2011年02月15日 14:10
來源：鳳凰網(wǎng)財經

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華安基金

事件：統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)出爐，1 月份，居民消費價格總水平同比上漲4.9%。其中，城市上漲4.8%，農村上漲5.2%；食品價格上漲10.3%，非食品價格上漲2.6%；消費品價格上漲5.0%，服務項目價格上漲4.6%。居民消費價格總水平環(huán)比上漲1.0%。其中，食品價格上漲2.8%，食品中鮮菜價格上漲14.4%、鮮蛋價格上漲2.3%。

另外，今年年初以來，根據(jù)最新的消費結構統(tǒng)計情況，確實啟用了新的CPI 統(tǒng)計方案。權數(shù)調整對1 月CPI 數(shù)據(jù)的影響是：同比數(shù)據(jù)增加0.024 個百分點，環(huán)比數(shù)據(jù)減少0.049 個百分點。

我們的看法是：

首先，這驗證了通脹壓力是制約市場的主要力量。

第二，CPI 數(shù)據(jù)低于預期，這是好事。但是，CPI 降低仍然是初步的，仍然不能緩解通脹預期。

目前在國際經濟恢復、大宗商品保持強勢、北方旱災、貨幣信貸仍然較高增長的背景下，CPI下降帶來的通脹預期減弱相當有限，因此對于貨幣政策的影響也很微弱。也就是說，實質性因素有所改善，但似乎并不充足。今天大商所的小麥期貨價格繼續(xù)大漲。CPI 實質性地低于預期，因此下面的判斷仍然可以維持。

第三，關鍵問題是，貨幣政策是否會放松？我們認為在實質通脹預期沒有降低的情況下，不會因為調權重導致的CPI 較低而放松。3 月份仍存在再度加息的可能性。

第四，美國經濟如果好，中國政府繼續(xù)保持緊縮的態(tài)勢會繼續(xù)維持甚至加強，而美國經濟繼續(xù)好的可能性甚大。

因此，我們認為：

1、從未來一個月角度看，目前實質性通脹壓力緩解還不明顯，貨幣控制還會保持高壓，市場上漲更多體現(xiàn)為一種事件沖擊性質，較高的實質性通脹預期尚未得到有效緩解，隨后在貨幣繼續(xù)發(fā)出緊縮的信號下，漲勢會轉滯，等待進一步信號確認趨勢。

2、從未來三個月角度看，我們認為在前期貨幣緊縮和中央大舉刺激農業(yè)生產和抗旱的情況下，通脹形勢緩解的可能性占優(yōu)勢，通脹趨勢上我們預期通脹將逐步走低。

3、從未來六到十二個月角度看，我們仍然預期市場的主要宏觀擔憂會逐漸從通脹轉向增長。但是增長走低是弱走低，形成的壓力不會太大，只是說從增長方面對于未來市場走勢難以提供系統(tǒng)性推高的動能。

4、當前的因為CPI 讀數(shù)走低引發(fā)的上漲是否持續(xù)，要看北方旱災情況和貨幣控制的最新情況。中期看通脹真實壓力走低帶來的機會是存在的，周期性行業(yè)的表現(xiàn)還會重來。因此，我們認為系統(tǒng)性的上漲在今年仍可期，且市場重心重新從周期性轉向轉型相關的成長行業(yè)。