2009年12月14日 02:22上海證券報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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小張老師的話：12月11日，國家公布了11月宏觀經濟數據，整體而言，中國經濟依然處于良性的發展趨勢之中。本期股民學校為您解讀11月國內宏觀經濟數據。

⊙東航金融 廖料

CPI同比增速轉正

11月，居民消費價格(CPI)同比上漲0.6%，同比由上月下降0.5%轉為上漲，漲幅略高于市場預期0.5%。今年2月以來，中國CPI數據一直為負，這主要是受翹尾因素影響，11月之后，翹尾因素逐步由負轉正，通縮壓力將逐步過渡為通脹壓力。分項來看，CPI城市同比上漲0.4%，農村上漲0.9%；食品價格上漲3.2%，非食品價格下降0.7%，可以看到，中國通脹壓力主要來自于食品價格的上漲，農村通脹的壓力高于城市。

隨著CPI轉正，市場對于通脹的擔憂開始上升，但筆者認為未來出現惡性通脹的可能性并不高。市場對通脹的擔憂還在于全球大量貨幣的發行，但實際上當前美國和歐洲的貨幣供應量增速都不高，歐元區最廣泛貨幣供應量M3增速接近于0。得益于國家積極的財政政策和貨幣政策，中國經濟維持了較快的增長，當前GDP水平和潛在水平接近，通脹壓力明顯大于歐美發達國家，但是中國出現高通脹的概率依然不高。中國當前不少農產品價格已大幅高于國際市場，以小麥為例，中國國內價格為2000元/噸，而美國現貨價格不到1300元/噸，國內和國外較大的價差或將抑制國內食品價格的快速上漲。而且，中國當前還是存在較嚴重的產能過剩問題，2010年中國存在通脹壓力但出現高通脹概率較小。由于明年的CPI翹尾因素呈現中間高兩頭低的特點，明年通脹壓力最大的時候或將出現在6至7月。

CPI同比增速轉正，但工業品出廠價格指數(PPI)依然同比下降2.1%。不過，PPI同比降幅較10月的下降5.8%大幅縮窄，環比折年增速也從10月的略高于1%上升至超過8%。11月CPI如期轉正，12月份PPI指數可能也將轉正，CPI和PPI指數的上行一方面增加了市場對于通脹的擔憂，但另一方面也印證了中國經濟持續復蘇的趨勢。

消費品零售總額

維持較快增長

11月，中國社會消費品零售總額11339億元，同比增長15.8%，不過增速較10月的16.2%小幅回落。盡管增速有所回落，但中國未來的消費前景依然樂觀。首先，從中國經濟自身發展規律來看，中國消費不但增長潛力巨大，而且已經步入快速增長階段。2008年，人均GDP已經達到3266.8美元，登上了3000美元的新臺階。其它經驗顯示，當一個國家和地區人均GDP超過3000美元以后，城鎮化、工業化進程會加快，居民消費類型和行為也會發生重大轉變，消費率也將隨著經濟的增長而上行。其次，國家調結構擴內需經濟政策有助于消費的持續增長。中央經濟工作會議后，家電下鄉、汽車下鄉、汽車購置稅減征等利好消費的政策得以延續，未來可能會有更多的相關政策陸續推出。1979年至2003年間，中國社會消費品零售總額扣除物價因素后的實際增速在10%左右波動，但2003年后，實際同比增速開始緩步上行，并從2008年開始加速，今年中國社會消費品零售總額實際增速甚至有可能超過17.2%的歷史高點。

市場流動性依然充裕

11月人民幣貸款增加2948億元，在10月2530億基礎上出現反彈，高于市場預期2500億元。2009年11月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為59.46萬億元，同比增長29.74%，增幅比上月末高0.23個百分點，狹義貨幣供應量(M1)余額為21.25萬億元，同比增長34.63%，增幅比上月末高2.6個百分點。中國貨幣供應量增速依然維持高位，市場擔憂的M2增速拐點并沒有出現。M1增幅高于M2，M1和M2間的剪刀差繼續擴大，顯示市場的流動性持續向好。由于今年許多新開工項目有較長的建設工期，明年中國的新增貸款量將繼續維持在較高水平。中國銀行放貸有非常強的季節性特點，呈現明顯的前高后低態勢，2010年一季度新增貸款有望強勁反彈，中國國內流動性最充裕的時間或將出現在2010年一季度。

進出口年內首次出現正增長

11月我國進出口總值首次實現年內月度同比正增長。海關總署11日公布數據顯示，11月，我國外貿進出口總值2082.14億美元，比去年同期增長9.8%。其中，11月出口總值1136.53億美元，同比下降1.2%；進口總值945.60億美元，同比增長26.7%。11月外貿數據進口超預期而出口略低于預期，反映了國內經濟整體形勢依然好于外圍市場。經合組織(OECD)經濟領先指標領先中國出口3個月，OECD領先指標的持續向好意味著中國出口將維持復蘇態勢。不過也要看到，國際上針對中國出口的貿易保護主義明顯抬頭，我國對外出口阻力的確也在加大。

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