2011年02月16日 03:47
來源：中國證券報 作者：韓曉東

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國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)同比上漲4.9%，環(huán)比上漲1.0%，剔除掉春節(jié)因素的影響后，當(dāng)月數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)先前物價加速上行的態(tài)勢。分析人士認(rèn)為，1月物價漲幅低于預(yù)期主要是食品價格導(dǎo)致的，但目前尚難判斷物價漲幅峰值已經(jīng)出現(xiàn)，上半年我國通脹壓力仍然不可小視。

CPI漲幅緣何低于預(yù)期

從環(huán)比來看，1月CPI上漲1.0%，是近一年來環(huán)比價格漲幅第三高的月份。但如果與歷年數(shù)據(jù)比較，近三年來春節(jié)所在月份CPI環(huán)比漲幅分別為2.6%、0.9%和1.0%。當(dāng)前物價環(huán)比漲幅并未表現(xiàn)出明顯偏高的態(tài)勢，分析人士認(rèn)為，這起碼意味著先前物價持續(xù)加速上行的態(tài)勢得到遏制。

國研中心金融研究所副所長巴曙松新近表示，在連續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率以及加息的影響下，目前社會總需求已經(jīng)出現(xiàn)回落，在此背景下通脹水平難以持續(xù)攀升。從1月份的物價數(shù)據(jù)來看，可以預(yù)期1月、2月CPI高點(diǎn)可能就是上半年甚至全年高點(diǎn)，而貨幣緊縮的力度也將是最為嚴(yán)厲的。

此外，由于國家統(tǒng)計局更新了基期價格指數(shù)序列和CPI權(quán)數(shù)構(gòu)成，CPI數(shù)據(jù)的銜接程度仍有待進(jìn)一步驗(yàn)證。在解讀1月份CPI數(shù)據(jù)時，將不可避免地考慮到這一因素。中金公司發(fā)布的研究報告認(rèn)為，CPI新權(quán)重方案對環(huán)比漲幅的影響為0.05個百分點(diǎn)左右，這只能部分解釋CPI低于市場預(yù)期。1月份食品價格環(huán)比上漲2.8%，非食品價格上漲0.2%左右，尤其是非食品價格上漲率放緩，有助于減輕市場對今年通脹可能大幅攀升的擔(dān)心。

在對CPI調(diào)查方案進(jìn)行調(diào)整的同時，國家統(tǒng)計局決定，1月起對工業(yè)生產(chǎn)者價格統(tǒng)計進(jìn)行改革，即由原先的工業(yè)品出廠價格(PPI)改為工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格。數(shù)據(jù)顯示，1月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格漲幅達(dá)到6.6%，創(chuàng)下近8個月以來的新高。分析人士據(jù)此認(rèn)為，這表明未來輸入性通脹以及非食品價格上漲的可能性并不能排除，當(dāng)前判斷通脹趨穩(wěn)為時尚早。

中信證券首席宏觀分析師諸建芳認(rèn)為，2010年四季度以來，經(jīng)濟(jì)增長明顯回升，內(nèi)需強(qiáng)勁增長，加大了對生產(chǎn)資料的需求，拉動了生產(chǎn)資料價格回升。此外，近期大宗商品尤其是非能源大宗商品價格的大幅上升，也推動了國內(nèi)生產(chǎn)資料價格的上漲。目前非食品CPI的上升主要受工業(yè)生產(chǎn)者價格的推動，未來PPI還將對CPI產(chǎn)生一定的傳導(dǎo)作用。

國家統(tǒng)計局資料顯示，與原統(tǒng)計方案相比，采用新權(quán)數(shù)計算出來的1月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格環(huán)比、同比總指數(shù)分別略低0.03和0.05個百分點(diǎn)。

通脹“洪峰”何時出現(xiàn)

對于CPI漲幅高點(diǎn)是否已經(jīng)出現(xiàn)，分析人士認(rèn)為，春節(jié)因素仍將對2月物價漲幅產(chǎn)生影響。而從3月起，翹尾因素對物價的影響將有所強(qiáng)化。這樣起碼從上半年看，物價見頂并逐步回落的態(tài)勢并不明顯。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，1月份食品價格漲幅偏低的原因更多來自技術(shù)層面，即統(tǒng)計數(shù)據(jù)是否包含了漲幅最明顯的1月下旬或最后1周的數(shù)據(jù)。當(dāng)前非食品價格環(huán)比漲幅仍然偏強(qiáng)，而食品價格漲幅超越歷史均值的趨勢可能并未結(jié)束。從這個邏輯來看，2月CPI同比數(shù)據(jù)可能重新回到5%以上，達(dá)到5.4%左右。

“2月CPI同比增幅可能仍處于高位，達(dá)5.1%左右。”高盛中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇認(rèn)為，由于1月未公布除了外貿(mào)之外的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)，而且已知物價數(shù)據(jù)存在一定的“噪音”。即春節(jié)效應(yīng)可能造成一定的數(shù)據(jù)統(tǒng)計偏差，而通脹漲幅數(shù)據(jù)還受到統(tǒng)計方法調(diào)整的影響。雖然CPI同比增幅低于預(yù)期，但未來仍有必要出臺更多緊縮措施。目前總需求增長正在走強(qiáng)，同時近幾個月外需增長也在不斷加速，從而進(jìn)一步加大了總需求增長的壓力。與此同時，盡管干旱對糧食產(chǎn)量的實(shí)際影響很可能不像很多人擔(dān)心的那么嚴(yán)重，但這可能會改變?nèi)藗儗Z食和食品價格的預(yù)期。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇則認(rèn)為，如果食品價格漲幅低于預(yù)期，將導(dǎo)致全年CPI漲幅比原先預(yù)測的4.5%要低。但值得注意的是，干旱對糧食的影響有待觀察，這有可能形成新的食品價格沖擊。而世界經(jīng)濟(jì)以及中國經(jīng)濟(jì)形勢的向好，將導(dǎo)致非食品價格漲幅超過預(yù)期。

CFP圖片 合成/尹建