中國經濟減速成定局 擴大內需為穩增長主要途徑

2011年12月19日 06:49
來源：新世紀周刊

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有別于往年，2012年的宏觀政策基調并非在中央經濟工作會議后確定，而是早在11月就已提前透露，即延續積極的財政政策和穩健的貨幣政策基調不變。

不過，今年中央經濟工作會議姍姍來遲，由往年的12月初推至12日-14日，為十年來最晚，一時間市場紛紛猜測：高層對歐債危機及國內形勢的觀點不一，明年政策基調可能存在變化，甚至預期房地產調控會有所放松，等等。

據財新《新世紀》了解，經濟工作會議較晚召開并無特殊原因，僅是日程安排所致。12月9日召開的中央政治局會議，已提前宣告“進一步寬松”預期落空。隨后國內股市持續下跌，12月15日，上證綜指連續第六個交易日下跌，跌破2200點的關口。

雖然明年政策表述不變，但目標已經發生變化。中央經濟工作會議指出，經濟增長下行壓力和物價上漲壓力并存，這是年內中央首次提出“經濟增長存在下行壓力”的判斷。基于此，明年經濟工作的核心，由今年的控通脹為先轉向穩增長為先，“突出把握好穩中求進的工作總基調”，要把穩增長、控物價、調結構、惠民生、抓改革、促和諧更好地結合起來。

在穩增長上，中央更強調內需的作用，“把擴大內需的重點更多放在保障和改善民生、加快發展服務業、提高中等收入者比重上來”。在調結構上，將著力擴大內需特別是消費需求，推進產業結構優化升級，培育發展戰略性新興產業，發展服務業特別是現代服務業。

相應地，積極的財政政策內容和穩健的貨幣政策，內容也會發生變化。2012年財政政策開題即要求繼續完善結構性減稅政策，加大民生領域投入。減稅范圍包括，推進營業稅改征增值稅和房產稅改革試點，合理調整消費稅范圍和稅率結構。

財政政策和信貸政策，都要注重加強與產業政策的協調和配合，繼續加大對“三農”、保障性住房、社會事業等領域的投入，繼續支持欠發達地區、科技創新、節能環保、戰略性新興產業、國家重大基礎設施在建和續建項目、企業技術改造。

多家機構預計，明年信貸規模將達到8萬億元，M2增速目標在14%左右，考慮到今年實際操作中的過緊，明年的貨幣政策將真正回歸中性。

經濟工作會議前，央行于12月5日下調了金融機構存款準備金率0.5個百分點，打開了數量型工具放松的窗口。根據經濟工作會議“增強調控的針對性、靈活性、前瞻性”的要求，明年隨著通脹的放緩，貨幣政策可能進一步寬松。

未來存款準備金率下調的力度和進度，一取決于通脹回落的程度和速度，二取決于外匯占款釋放流動性的變化。如果中國經濟增長大幅下滑，通脹壓力逐月迅速大幅降低，被動投放貨幣的壓力也明顯減輕，存款準備金率回落至15.5%的水平不是沒有可能。

中央經濟工作會議首次明確提及“深化利率市場化改革”，放開存款利率上限和貸款利率下限的措施或在醞釀之中，不過，在實際利率連續三個月為正之前，下調基準利率可能性不大。

如何穩增長

今年以來，中國經濟增速逐季回落，市場普遍預期，未來兩三個季度，經濟增速仍將下降，到明年一季度甚至會跌落至8%以下。中央也首次作出“經濟增長存在下行壓力”的判斷。

“政府希望經濟增長速度回落，但也不希望幅度太大。”多位政策研究人士認為，明年臨近政府換屆，本屆政府不會讓經濟增速過低，但增速也不能太高，以免給下屆政府帶來壓力。政府希望明年的經濟保持平穩增長，預計將維持在9%左右的水平。

政策基調能否實現，以及如何實現穩增長的政策目標，成為關注的焦點。

金融危機后中國貿易順差逐年下降，出口對經濟增長的貢獻率明顯下降，今年前三季度貨物和服務凈出口拉低GDP增速0.1個百分點。歐債危機仍在蔓延，外圍環境改善乏力，各方均預期明年的出口增速將回落。樂觀者預計，明年中國出口增速將回落至10%-15%，悲觀者預計明年出口將現零增長甚至負增長。依靠外需穩增長，幾無可能。

中央經濟工作會議將擴大內需作為穩增長的主要途徑。內需中，受資金緊張和房地產調控的影響，長期以來對中國經濟增長最大的投資，在經歷了10月的短暫反彈后，11月繼續下滑，當月增速21.2%，環比下降0.19%，受此影響前11個月固定資產投資同比增長24.5%，比前10個月下滑0.4個百分點。

中央經濟工作會議明確明年“要堅持房地產調控政策不動搖”，瑞銀集團中國首席經濟學家汪濤預計，2012年商品房新開工量將下跌10%-15%。商品房投資的下滑如何填補，是決定明年投資增速的關鍵。

瑞穗證券大中華區首席經濟學家沈建光認為，明年商品房投資會有一定程度的回落，但今明兩年各建1000 萬套保障房的任務，使得明年保障房將進入集中完工期，保守估計明年將有大約600萬-800萬套保障房集中完工，對房地產投資起到支撐作用。

地方政府的投資意愿仍然強烈。“4萬億”刺激計劃中，地方配套項目還有部分尚未完工，而“十二五”規劃中的重點投資項目已陸續上馬。根據國家統計局的數據，今年下半年以來，新開工項目計劃投資額同比增速持續攀升，由上半年的14.9%升至1月-11月的24%，這些項目將在明年迎來高峰期。

國家信息中心預測部主任范劍平認為，從“六五”到“十一五”的經驗看，每個五年規劃的第二年相對于第一年都存在投資加速的過程。“十二五”期間雖然可能出現例外，但投資增速不會明顯放緩。他預計，2012年中國固定資產投資增長21%以上，其中，房地產投資達到18%，較今年1月-11月的29.9%明顯放緩，這一增速主要靠保障房投資來保證，“今年1000萬套保障房的施工高潮是在明年和后年，可以使房地產投資明后年不會出現負增長。”

今年下半年一度制約投資增長的資金供應，明年將得到一定保障。中央經濟工作會議明確表示，重點抓好在建和續建工程，確保國家已經批準開工的在建水利、鐵路、重大裝備等項目資金需求，財政政策和信貸政策都要繼續加大對“三農”、保障性住房、社會事業等領域的投入。這意味著，明年一旦投資增速下滑超出預期，政府可以通過加快“十二五”規劃項目的進度來提振。

事實上，今年下半年類似的行動已經展開。四季度以來，水利和第一產業投資明顯加速，前11個月累計增速則分別達到29.3%和28.8%，比前三季度累計增速分別提高4.2個和3.3個百分點。