馬駿：資本項目開放關乎人民幣國際化

2011年12月15日 18:08
來源：《財經網》

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馬駿闡述了資本項目開放的重要性，他表示，如果不開放，人民幣國際化的潛力就不能完全釋放

【《財經》年會專報】2011年12月14－15日，“《財經》年會2012：預測與戰略”在北京舉行。12月15日，德意志銀行董事總經理馬駿呼吁，為保證人民幣國際化的可持續性，應開放資本項目。

馬駿闡述了資本項目開放的重要性，他表示，如果不開放，人民幣國際化的潛力就不能完全釋放，“能夠達到人民幣國際化程度恐怕只有潛力10%”，這是因為人民幣貿易結算占到中國對外貿易10%，日本在高點是40%，從現在10到日本40%的參照數字“恐怕只有4倍增長”。

此外，假設人民幣貿易結算和香港人民幣存量之間有一個比較確定的關系，現在6000億人民幣在香港存款幾年之后會達到2、3萬億，會增加一萬億的債券市場，“這個數字非常小”，馬駿說。

“把銀行間美元存款加起來是10萬億美元存款。對美國來講，非居民所持有美元資產達到十幾萬億，我們兩三萬億人民幣境外存款以及十幾萬億的（資本）規模，不可能支撐人民幣國際化目標，”馬駿說，“所謂人民幣國際化目標就包括讓人民幣成為國際投資貨幣，國際儲備貨幣，這個目標不可能在資本管制情況下發生。也是為什么資本項目開放是人民幣國際化下一步必須做的事情。”

馬駿認為，資本項目開放并非國際化，但此舉可避免中長期匯率扭曲，還可推動國際收支平衡，并為中國企業融入資本市場提供條件。他強調，假如針對人民幣國際化形成一個強有力的共識，那么，幾年之內，可能會“構成資本項開放重要的倒逼機制”。

馬駿在會上強調，中國境內資本市場開放度是主要新興市場國家中最低的，中國需要加速境內市場開放。他認為，關于資本流入會令外匯儲備增加很快、創造很多流動性、引起通脹等擔憂，“在今年之后就會過時，因為整體經濟結構將發生大的變化”。“到2016年中國貿易順差指的是貨物和服務貿易順差加總起來，到2016年就會變成貿易逆差，甚至更糟”。

馬駿分析稱，中國經濟結構中有一個巨大轉型，就是人口結構變化。勞動力人口從現在開始快速下降，老齡人口快速上升。如果勞動力人口下降，勞動成本速度就會上升，幫助貿易順差下降。老齡人口上升，會推高消費率，也會通過一些機制減少中國貿易逆差。根據結構性因素判斷，今后五年，從2010-2015年之間五年當中中國貿易順差每年下降500億美元。對外投資也會大幅度上升，估計對外投資每年可以增加300億，這兩個數字加起來500億貿易順差下降，對外投資300億增加，中國國際收支順差每年可以下降800億美元。

在此背景下，“讓非居民進入國內資本市場投資每年增加300-500億，中國國際收支順差還會下降。即使加速咱們資本項目尤其是境內資本市場開放，外匯儲備增加壓力也會趨于放緩”馬駿說，“中國有希望也應該爭取把目前具有不到1%的市場開放度在五年之內提高6%，這個6%是新興市場國家當時基本實現資本項目可兌換時候的水平。”

馬駿認為，推行資本項目開放的具體內容應提到議事日程上來，他提出了幾項建議，第一，要同步放松對個人和企業換匯的限制和對人民幣匯的管制；第二，資本項目改革建議是增加境外機構對銀行間投資額度；第三，允許非居民在境內通過發債，發股票債，借款三種方式融入人民幣，允許這些資金換成外匯匯出。這應該是下一步人民幣資本開放或者是資本性國際化一個重要舉措。

馬駿說，上述資本項目改革需兩項配套措施，首先是擴大人民幣匯率波幅；其次是研究引入投并稅等經濟手段逐步替代外匯管制，管理過度短期資金流動。