通脹回落為政策微調“打底”

2011年11月09日 14:48
來源：新聞晚報 作者：崔燁

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今天上午，國家統計局發布10月宏觀經濟數據，最受關注的當屬物價水平——10月全國居民消費價格 (CPI)總水平同比上漲5.5%，物價逐步回落的態勢也愈加明顯，從8、9月份的6.2%、6.1%再度下滑。并且食品價格環比將下跌0.4%，成為6月份以來的首次下跌。加上業內預計年內未來兩個月翹尾因素將逐步降低歸零，因此四季度物價漲幅將呈現出實質性回落。

物價回落為“微調”騰空間

今天公布的數據顯示，10月份，全國居民消費價格(CPI)總水平同比上漲5.5%。其中，城市上漲5.4%，農村上漲 5.9%；食品價格上漲11.9%，非食品價格上漲2.7%；消費品價格上漲6.6%，服務項目價格上漲2.8%。全國居民消費價格總水平環比上漲0.1%。其中，城市上漲0.1%，農村與上月持平；食品價格下降0.2%，非食品價格上漲0.2%；消費品價格上漲0.1%，服務項目價格上漲0.2%。

針對最新出爐的數據，匯豐銀行經濟學家今晨表示，預計政府將局部放松財政和貨幣政策，支持中小企業的發展以及保障房和在建項目的建設，但政策全面反轉的時機尚未成熟。

記者注意到，國務院和央行最近的表態顯示，政府將對宏觀政策進行微調，從緊縮轉向局部放松。“隨著通脹的回落，這為政府在在通脹和經濟增長之間尋找平衡提供了空間。但從短期來看，政策完全反轉的時機尚未成熟，畢竟目前的通脹率仍高于4%的官方目標。更重要的是，最新的經濟數據顯示中國經濟增速依然保持在8.5-9%的水平，政府還沒有必要通過降息或下調存款準備金率等方式全面放松貨幣政策。 ”匯豐銀行經濟學家表示。

“我們認為充足的財政資金使中國政府有足夠的能力通過財政手段來降低經濟下滑的風險。預計中國政府將削減中小企業、服務業和出口企業的稅負。中國政府還會增加保障房的建設投入。此外，地方債試點也使地方政府能夠籌措足夠的資金來支持基建項目的建設。 ”

“雖然通脹得到控制，但我們繼續認為人民銀行將在今年余下時間保持存款準備金率和利率不變。預期當局將在中央經濟工作會議上確定2012年的政策基調。在此期間，政策可能會進一步微調以避免經濟大滑坡，但不會大幅放松政策，因為內需仍然旺盛。 ”野村證券經濟學家認為。

調整或從存準金率開始

不過，記者注意到，由于物價呈比較明顯的回落趨勢，一些券商已經發布報告認為微調或率先從下調存款準備金率開始--中信證券最新研究報告表示，年前資金面將會普遍承壓，預計春節前中國央行下調存款準備金率；建銀國際日前發布的研究報告也表示，央行可能在12月初宣布今年首次下調存款準備金率。

而昨日，央行在公開市場發行100億元一年期央行票據，雖然發行量與上周相同，但是發行利率卻下行了 1.1個基點，由 3.584%降至3.5733%。毫無疑問，在三年央票暫停發行后，銀行等機構轉而增加一年央票的配置規模，而為避免加大資金回籠規模，央行"被動"下調了一年央票的發行利率。

此外，匯豐經濟學家認為中國政府會在未來實施局部寬松的政策調整，從而將經濟增速大幅下滑的風險降至最低。

“在過去的一年中，嚴厲的貨幣緊縮政策對中小企業的發展產生較大的負面影響，而中小企業提供了全國大部分就業崗位。我們認為政府信貸政策的局部寬松的重點在于支持中小企業的發展，以及保障房和在建基建項目的建設。”經濟學家認為，財政政策的調整也將同信貸政策一樣起到重要作用。雖然沒有必要再推出如2008年至2009年那樣的大規模財政刺激政策。但政府財政收入一直以高于預期的速度增長，今年以來的財政收入增長已接近30%，而中央政府的累計現金存款已超過3.8萬億人民幣。

近期流動性狀況明顯改善

在10月經濟數據公布前夕，1年央票發行利率下調或許暗示著通脹壓力減弱和經濟增長放緩的趨勢更加明顯。在記者連線采訪過程中，野村證券的經濟學家也認為，近期流動性狀況得到改善。6個月票據轉貼利率從9月底11.0%的峰值降至5.8%。同期，7日回購利率也從9月29日的5.08%降至11月2日的3.71%。

東亞銀行財富管理中心的經濟學家從亞太區角度對物價進行了闡釋：“中國及印度已經出臺緊縮貨幣政策來應對不斷上升的價格壓力。在韓國、新加坡等地，通脹雖然也已抬頭，但由于種種原因，政策回應并不強烈。除越南這一明顯的例外情況，東盟其他國家在很大程度上受益于大米價格的穩定，目前價格壓力保持溫和。 ”

總體而言，在未來數月，通脹不太可能迫使央行進一步提高利率，并中斷目前的再杠桿化過程。但同時由于核心價格壓力依然較大，降息政策也難以實施。近期亞洲各央行放松貨幣政策的可能性不大。

“因此一段時間內，亞洲新興市場的貨幣增速仍將維持高位，在目前股市估值已經合理的情況下，國外投資者對于亞洲新興市場的熱情也依舊高漲。”東亞銀行經濟學家指出。