國泰君安：11年經濟增速超預期 存貨周期或重啟

2012年01月17日 17:35
來源：鳳凰網財經 作者：汪進 姜超

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11年4季度GDP增速為8.9%，雖然低于3季度的9.1%，但遠高于我們8.3%的預測值，這意味著目前的經濟增速要好于我們之前的悲觀預期。我們上調12年GDP增速從8%至8.4%，其中各個季度增速均有上調，預計未來4個季度GDP增速分別為8.4%、8.2%、8.3%、8.5%。

從三次產業看，GDP的下滑主要來自于第二產業，其增速從10.4%下降到10.1%，但工業下滑速度低于我們的悲觀預期。

從月度增速看，11年12月工業增速為12.8%，比11月的12.4%小幅回升，高于我們11.9%的預期，其中重工業增速回升是工業超預期的主要原因。

下游地產、汽車銷售絕對量12月雖均有所回升，但同比仍在負值區間，表明下游需求不旺是拖累經濟下滑的主要原因，從下游需求的走勢看，我們認為下游增速或將探底企穩。

從主要工業行業增加值增速與主要產品增速看，工業的回升主要源于中上游增長，12月庫存的回補或是中上游回升的主要原因，而PPI環比降幅企穩也將有利于庫存周期啟動。

我們認為未來工業增速或將分化，其中下游增速或將探底企穩，而中上游增速雖有回落，但庫存的回補或構成支撐。預測12年2月工業累計同比增速下滑至11.9%，12年全年工業增速為12.2%。

11年12月投資增速18.3%，地產投資增長12.5%，均比11月增速明顯回落。

12月新開工投資增速下降至6%，計劃投資增速已降至0附近，也預示未來投資的增長并不樂觀。再考慮到地產銷售的持續下滑仍將帶動地產投資的回落，并拖累整體投資的增長，我們預計未來投資增速將持續回落。

預計12年2月投資累計增速為12.0%，房地產投資累計增速為8.1%，12年全年投資增速為18%，地產投資增速為11%。