2011年04月16日 04:51
來源：中國證券報 作者：楊博

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國家統計局4月15日公布的數據顯示，采用新權數計算的3月居民消費價格指數(CPI)同比上漲5.4%，超出市場預期。野村證券中國經濟學家孫馳在接受中國證券報記者采訪時表示，通脹可能會在二季度末迎來高點，預計今年全年CPI平均漲幅將達到4.9%。孫馳預計，由于通脹壓力較大且經濟在內需推動下仍然顯示強勁增長勢頭，未來貨幣政策將進一步收緊，預計年內會再加息75個基點，并提高存款準備金率100個基點。

中國證券報記者：3月CPI同比增幅超出預期，這是不是本輪通脹的高點？你對今年全年的通脹形勢有怎樣的判斷？

孫馳：通脹可能會在二季度末迎來高點，大概在6、7月，三季度不會下降很多，四季度可能出現同比下滑，但主要是由于去年年底基數較高。由于原材料和工資等投入成本上漲、流動性過剩，以及制造業過剩產能減少，我們預計2011年CPI平均通脹率為4.9%，明年為5.3%。

從食品、能源價格，以及工資上漲等其他因素來看，受短期天氣因素影響，去年年底食品價格上行速度較快，而今年全球糧食價格都處于上升通道，再加上中國的食品消費結構變化，更趨向于消耗高蛋白食品，導致對糧食的消費更多，糧價上漲也會通過其他食品價格體現出來。即使下半年食品價格增長放緩或者不增長，也不可能出現大幅下滑的狀況。另一方面，“十二五”期間原材料和工資價格都面臨調整，這是一個長期壓力。

從貨幣供給來看，前兩年貨幣供給量比較大，即使按照16%的目標增長，今年整體資金供給狀況也不算緊張，因而下半年通脹不會出現大幅度下滑。

從趨勢來看，中國過去的經濟增長是通過大量投資建設，但并沒有有效提高居民分配收入，所以造成購買力不足。在這種情況下，我們的經濟增速很快，但看不到過高的通脹。但現在經濟開始慢慢轉型，要增加分配份額，提高購買力，必然要增加居民收入，這些都對通脹形成上升壓力。我們可能會回歸到比較正常的發展中國家模式，就是經濟增速比較高，同時承受的通脹也比較高。從這個角度看，過去2.5-3%的通脹水平不會延續。中國今后的通脹平均數大概在4%左右，這是符合當前中國經濟增速的，也是轉型成本的一個體現。

中國證券報記者：目前市場明顯感受到貨幣政策正趨于收緊，這種狀況會持續多久？

孫馳：由于通脹壓力較大，且經濟在內需推動下仍然顯示強勁增長勢頭，我們預計未來貨幣政策將進一步收緊，預計年內會再加息75個基點，并提高存款準備金率100個基點。預計6月可能會有一次加息，三季度有一次加息，四季度不會加息。另外我們預計今年新增人民幣貸款接近8萬億人民幣，相當于增長16.7%，這與名義GDP增幅吻合。

我們預計，至少到明年年底前貨幣政策都將保持緊縮狀態。這要從兩方面看，一是前些年的寬松貨幣釋放大量流動性，現在需要逐步回收，事實上到現在為止，我們看到的流動性仍然是中性偏松的；二是到目前為止還處于負利率狀態，如果我們要保持經濟健康發展，資本價格就不能過低，否則容易導致更多投機。我們認為貨幣政策一個主要目的是保持經濟健康持續穩定的增長，但也不希望經濟出現硬著陸，出現大幅下滑，我們認為不應該過多使用貸款手段，因為過度的話有可能直接傷害與實體經濟相關的資金需求。

中國證券報記者：歐洲央行已經加息，美聯儲雖然暫時按兵不動，但也傳出一些要求退出量化寬松政策的聲音。您認為美聯儲何時會開始退出行動？這將給中國帶來怎樣影響？

孫馳：歐洲加息，基本上是從年初就有共識，實際上對市場沒有太大影響。我們認為，美聯儲不會推出第三輪量化寬松政策(QE3)，但QE2會按期完成。美聯儲隨后會逐步收回資金，但不會在今年年內啟用加息工具。如果美聯儲真的加息，對中國而言，很大一部分流動性注入將縮減，大宗商品快速漲價的趨勢也會放緩，這對中國緩解通脹壓力有好處，也給中國創造更大的政策調整空間。