好買基金研究中心：CPI大幅回落 正利率時代出現

2012年03月09日 15:27
來源：鳳凰財經

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一、事件

國家統計局今天上午公布了2月份宏觀經濟數據。2月份居民消費價格指數CPI同比增長3.2%，環比增長-0.1%；工業生產者出廠價格指數PPI同比增長0.0%，環比增長0.1%。

二、點評

CPI同比上漲3.2%，較一月CPI同比上漲4.5%的高位大幅回落，創20個月新低，基本符合市場預期。分項來看，食品價格同比上漲6.2%，影響居民消費價格總水平同比上漲約1.99個百分點。其中，糧食價格上漲5.4%，影響居民消費價格總水平上漲約0.15個百分點；肉禽及其制品價格上漲12.9%，影響居民消費價格總水平上漲約0.90個百分點(豬肉價格上漲15.9%，影響居民消費價格總水平上漲約0.50個百分點)，非食品價格與上月持平。在2月份3.2%的居民消費價格總水平同比漲幅中，去年價格上漲的翹尾因素約為1.7個百分點，新漲價因素約為1.5個百分點。

2月份全國工業生產者出廠價格(PPI)與去年同月持平，環比上漲0.1%。工業生產者購進價格同比上漲1.0%，環比上漲0.1%。PPI同比增幅依舊低于CPI，說明企業生存壓力較大，這與經濟增速放緩這一趨勢一致。2月份中國制造業采購經理指數(PMI)為51.0%，較上月回升0.5個百分點。這是該指數連續第三個月回升，并創下五個月高位。不過，2月數據仍顯著低于歷史同期52.7%的平均值，顯示復蘇基礎尚不牢固。匯豐中國制造業PMI值為49.6，較上月終值高出0.8個百分點，但是外需較弱以及內需增長緩慢，總體上中國中小制造業的運行仍進一步放緩，急需政策的支持。

以上表明，宏觀調控已經顯示出成效，通脹有一個明顯的回落，未來有望繼續下降，但是由于物價的絕對水平仍維持在高位，總體來看，大幅放松的可能性不大，仍是以“微調”、定向寬松為主。預計央行在調控的手段方面仍將以數量工具為主，去年12月以來已經下調了兩次存款準備金率，共計100個基點，未來可能還將有2到3次的持續性下調。CPI同比上漲3.2%已經低于一年期定存利率，持續近兩年的負利率結束，但是鑒于CPI同比和一年期定存利率之間的空間并不大，短期內不會看到定存利率的下調，更大的可能是市場利率的下行。從公開市場操作上分析，央行以回購代替央票，一方面有利于靈活調節市場資金，另一方面，減少央票的發行也說明央行傾向于減少市場上利率產品的供給，通過需求層面壓低市場利率。

在最近舉行的第十一屆全國人民代表大會第五次會議上，國務院總理溫家寶代表國務院向大會作政府工作報告。報告中提出了2012年經濟社會發展的主要預期目標，其中國內生產總值(GDP)增長7.5%，居民消費價格(CPI)漲幅控制在4%左右。從這份報告中可以看出政府對于通脹依然有一定的擔憂，CPI在4%左右的目標與往年目標相比處于高位。GDP方面，與以往一直保持8%以上的目標增速相比，本次報告中調低了GDP的預期增長目標，顯示出經濟放緩，這與PMI數據乏力相一致。

我們認為，CPI大幅回落后，未來還有下降的空間。目前國家宏觀調控的重點在于保持經濟合理穩定增長，CPI大幅回落使得對于通脹的擔憂減輕，對于下一步調控措施的落實有利。對于基金投資者而言，目前仍然是投資固定收益類基金的較好階段。對于權益類基金的投資，可以采取定投的策略分步建倉。