2010年06月12日 04:07鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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——2010年5月份物價數(shù)據(jù)點評

交通銀行金融研究中心(交行金研中心)

一、CPI、PPI增速小幅上升

CPI延續(xù)上漲態(tài)勢，同比增速小幅上升。5月份CPI延續(xù)一季度以來的穩(wěn)步回升趨勢，同比上漲3.1%，與上月相比，同比增幅擴(kuò)大0.3個百分點。其中，食品價格同比上漲6.1%，拉動CPI上漲2個百分點。居住類價格上漲5%，拉動CPI上漲0.7個百分點。5月份，CPI環(huán)比下降0.1%。5月CPI同比增速繼續(xù)上升是由于食品價格相較去年同期仍處高位和正翹尾因素所致。CPI環(huán)比增速下降主要是因為食品價格前期普漲之后持續(xù)大幅回落所致。進(jìn)入5月后，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，前期異常天氣變化對蔬菜生產(chǎn)影響不斷降低，而伴隨著夏季蔬菜生產(chǎn)、供應(yīng)旺季的到來，各地蔬菜供應(yīng)，特別是露地菜大量上市，因此蔬菜價格出現(xiàn)大幅回落。另一方面，近期國家連續(xù)出臺了一系列打擊炒作農(nóng)產(chǎn)品的政策后，玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品應(yīng)聲下跌。最后，受季節(jié)性需求減少等因素影響，豬肉價格在經(jīng)歷前期短暫回升后繼續(xù)下行。

PPI繼續(xù)高位運(yùn)行，同比增速小幅擴(kuò)大。5月份，工業(yè)品出廠價格仍處上升通道，同比上漲7.1%，增幅比4月擴(kuò)大0.3個百分點，環(huán)比上漲0.6%。5月原材料、燃料、動力購進(jìn)價格同比增長12.2%。大宗商品價格傳導(dǎo)至國內(nèi)的滯后影響以及去年低基數(shù)因素導(dǎo)致5月PPI仍然慣性上揚(yáng)。5月份翹尾因素推升PPI4.5個百分點。而在歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)影響下，市場避險需求增加導(dǎo)致的國際大宗商品價格持續(xù)回落將主導(dǎo)未來國內(nèi)PPI增速回落。5月份CRB現(xiàn)貨指數(shù)下挫逾8%，為18個月以來低位。國際原油價格持續(xù)下跌，跌幅超過20%。外需的不確定性上升、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱可能性降低，導(dǎo)致企業(yè)放緩?fù)顿Y、生產(chǎn)活動，直接體現(xiàn)為生產(chǎn)資料價格和工業(yè)品出產(chǎn)價格的回落。5月國家統(tǒng)計局公布的鋼材、鐵礦石、有色金屬等工業(yè)品出產(chǎn)價格同比增速都出現(xiàn)不同程度的下跌，其中PPI重要組成部分的鋼材價格下跌幅度較大。

二、物價仍處上升通道，CPI二季末或至全年峰值

當(dāng)前，物價仍處于上升通道，各種新漲價因素和正翹尾因素導(dǎo)致通脹壓力仍較大。短期內(nèi)，總體物價水平仍將溫和上漲。主要原因如下：

一是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升與依舊充裕的貨幣供應(yīng)這兩大主導(dǎo)物價上漲的基礎(chǔ)性因素仍然未變。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)延續(xù)回升向好態(tài)勢，總體運(yùn)行良好。5月份，PMI新訂單指數(shù)雖有回落，但仍然保持在較高水平，表明當(dāng)前社會總需求依然旺盛。隨著民間投資增長，未來全社會總體需求基礎(chǔ)更為穩(wěn)固。另一方面，去年高額的信貸投放量以及今年的外匯占款增速較快導(dǎo)致目前市場流動性依舊寬松。近期三年期央票由于需求旺盛導(dǎo)致的持續(xù)量價齊升表明，銀行體系資金充裕的格局在短期內(nèi)還難以改變。

二是當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品價格已經(jīng)進(jìn)入上升周期，食品價格在周期性波動中呈現(xiàn)長期上漲趨勢。雖然近期蔬菜價格由于季節(jié)性波動因素出現(xiàn)大幅回落，但上游生產(chǎn)成本上漲和流通成本的逐年上漲必將推動蔬菜價格長期上漲；當(dāng)前全球糧價已進(jìn)入新一輪上漲周期，這對國內(nèi)也會起到一定的輸入性影響。而國內(nèi)種糧成本上升、國家上調(diào)收購價格、自然災(zāi)害頻發(fā)都將推動國內(nèi)糧價持續(xù)穩(wěn)定上漲；未來生豬供應(yīng)減少，“豬周期”再現(xiàn)，加上玉米等養(yǎng)豬飼料價格上漲，可能推動下半年至明年豬價趨于上漲。

三是資源性產(chǎn)品價格改革提速將加劇通脹壓力。6月2日財政部和國稅總局公布了新疆資源稅改革方案細(xì)則，由從量計征改為從價計征的計價方式轉(zhuǎn)變將提高能源資源價格，增加企業(yè)經(jīng)營成本。6月1日天然氣價格上調(diào)24.9%。未來水、電、油、氣等資源類產(chǎn)品價格繼續(xù)看漲，這將進(jìn)一步增加總體物價上漲壓力。

四是未來勞動力成本的持續(xù)上升是助推整體物價上漲的一個重要因素。務(wù)工收入的過快上漲導(dǎo)致的價格與工資的螺旋式上升會倒逼通脹壓力在居民消費領(lǐng)域和工業(yè)品價格領(lǐng)域同時體現(xiàn)。近年產(chǎn)生的 “民工荒”現(xiàn)象反映了局部勞動力供求失衡問題。工資增長過快，勞動力供給趨于緊張，可能推動生產(chǎn)成本和未來物價總水平的持續(xù)上升。經(jīng)測算，工資上漲10%可能推動CPI上升約一個百分點。

五是翹尾因素正效應(yīng)臨近年內(nèi)高峰將拉動物價上漲。2010年的CPI翹尾因素呈現(xiàn)“倒U”型走勢，在6、7月份達(dá)到2.1%的年內(nèi)峰值，而同期基數(shù)變化對2010年P(guān)PI的影響更大，2010年全年P(guān)PI翹尾因素將達(dá)到3%。

三、國內(nèi)外不確定性的增加導(dǎo)致通脹壓力趨緩

雖然物價上行趨勢短期內(nèi)不會改變，但近期國內(nèi)外不確定性的增加，國家出臺的一系列調(diào)控政策可能會對未來物價上行產(chǎn)生一定減緩作用。

一是經(jīng)濟(jì)過熱可能性基本消退，經(jīng)濟(jì)增速趨于平穩(wěn)。5月份，PMI指數(shù)為53.9%，比上月回落1.8個百分點，表明經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)放緩跡象。歐洲債務(wù)危機(jī)的惡化對中國出口產(chǎn)生負(fù)面影響；新一輪房地產(chǎn)調(diào)控和對政府融資平臺風(fēng)險管控將對房地產(chǎn)投資和地方政府投資增長產(chǎn)生負(fù)面影響，從而減慢產(chǎn)出缺口的修復(fù)速度，削弱總需求拉動的通脹壓力；刺激消費政策效應(yīng)也在逐漸減弱，如果沒有后續(xù)政策拉動，消費需求也很難保證持續(xù)快速增長。

二是輸入性通脹壓力趨于緩解。隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的不斷蔓延，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不確定性加大，受避險情緒強(qiáng)化影響，近期國際大宗商品價格持續(xù)回落。此外，歐洲債務(wù)危機(jī)令歐元走弱，美元被迫升值，由此進(jìn)一步降低了人民幣對美元升值的緊迫性，從而舒緩了輸入型通脹壓力。5月PMI購進(jìn)價格指數(shù)為58.9%，比上月回落13.7個百分點。這是自去年11月份以來，該指數(shù)首次回落到60%以內(nèi)。

三是近期資產(chǎn)價格泡沫已經(jīng)或者正在被擠壓。近日國內(nèi)A股市場持續(xù)低迷，下半年以控制房價過快上漲為重點的房地產(chǎn)調(diào)控政策會逐漸體現(xiàn)，資產(chǎn)價格已經(jīng)或者正在被擠壓。資產(chǎn)價格的大幅下挫會通過負(fù)財富效應(yīng)和負(fù)投資效應(yīng)，減弱消費者信心，緊縮企業(yè)資本支出，從而抑制總需求擴(kuò)張和物價上漲壓力。

綜上所述，我們預(yù)計未來一段時期CPI、PPI將繼續(xù)回升。在漸達(dá)峰值的正翹尾效應(yīng)推動下，CPI將繼續(xù)慣性上漲，并于6、7月達(dá)到年內(nèi)高點，此后CPI同比增速將緩慢回落；而隨著國際大宗商品價格持續(xù)下跌，輸入性通脹壓力將逐步緩解，PPI或先于CPI見頂。如果沒有其他突發(fā)性因素并在政策及時的調(diào)控下，2010年全年CPI同比漲幅可能在3%-4%之間，PPI同比漲幅在5.5%-6%之間。2010年總體通脹水平將處于相對溫和的狀態(tài)。

四、加強(qiáng)貨幣政策的靈活性和針對性，尋求經(jīng)濟(jì)增長和通脹預(yù)期管理的動態(tài)平衡

未來一段時期，物價上行趨勢仍將延續(xù)，雖然近期通脹預(yù)期有所減弱，但通脹壓力仍不可小覷。因此，有必要繼續(xù)運(yùn)用多種政策手段加強(qiáng)對通脹預(yù)期的引導(dǎo)和管理。

當(dāng)前歐洲債務(wù)危機(jī)影響仍在持續(xù)，市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂逐漸增加。同時，近期一年期央票利率連續(xù)兩周上行，預(yù)示市場短期資金面趨緊。盡管如此，2010年M2增速仍將維持在20%以上，銀行體系流動性依舊寬松的局面暫難改變。鑒于通脹壓力仍然存在，貨幣政策操作手段仍應(yīng)以公開市場操作等數(shù)量型工具為主，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，同時要根據(jù)形勢變化靈活調(diào)整政策力度。由于存款準(zhǔn)備金率已處歷史高位，短期之內(nèi)存款準(zhǔn)備金工具的調(diào)整空間收窄。在全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”可能性加大，中國經(jīng)濟(jì)增速趨于平穩(wěn)的格局下，近期加息的必要性明顯下降，利率調(diào)整時點有可能延至三季度。此外，貨幣政策還應(yīng)加強(qiáng)與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入政策、就業(yè)政策等宏觀政策的協(xié)調(diào)配合。(熊鵬，交通銀行金融研究中心研究員)

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