CPI漲幅步入加速下行階段

2011年11月10日 03:01
來源：中國證券報－中證網 作者：韓曉東

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10月居民消費價格(CPI)同比漲幅回落至5.5%，創下近5個月以來的新低，尤其是環比漲幅的大幅收窄意味著持續一年多的物價調控措施見效，通脹擔憂正在逐步消除。

從同比漲幅看，CPI已經步入加速下行階段。自從7月創下6.5%的階段性頂部以來，8月、9月CPI同比分別上漲6.2%和6.1%，較前一個月分別回落0.3和0.1個百分點。10月CPI漲幅的回落幅度擴大至0.6個百分點。從目前已掌握的價格信息看，11月CPI漲幅的回落幅度將進一步擴大，可能達到1個百分點左右。

CPI漲幅加速下行的直接原因主要包括兩個方面。首先是翹尾因素迅速削減。未來兩個月翹尾因素對物價漲幅的影響環比分別削減1.1和0.5個百分點，這構成了物價總水平下降的顯著有利條件。其次是食品價格走穩。本輪物價上漲的最大“推手”是食品類價格。國家統計局數據顯示，10月食品類價格環比下跌0.2%，結束了此前連續4個月較快上漲的勢頭。具體看，前期上漲速度較快的豬肉、蔬菜和水產品價格均出現回落，價格環比上漲的包括水果和油脂等少數品種。

無獨有偶，10月工業品出廠價格(PPI)漲幅也出現了較明顯的回落，同比和環比漲幅分別為5.0%和-0.7%。除與CPI相互影響和傳導外，PPI還與工業利潤以及經濟生產情況密切相關。當前PPI的回落速度快于CPI，一定程度上顯示目前企業利潤受到成本上漲和需求回落的雙重擠壓。

抑制通脹要以犧牲一定的經濟增速為代價。從其他經濟數據看，10月規模以上工業增加值同比增長13.2%，比9月回落0.6個百分點，創下近一年來的新低。同時，10月制造業PMI、發電量等經濟先行指標均出現了較明顯的回落。再考慮到目前國際經濟復蘇道路的曲折，我國四季度GDP增速回落至9%以下將在預期之中。

另一方面，我國經濟增速的回落幅度尚在可預期和可承受的范圍內，而物價形勢的好轉為宏觀政策工具釋放了操作空間。四季度以來，一些有利于穩定經濟增長的政策措施陸續出臺。為了鞏固物價調控的成果，未來一段時間貨幣政策轉向的可能性很小，但局部經濟領域的定向寬松時機已成熟。例如針對中小企業和新興產業的定向寬松。同時，財政政策可以兼顧刺激需求和調整結構兩大任務，圍繞擴大政府支出和減稅這兩條主線，相關部門預計將出臺有關措施。

還應注意的是，盡管物價的趨勢性回落已比較明顯，但推動物價上漲的一些隱患仍未排除，包括勞動力成本上漲、資源能源供需緊張、農業基礎薄弱等。展望明年，如果經濟需求不出現進一步明顯的回落，不排除物價水平下降至3%-4%后難以繼續回落，這將給宏觀政策操作構成新的掣肘。