資源領域改革勢必加大通脹壓力 難題考驗管理層

國家統計局公布的數據顯示，9月份CPI同比上漲3.6%，創下23個月以來的新高，環比上漲0.6%。雖然9月份CPI數據基本符合此前的預期，但值得注意的是，這是在8月份CPI達到3.5%后，再度出現了同比和環比漲幅上升的現象，因此可以認為，物價上行的壓力并未得到有效消除。

對于9月份的CPI上漲來說，盡管翹尾因素略有下降，但新漲價因素的影響卻得到了擴大。節假日帶來的消費旺盛不可忽視，無論是肉類、糧食甚至蔬菜水果，都出現了不小的漲幅，比如，蔬菜價格同比上漲18%、肉禽價格上漲5.4%，糧食價格上漲12.1%，難免帶動9月份整體CPI的走高。事實正是如此，新漲價因素占到了CPI同比漲幅的64%，其中食品價格的上漲和居住價格的上漲，更是起到了約九成的貢獻。

從未來的價格趨勢來看，上行的壓力依然不可忽視。9月份廣義貨幣(M2)余額已達到69.64萬億，已超過2009年GDP總量的2倍。當然，2010年GDP會繼續增長，但廣義貨幣也會增長，如果放到一起來估計，到今年年底我國的廣義貨幣仍有望達到年度GDP的200%上下。超量發行的貨幣必將對國內物價產生正面影響。

美元的持續貶值成就了國際大宗商品價格的高歌猛進，同樣會帶給國內輸入型通脹壓力。在9月份，雖然PPI同比漲幅回落的趨勢仍在延續、但已出現放緩跡象，而環比漲幅再次出現擴大，必將造成生產環節成本的增加。考慮到國內勞動力成本已經進入上升周期，假如企業技術創新步伐跟不上勞動力生產成本的上漲，那么一部分產品的勞動力成本亦有可能會向后續的產業傳導。

另外，考慮到五中全會明確了“調結構”戰略，同時重點提及要深化資源品價格改革。從目前的情況來看，改革已經開始逐步推進，比如，發改委已于近期提出階梯電價調整方案。資源領域的改革必將進一步加大通脹壓力，這預示著管理層若要堅持調結構，其代價就是要忍受更高的通貨膨脹。

當然，秋糧的豐收為保持糧價的穩定打下基礎，工業品供過于求的基本面也沒有改變，這些都會在一定程度上抵消物價的上漲壓力。至于寄希望于翹尾因素走低帶來CPI回落，在新的全球炒作潮持續來襲的背景下，期許CPI因基數而自然下降，這種做法難免過于被動，亦無助于緩解已經客觀存在的通脹壓力。

在通脹將長期存在的背景下，如何管理通脹預期成為考驗管理層的難題。盡管統計局相關人士多次表示CPI數據是科學、規范的，能夠真實反映居民消費價格水平的上漲，但CPI所描述的通脹與廣大居民的真實感受的確存在差異。在這種情況下，應適當弱化對CPI數據的關注程度，與其上調通脹管理目標，不如釜底抽薪、從源頭上對抗通脹壓力。

雖然GDP增速仍在繼續回落，但第三季度GDP增長速度依然保持在9%以上，今年以來累計增長仍然達到了10.6%的水平，這顯示出中國經濟在全球復蘇進程中仍然保持了較為領先的水平。配合之前公布的PMI、企業景氣以及進出口指標上升較快、非居民戶貸款持續回升等數據，都顯示出內需較為活躍，二季度經濟過快下滑的底部已經過去。

宏觀經濟基本面向上的動能充足，已成為日前央行突然加息最好的注解。在此背景下，央行實施小幅加息，既不會對實體經濟造成過大打擊，又有助于修正當前負利率狀況，從源頭上舒緩通脹壓力。可以認為，新一輪通脹周期和加息已同步起航，貨幣政策亦將進入“數量＋價格”多種工具齊用的新階段，央行已拉開從源頭上對抗通脹的陣勢，而這場博弈至少會持續到明年。

王瑩(上海 學者)

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