2011年04月16日 00:46
來源：經濟觀察報 作者：張斌

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張斌

時隔七年后出現的季度貿易逆差，對于中國經濟是禍是福？我們更傾向于認為，這是新一輪經濟周期啟動的信號，盡管周期的進一步確認仍需時日。

歷史經驗可以佐證這一判斷。中國上一次季度貿易逆差出現在2003年和2004年的一季度。正是在2003年，中國新一輪經濟周期的上升階段得以確認。2004年，中國經濟全線飄紅，政府不得不啟動反周期的宏觀調控政策，以抑制投資過熱趨勢。

經驗數據有時候缺乏足夠的說服力。當然，我們也可以通過對貿易結構的觀察對上述判斷進行論證。據海關統計，今年一季度，中國一般貿易進出口4179.2億美元，增長34.8%。一般貿易項下出現貿易逆差459.8億美元，擴大66.5%。同期，中國加工貿易進出口2919.1億美元，增長21.4%。加工貿易項下貿易順差 771.1億美元，擴大22.8%。

傳統上中國比較擔心逆差的出現，因為外貿長期是以出口換匯為目標的。千方百計保出口更是一貫的政策導向。所以一旦出現逆差，呼吁政策調整的呼聲就會比較高。但是換個角度來看，一般貿易出口增速提高，進料加工貿易比重的上升，都表明中國經濟活動較為活躍。

從歷史數據來看，從2010年10月開始，一般貿易進口增速連續高于出口增速約12　個百分點(前者平均40%，后者平均28%)，一般貿易也因此連續數月保持“逆差”狀態；3　月份一般貿易出口同比增速達到 52.57%，超過進口增速31.36%，一般貿易逆差也收窄為169　億美元(2　月為188　億美元)。接下來的問題是，逆差持續收窄的趨勢是否還將繼續？最新數據顯示，中國外儲總額已超過3萬億元。一旦逆差轉順差，并且順差持續擴大，中國勢必在人民幣升值問題上遭遇更大壓力。

我們以為，這種反轉是必然的，只不過順差規模會大規模縮減。綜合一季度的整個出口來看，其增速也要比歷史平均水平高5　個百分點左右，這部分可以用價格因素即全球工業品價格上行去解釋。但即使剔除掉價格因素，出口的實際增速應該不會明顯低于歷史平均水平。

在中國經濟的三駕馬車中，外需的地位不言而喻。外需走強，至少說明中國經濟不用擔心因外部需求的弱化而走下坡路。而在過去兩年間，內需因4萬億經濟刺激政策一直成為拉動經濟的最大動力?，F在，當外需企穩并且開始進入上行通道的時候，中國經濟進入一個新的增長周期是可以期待的。

這一點，從進口數據也可以得到驗證。

中國進口商品分為三部分：加工貿易進口(反映國外需求)，大宗商品進口(反映中國投資需求)，其他商品進口(反映中國消費需求)。將大宗商品進口與其他商品進口做一個區分，是因為大宗商品更多反映投資需求，消費需求則更多反映在其他商品中；大宗商品價格變化很大，而其他商品價格因素較小，更能反映中國內部需求的變化。

根據這樣一個區分來看，去年一季度經濟和進口增速均異常地高，而在此基準上今年一季度的進口仍處在30%以上的水平(一季度進口4006.6　億美元，增長32.6%)。這說明進口的動力依然強勁。當然我們可以說，進口名義增速的走高有大宗商品價格的影響，但從進口細項來看，鐵礦砂、鋼材、原油和汽車的進口量都處在過去半年的較高水平。這或許從一個側面證實，內需尤其是投資性需求依然強勁。這符合國內經濟的現實。今年是十二五規劃開局之年，投資仍然是地方政府確保經濟增速的最大引擎。

所以，我們判斷一季度的逆差可能恰恰是中國新一輪經濟周期啟動的信號。當然，經濟周期的確認還需要很多因素配合。尤其是中國正處在防范通貨膨脹的關鍵時期，對房地產的調控也仍在不斷加碼。在此情形下，政策的任何微妙變化，都可能影響到新周期的成形，甚至如果出現超調，也可能新周期的啟動需要更長的時間。