頸，產品結構不合理；第三是適度寬松的貨幣政策給社會上投入了大量的貨幣和信貸，可能也會成為物價上漲的因素。

需要指出的是，未來如果價格再度上漲，將不會是傳統意義上的，即不主要表現為CPI和PPI所覆蓋產品價格的上漲，而是可能更多地表現為資產價格上。最后物價會是什么樣，要看這兩類因素的均衡。但是那種可怕得到了必須采取強烈措施來應對的通貨膨脹，中國還沒有這個基礎。

另外，并不是所有的物價上漲都是可怕的，經濟學中有一個“適度通貨膨脹論”，在某一個水平上的物價上漲是可以接受的，相對通貨緊縮或者物價下跌而言，適度的物價上漲對經濟的整體結構而言是好的。我覺得如果物價上漲保持在2%、3%左右的水平，那么管理通貨膨脹就不宜成為一個中心任務，這個水平上的物價上漲對于中國總的來說是利大于弊的。

(郭茹采訪整理)

國家發改委投資研究所副研究員羅松山：

民間投資需啟動

在今年前三季度中，政府投資的確對經濟的拉動作用非常明顯，消費的貢獻一直都比較平穩。如果從政府投資的角度來看，目前的確存在著地方配套資金不能到位的情況，中央財政今年的增幅低于去年。且受到通脹預期的壓力，明年政府貸款規模也不能維持在這樣高的水平上。

但是，從民間來看，資金并不是問題。關鍵是要民間資本看到利潤前景，并吸引他們去投資。目前來看，民間投資還比較謹慎。以房地產投資為例，目前房地產投資增速很快的一個原因，是因為地價變高了，而新開工率還是低于往年同期。

我認為，隨著經濟的轉好，漸漸步入上升通道以后，以政府為主導的投資會漸漸弱化，民間投資會漸漸補充上來。

目前政府投資主要集中在基礎設施建設方面，因為我國基礎設施建設依然比較稀缺，這也是未來為經濟發展奠定基礎。如果我們回過頭看20年前的基礎設施投資，那時候投資也是很高的，并未出現大量的負效應。

但是從另一個方面看，地方政府會有很強的投資沖動，所以不能完全排除政府會在一些本來產能過剩的領域投資的行為。

這很難分清哪些產能過剩領域的投資是政府主導的，哪些是企業行為。但是我們從一些資料可以看到，地方政府對經濟的干預還是比較強的。在一些競爭領域，這種行為可能會擠出民間投資和社會融資。

(孟斯碩采訪整理)

德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿：

要有預案控制通脹預期

在國際金融危機以來，中國國務院第一次提到要處理好保增長和控制通脹預期的關系，我認為這顯示了一系列重要的信息。

首先，國務院將保增長與控制通脹預期相提并論，表明控制通脹的相對重要性在提高。同時，由于三季度同比GDP增長已經遠超過8%，繼續使用刺激政策來加速增長的需要已經下降。

其次，國務院特別提到通脹“預期”，表明決策層意識到，即使通脹的水平并不高，但只要通脹上升的速度較快(比如每個月上0.4個百分點)，就可能導致消費者對通脹的預期，從而使一些消費者將儲蓄更多地投入股市、房市，甚至購買實物以求保值。這種由于預期帶來的行為將加劇通脹的壓力。所以，即使通脹水平不高，也應該有預案要控制通脹預期。

記得上一次決策層開始公開表示，對通脹預期的擔心是在2008年年初，當時CPI同比上漲幅度已達到7%以上。這一次，CPI同比還在以0.8%的速度下降，但是因為預期到CPI會在今后幾個季度上升，國務院就開始表示關注通脹預期。這表明中國宏觀決策的前瞻性在進一步提高。(孟斯碩采訪整理)

交通銀行首席經濟學家連平：

貨幣政策明年轉向中性可能性較大

從現在的投資消費、出口情況有所改善等幾個方面來看，經濟回升的趨勢十分明朗?？偟膩碚f今年GDP應該能達到8.5%左右，第四季度可能快些，達到10%左右。

明年拉動GDP增長的三個因素應該會比今年表現得均衡一些，投資增速還不會出現迅速萎縮的狀態，但肯定不會這么快，消費會穩步增長，出口情況會有所改善，從負增長到正增長，對GDP將會有一個正面的貢獻。所以明年GDP增長總體還是比較樂觀的，應該可以排除出現“二次探底”的可能性。

從物價上來說，物價從8月份走上上升的通道，估計10月份、11月份還會繼續走高，11月轉正沒有懸念，明年全年可能3%~4%，屬于溫和上漲。資產價格由于流動性比較充裕，資本還在流入，會保持上漲。

隨著經濟的升溫，明年貨幣政策將會逐步走向穩健和中性這種轉向發生在明年上半年的可能性會比較大，具體實際則還要看GDP、物價、資本流動等情況的變化。積極財政政策也會有所退出，但在民生、消費會繼續支持，而投資方面的退出將是題中應有之義，明年新開工項目的投資會控制比較緊?？偟膩碚f，明年經濟的溫度將高于今年。(郭茹采訪整理)

北京大學國家發展研究院教授黃益平：

預計明年不會出現經濟過熱

從今年的情況來看，全年保持8%的增長速度是完全沒有問題的，但是經濟增長的可持續性是值得關注的。因為當前經濟增長主要依靠投資拉動，三季度的民間投資有所回升，但是主要以房地產投資為主，且房地產投資能否在明年保持較高的增長速度還有很大的不確定性。

所以，預計明年不會出現經濟過熱的情況。我認為明年年中時，隨著全球經濟增長的回落，中國經濟也將面臨下行的壓力。因為隨著投資效應的弱化，經濟增長會轉向比較依賴消費和出口，而消費在我國是經濟增長比較薄弱的環節。

(孟斯碩采訪整理)

摩根大通中國區董事總經理龔方雄：

預計全年GDP增長8.6%

中國經濟在三季度繼續保持強勁的復蘇。在季節調整后，我們預期三季度實際GDP增長為10%，較二季度的14.8%有所放緩。從公共投資到消費、私人投資、出口的見底回升，中國經濟增長的主要動力源泉都顯示出繼續改善的跡象。

我們預期中國經濟將在未來幾個月繼續穩定增長。我們修正2009全年GDP增長數據，從原來的8.4%到8.6%，維持2010年GDP增長9.5%的預測不變。未來經濟增長的主要動力首先是外部環境的改善將支持出口繼續穩定復蘇。

在2010年全球經濟將持續、同步擴張，這樣出口對于中國經濟的貢獻率將重新恢復為正值。伴隨勞動力市場的改善和家庭收入的提高，國內消費也將繼續增加。在財政刺激下，私人房地產投資以及其他私人投資領域也將會有明顯的復蘇。同時，我們相信如果外部需求和私人活動并沒有如期復蘇，中央政府也會采取措施來繼續支持經濟平穩增長。

由于基數效應的減弱，我們預期CPI將在年底轉為正值。由于在許多產業有結構性產能過剩，去除食品和能源因素后，核心通脹也將維持穩定。我們預計今年CPI平均水平在-0.6%、2010年在3%左右。(郭茹采訪整理)

招商銀行董事長秦曉：

貨幣政策亟須從寬松轉為中性

我不認為由財政固定投資拉動的快速、不合理的反彈對中國來說是件好事。溫和的下滑也并不令人擔心。貨幣政策絕不能忽視資產價格的波動。因此，中國的貨幣政策亟須從寬松轉為中性。

我還擔心危機過后政府的角色。有人認為這場危機是市場經濟的危機。并不是如此，而且現在也不是我們拒絕市場的時候。監管也曾遭遇失敗，特別是在西方國家。在中國，我們仍在完善我們的監管體系。此時我們應當加強監管、改善管理，同時在國內外推動市場更為自由、更加有效。

(該文發表于英國《金融時報》，王慧卿翻譯)

瑞士信貸董事總經理陶冬：

中國現在需要“抽水”

昨日，瑞士信貸董事總經理兼亞洲區首席經濟學家陶冬在青島發表演講時表示，在過去的9個月中，中國銀行業總共放出了8.7萬億元貸款，貸款大幅增長引發的過度流動性推漲了金融資產價格泡沫，實體經濟的資金流入虛擬經濟，是今天中國經濟面臨到的一個重大的挑戰。

“如果我們用人民幣一塊錢一塊錢地首尾相接連起來，從地球到太陽總共可以繞8圈，這在中國歷史上是從來沒有過的，在世界的歷史上也從來沒有過。即使在日本的泡沫時期，在美國的泡沫時期，也從來沒有見到過新增貸款與GDP的比例達到了這么一個高度?！碧斩J為，雖然中國的救市錢主要投到基建和產業振興等刺激經濟增長的方面，但天量的信貸仍然為前6個月制造出1.5萬億~1.8萬億的過度流動性，“這些錢先是把A股拉到上半年增長最快的市場，到了下半年則開始蔓延到房地產”。

盡管三季度以來銀行信貸增速有所回落，但陶冬認為這還是不夠，“中國的情況是，杯子已經裝滿水了，這時候不管是1000億，還是4000億的水平都倒不進去，中國現在需要是抽出水來，而不是再加水?！币簿褪钦f，中國需要的是凈貸款的減少，而不是少貸一點錢。(謝少萍整理)

銀河證券首席經濟學家左小蕾：

貨幣政策調整將是溫和的

數據與大家的預期沒有很大的距離，這更強地印證了我國經濟在企穩和恢復中。后面的數據將繼續印證這一判斷，第四季度會比第三季度更好。

但在經濟不斷增長，強勁穩定的態勢已經很明朗的時候，仍然寬松的貨幣政策可能對通脹預期形成壓力。美元貶值、資本流入開始增加，會增加基礎貨幣供應的壓力，大宗產品價格如石油、糧食和其他有色金屬的價格也比較快地增長，形成輸入價格上漲的壓力。通脹需要提前管理，國務院也已經發出預警。

貨幣政策已經在微調，而貨幣政策的調整將是一個漸進的過程，動態、微調也表明貨幣政策在漸進的變化過程中。貨幣政策的調整將是溫和的，不會出現大動干戈的情況。今年內，貨幣供應量增長不會再出現上半年那么大幅度增長。明年年初可能會恢復信貸的較快增長，但不會像今年上半年的幅度。在經濟達到穩定態勢的時候再去加快貨幣供應的增長就是在制造通脹的條件。流動性只要保證經濟增長的需要就夠了。

(郭茹采訪整理)

中金公司首席經濟學家哈繼銘：

明年貨幣政策將“兩條腿”走路

我們判斷美國經濟明年下半年可能出現二次探底，中國為了避免被再度惡化的外部經濟所拖累，應當備足財政彈藥，延續“寬財政”；而目前企業存款的高增長和貸存比下降帶來的“余錢”也將在屆時提供緩沖。

明年貨幣政策將“兩條腿”走路，內外互補，總體流動性依然充裕。預計目前適度寬松的貨幣政策在年底之前保持不變，明年轉向穩健，優先使用發行央票、定向票據等工具，存款準備金率的上調則會遲緩，而上調基準利率最早也要到明年下半年。人民幣升值壓力增強，我們預計明年上半年兌美元保持穩定，明年底可能小幅升值3%左右，長期升值空間更大。

此外，政府可出臺一些措施緩解房價的大幅上漲，譬如在土地招拍掛環節實施“次高價拍賣”來抑制地王頻現、抬高地價；但在人口紅利期，房價總體上漲趨勢難以改變；而對于未來人口紅利消失時的房價大幅下跌，則不必過于擔憂，因為屆時可通過激發“改革紅利”來接替“人口紅利”，防止房價大幅滑落。

(孟斯碩采訪整理)

相關專題：

三季度經濟數據