2012年1月物價數據分析：通脹下行趨勢未改

2012年02月10日 11:34
來源：鳳凰網財經

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食品價格是導致1 月CPI 超預期的主要原因，而這主要與受節假日消費帶動以及春節移位有關，并不改變通脹走勢，維持2012 年通脹前高后穩、7月份前后是全年低點的判斷。考慮到2012 年外匯占款總體上下降、以及央票和回購到期量大幅度下降，準備金率仍有下調的必要和空間。原因及邏輯：

食品價格是導致CPI 漲幅超預期的主要原因。PPI 漲幅基本符合預期(0.6%)，值得關注的是CPI 數據。當月4.5%的漲幅明顯超出預期。從大類看，食品價格上漲10.5%，漲幅比上月加快1.4 個百分點，是推動CPI 上漲的主要原因，從具體種類看，蔬菜、豬肉和水產品價格同比漲幅比去年12 月有所提高，這與節日消費密切相關。而非食品價格上漲1.8%，漲幅還比上月回落了0.1 個百分點，符合預期。

通脹下行趨勢未改。由于CPI 價格上漲主要和節日消費帶動的食品價格上漲以及春節移位有關。盡管這一數據超預期，但我們認為沒有必要對這一數據過于悲觀。在需求下降以及貨幣增長處于低位的情況下，我們維持通脹回落，前高后穩，7 月份前后是全年低點的判斷不變。春節移位效應將使得2 月份CPI 漲幅大幅度回落1 個百分點。

2012 年準備金率仍有下調的必要和空間。物價高于預期可能是央行近期對貨幣政策謹慎，沒有如市場預期下調存款準備金率的原因之一，但我們認為決定央行準備金率最主要的變量是美元匯率以及相關的外匯占款。正是去年9 月份之后美元加速上行、外匯占款連續3 個月減少，導致準備金率提前下調。近期央行并沒有下調準備金率很可能和美元的階段性走弱，外匯占款增加有關。盡管準備金率并沒有如期下調，但考慮到外匯占款總體上下降、以及央票和回購到期量大幅度下降，準備金率仍有下調的必要和空間。建議觀察的主要變量是：美元走勢以及外匯占款的變動。