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瑞信陶冬：明年通脹率或達6% 可加息200個基點

2010年12月21日 11:55鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

瑞信董事總經理、亞洲首席經濟分析師陶冬(圖片來源：鳳凰網財經)

鳳凰網財經訊由商界傳媒主辦的“2010(第六屆)年度最佳商業模式中國峰會”于2010年12月21日在北京舉行。鳳凰網財經全程直播，瑞信董事總經理、亞洲首席經濟分析師陶冬表示，明年中國的通脹率或達到6%，未來幾年中國通脹率會保持在4%左右。他同時預測，明年中國的利率有上升150到200個基點的空間，存款準備金或再次上調150基點。

以下為演講實錄：

陶冬：各位嘉賓，女士們，先生們早上好，剛才劉總提到回歸實業，我想給大家講個故事。蘋果所有的iphone手機全部是由一家來自臺灣的、扎根中國的電子企業生產的。這家企業沒有了蘋果的定單，生意會少掉一半，蘋果沒有了這家企業，蘋果商店里不會有一臺iphone。一個在美國賣到499美元的iphone，這家企業所得8.47元，連499塊最后零頭那個9都沒有拿到，這個8.47元，包括所有人員開始，租金開支和運輸成本，這家企業在五月份的時候出現了一系列悲劇性的事件，接下來一口氣他的員工工資幾乎翻了一倍。再接下來，全中國的勞工市場漲工資成為了2010年中國經濟的一大風景線。而且在這背后，明顯可以看出政府在漲工資問題上面的態度。全中國31個省市自治區，幾乎全部在今年大幅度的調高了最低工資。平均漲幅23%。我們認為今年中國低端工人工資上調平均40%，在今后的3—5年，每一年工資上調20%—30%。

女士們、先生們，我們今天站在了歷史的一個門檻上，一個時代的結束已經開始了。瑞士信貸幾個月以前對所有在中國擁有實業業務的跨國集團董事長們做過一個問卷調查，你今天對于在中國做生意，最大的擔憂是什么？39%的CEO說，我最大的擔心是員工工資的飆升，18%說匯率，工資的飆升的飆升已經成為限制外企的最大的一個障礙。接下來我們是要問的問題是，這些外資會一窩蜂的撤出去，我們認為有企業會關掉，有企業會撤出，但是多數企業會往內地移。中國制造業已經不僅僅是低成本，生產鏈已經變成了非常重要的競爭力。從昆山到蘇州，短短三十公里的土地上面，聚集著四萬多家電子企業成立，作那里你不需要有庫存，一個電話打過去，有卡車馬上零件給你送到廠門口，這個如果你移到印度，移到泰國，中國制造業的第二個優勢是效率，從高速公路到港口，從清關到出口退稅，沒有一家和中國競爭的新興國家可以有中國效率的一半。第三個優勢，是勞工環境，如果你認為中國的勞工環境在惡化，你去看看印度的勞工法，你去看看印度尼西亞的勞工法，你會看看越南，去看看柬埔寨，中國今天依然還是一個天堂。第四個優勢，是中國的內需。中國出口制造業競爭力的下滑不是一條直線下滑，而是階梯形的下滑，大家拼命抗，壓成本，抗不住了就會關一批，再往下抗，也許中國作為世界加工廠的這塊兒金子大匾，十年或者十五年才會慢慢落下，但是今天我們在見證一個時代的開始。

中國每四到五年，會有一次自上而下的政策主導的轉型，八十年代初的農村改革，八十年代末的價值改革，九十年代初的經濟特區，九十年代末的國企改革，以及本世紀初的加入WTO，每一次都是一次自上而下的經濟改革。當這個一跳跳過去的時候，也許中國會上到一個新的臺階。也許中國的內需會出現一次爆炸性的增長，但是今天我們談回歸實業，不得不談勞工成本的大幅度上漲。這個是橫在中國所有企業家面前的一道新的，相當高的，不敢說不可逾越的障礙。因為我們整個實業經營的模式，是要因此作出重大的改變。

在這中間，我想插一點點關于全球經濟的分析。這張圖上可以看到，過去四十年美國失業率新就業機會制造之間的回歸關系，但是大家可以看到，在中間這塊兒是今年的就業，很明顯今天的就業情況已經脫離開了過去的回歸關系。換句話說，今天美國所面臨的就業問題，根本就是一個結構性問題。如果你看美國的非農業就業圖，教育、衛生、醫療、商業的就業機會都在上漲，金融、零售的就業已經穩定，所謂美國的失業是下面兩個行業，一個叫做制造業，第二個叫做建筑業。這兩個行業的問題根本就是結構性問題。背后是美國汽車業的困境，美國建筑業的困境。你告訴我什么時候美國的開發商才能重新建房子？我可以拍胸脯的和你講，量化寬松政策在今后三年甚至更長時間，根本推不出去。

接下去我談談中國經濟，2011年中國經濟三個關鍵詞，通貨膨脹、通貨膨脹、通貨膨脹。把2011年如果用兩組簡單的概括，中國經濟發展的話，我認為是保八防四，手忙腳亂。保八指的是經濟增長上的8，盡管政府有意逐步的把增長目標淡化，但是今年經濟工作會議上對于增長仍然有一定需求。七萬億以上的貸款規模，也許這比2009年十萬億，2010年的八萬億要低一點，但是比起雷曼倒閉之前的任何一個正常年份，都高出一大截。在2008年之前，中國當年最大的新增貸款數目是五萬億，今年一口氣跳出七萬億以上。中國貨幣環境正常化的速度還是非常緩慢。關于通貨膨脹，國家發改委不斷談話，說這是我們第七年大豐收，言外之意是糧食足夠，面包足夠。錯了，中國在四年之內被同一塊石頭絆倒兩次，通貨膨脹根本就不單單是供應與需求之間的關系，如果只是供應和需求的關系，你根本沒有辦法解釋，為什么中國的房價會連漲，每一年中國房地產業都是供大于求的，每一年中國的住房庫存數量都是上升的，但是價格卻年年上漲，越漲越豐，為什么？流動性。拉動通貨膨脹的有供應因素，有需求因素，但更有流動性因素和新預期因素。今天流動性泛濫的局面并沒有得到真正的改變，熱錢到農村去挨家挨戶的收購玉米，收購辣椒，收購蘋果，收購所有可以收購到的農產品，國家的統購部門不得不每個星期都提高收購價，但是你越提價他越不賣給你。因為農民預期著再等一個月，再等兩個月，也許能夠賣出更好的價錢。

2011年的通貨膨脹，不僅僅是農產品的通貨膨脹，第二個通貨膨脹因素冉冉升起，那就是服務業增長。這一輪工資的暴漲，無可避免的會帶來服務業通脹，有人把今天農民工工資上漲和2005年，2006年，2007年相比。2005年農民工工資的上漲幾乎全部聚焦在制造業，那個時候制造業工人工資每個月1200塊，服務業工資2000塊，今天制造業工資2200塊，服務業工資2200塊。勞工短缺項服務也蔓延我認為是不可避免的。今天你到小館子里吃頓飯，很多時候你可以看到，把盤子端出來的不再是服務員，很多是餐館老板，因為他請不到服務員，這一輪帶來新的通貨膨脹，值得所有人關注。今天我們需要預期的不是通貨膨脹的峰值是哪里，而是峰值之后依然是高于，中國1%，2%的通貨膨脹已經過去，接下來幾年，平均的通貨膨脹很可能是4%。通貨膨脹4%對于一個高速發展的新興國家來講，并不是十分可怕的，關鍵是中國的市場，中國的決策者對于通貨膨脹一個中期的上升，必須要有一個正確的心態上的準備，而目前與其說通貨膨脹可怕，倒不如說大家對通脹數字的反映更可怕。

我們認為，盡管目前中國的貨幣政策被定型為穩性，實際上略偏寬松，但是隨著通貨膨脹一步步往上升，我們認為明年年初中國通貨膨脹6%，我們認為明年中國的利率有上升150%—200%，存款準備金再次上調150%。我們認為目前貸款指標很可能在一月份重新帶來一次報復性的貸款增長，隨著明年的逐步展開，政府在貸款的收縮率上，會一個月緊過一個月。

接下來我想談談中國的房地產，我認為中國的房地產在2011年不會有太大的起色，升升不動，跌也跌不下來，如果要是按今年第四季度，房地產供應量，是最大單月供應的增長，而這個背后，實際上是供應出現了一個比較大的增長。通貨膨脹5%，存款儲蓄不到2.5%，儲蓄搬家進入房地產依然會持續進行。我長遠來看，認為中國房地產需要有一個干凈的調整，但是我個人認為，2011年房地產調整不會太大，但是成交量會逐漸萎縮。房地產最大的不確定來自政策，但是2011年的房地產政策很可能左右搖擺。在過去的三十年，中國經濟曾經有過三次超高速增長，每一次平均幅度達到10.4%，剛剛結束的連續五年的雙位數的增長背后，第一個是房地產，第二是加入WTO之后帶來的資產價格爆增，我認為中國今天正是面臨一個結構性的轉型，這一輪席卷全球的金融危機使得企業個人財富就業得到摧毀，下一輪的超級因素來自城鎮化，中國只有把內需拉起來，只有在現有的五億城市人口之上，制造出第二個五億消費者，中國的經濟才能進入下一個臺階，我認為在新的超級因素出來之前，中國經濟很難持續維持在雙位數。

但是我個人認為，隨著工資的大幅度上漲，隨著城鎮化建設，隨著城市高速鐵路建設，中國下一個增長熱點來自城鎮化。2008年，美國經濟占全球經濟的30%，中國占全球經濟的4.7%，到2020年，我們認為中國會超過美國，成為世界的第一大消費國。今后的十年，拉動中國經濟發展的主要動力來自消費。這個可能需要幾年時間陸陸續續的拉動，但是長遠來看，中國的消費是中國經濟的希望，中國的消費是平衡全球貿易不均衡的主力，中國的消費是今后十年的亮點，謝謝大家！