賀強：建議恢復(fù)T+0交易

2012年03月03日 01:35
來源：第一財經(jīng)日報 作者：賈華斐

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3月2日下午，全國政協(xié)委員，中央財經(jīng)大學(xué)教授賀強公布了他在兩會期間的六份提案。這六份提案中有三份針對資本市場，主要建議是重推國債期貨、恢復(fù)股市T+0交易，以及將新股發(fā)行的一級發(fā)行市場和二級交易市場直接對接。

賀強指出，目前的T+1交易已經(jīng)顯露出諸多弊端，譬如當天買入的投資者在發(fā)現(xiàn)風(fēng)險后無法及時賣出，增加了投資的風(fēng)險。此外，T+1交易還降低了股票市場資金使用的效率、不利于股票市場的活躍；最重要的是，無法與股指期貨T+0的交易時間相匹配，增加了套利的難度。

他認為，上海和深圳證券交易所分別在1992年5月和1993年11月曾實行過股票的T+0交易。由于當時股票市場各方面條件不成熟、監(jiān)管缺乏經(jīng)驗，以及股市過度投機等原因，管理層決定從1995年1月1日開始取消股票的T+0交易，改為T+1交易。但經(jīng)過長時間的運行之后，市場環(huán)境和投資者都已經(jīng)趨于成熟，具備了恢復(fù)T+0交易的客觀條件。

賀強承認，這項建議在技術(shù)上并無難度，難點在于目前很多人認為T+0將導(dǎo)致股市過度投機。對此，賀強認為，T+0或T+1只是交易規(guī)則，與過度投機無關(guān)。從某種程度上說，T+0反而有可能抑制過度投機。譬如，股市出現(xiàn)過度上漲，一些獲利資金可能會選擇賣出，上漲會出現(xiàn)大量賣盤抑制上漲；同樣，過度下跌時，最早賣出的一些投資者可以在低位買入，從而抑制下跌。他認為T+0交易有市場抹平作用。

而對于新股發(fā)行的問題，賀強認為目前新股發(fā)行的核心問題在于，股票從發(fā)行市場到交易市場存在一段時間間隔，切斷了股票價格在時間上的連續(xù)性，形成兩個市場之間很大的價差及巨大的利益誘惑，因此出現(xiàn)了股票發(fā)行過程中的眾多問題。

他建議將發(fā)行市場和交易市場直接對接。按照他的設(shè)想，可以將十一點半前的上午交易時間作為新股的發(fā)行競價時間，不分機構(gòu)和散戶，大家都可以通過交易所系統(tǒng)進行網(wǎng)上競價，按照“雙優(yōu)先”原則，通過撮合成交形成市場化的成交價格。不過，他同時建議，監(jiān)管層可以對集合競價階段股價的上限和下限予以規(guī)定，以防止大機構(gòu)操縱。超額競價時采用同比例配售的原則，認購比例不到70%則認為新股發(fā)行失敗。