趙令歡：多層次資本市場的建立需要監管體系的深層次改革

2013年04月08日 01:17
來源：鳳凰財經 作者：王春霞

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鳳凰財經訊 在博鰲論壇期間，弘毅投資總裁、聯想控股常務副總趙令歡接受了鳳凰財經的獨家采訪。“中國的金融配套還欠發達，這個和我們從實體早于服務，早于金融開放有關，那么現在這個開放實際上開始倒逼內部的改制，在金融領域我相信會有一個比較深刻的變化。”

由于中國金融市場中間接融資占的比例實際上很大，而間接融資里面銀行負債為主，造成風險化解能力低的結構，就需要依靠資本市場的發展去擴大直接融資的比例。

他表示，多層次的資本市場的建立需要監管體系、金融體系的深層次改革，開放會倒逼一些改革和改制，而改革和改制又會促進新的開放。

以下是對話實錄：

經濟不會硬著陸

趙令歡：首先謝謝鳳凰財經給我這個機會，中國的宏觀經濟總體放緩，但是我個人觀點這是一個良性的放緩，我們經過了30多年的高速發展，對發展方式有了更深刻的認識，以前那種粗放的方式是不可以持續的，實際上在這么一個大的體量之下，7%、8%甚至6%的速度仍然是一個特別特別高的速度。

總在空中加油或者高速列車去換輪子，這事實際上也不可靠，中國現在不用去承擔那個風險，所以6%、7%或8%的速度是一個比較高而又可以做一些調整的速度，經濟結構的調整是我們現在的重中之重。而這個是從政策層面和運作層面都形成高度的統一，所以我說這個所謂的放緩實際上是一個良性的，又是一個必須的這么一個放緩，同時從政策到實踐都有很好的管理。當然，有一些就像你說有一些學界人士和我們投資人會覺得擔心會不會產生一個硬著陸，這種擔心總會有一些，但我覺得現在不是，至少我不是特別擔心，因為中國現在經濟成長的根基性的動力還十分好，老百姓要過更好的生活，我們雖然已經比以前有更多的路，更多的橋，但是實際上還有很多地方需要更大的發展鋪開，我們經過了這么三十年從制造業的發展，簡單制造業到現在往服務業發展，往更清晰的發展，從制造到創造，有很多的原動力。

比如說我們做投資，一般看的稍微集中一些，我們集中的看兩件事情，一個是中國的城鎮化，以前叫城市化，現在把它更精細的說為城鎮化，另外一個消費升級，老百姓有了更多的收入，希望有更好的物質條件，更好的生活條件，這些東西都不是一下會消除的，這是經濟的主要支持力，政策不要偏誤的太多，不要搗亂，實際上會有比較穩健的發展保持得住。

有些人擔心通脹，有些人擔心通縮，我覺得中國政府在宏觀調控這方面，他有兩大利器，實際上都已經被充分的體現出來了，一個是他有很多資源，也有很多經驗，另外一個就是他愿意調也愿意回調，就是在變動中糾錯機制實際上是建造在這個里面，所以我相對來講比較有信心，不是特別擔心會有硬著陸這一說。

多層次資本市場的建立需要監管體系的深層次改革

趙令歡：這是個特別好的問題，首先中國的實體經濟已經很發達，但是實際上中國的金融配套還欠發達，這個和我們從實體早于服務，早于金融開放有關，那么現在這個開放實際上開始倒逼我們內部的改制，金融我相信會有一個比較深刻的變化。為什么這么說呢？你看看咱們中國企業的資產負債表，它的間接融資占的比例實際上很大，而間接融資里面銀行負債為主，這個實際上是一個十分風險和風險化解能力低的結構，正常的情況之下，直接融資應該占的比例比較大，這個就是靠資本市場，我們的資本市場是從二級市場開始發生，過去十幾二十年，漸漸出了多個層次，好比說二級市場、一級市場越來越活躍，PE就是屬于那個市場的主要力量。

我覺得這個還會繼續的加厚，特別是當企業逐漸的要去優化資產負債表，從過多的間接融資逐漸的改成一個直接融資和間接融資的平衡，所以他有競爭力可以抵御風險，多層次的資本市場，從VC到PE到二級市場，都會發生，另外在這個市場里不光是股權這部分會繼續發達，債權也會很快的發展起來，所以多層次的資本市場是一個訴求，是一個必然。當然這里面需要監管體系、金融體系的深層次的改制、改革，好在金融實際上流動性比較強，國際化也比較強。

所以通過開放會倒逼一些改革和改制，而改革改制又會促進新的開放。

PE泡沫破掉 行業更健康

趙令歡：過去的經驗和我個人的體驗都證明了PE實際上是比較專業化的投資和投資管理。所以我總感覺過去過熱的時候有人說全民PE，有一些人任何一種投資行為和組合都要打著PE這個牌子，這個我覺得是屬于過熱，但是這個也不奇怪，因為PE在中國是個比較新的概念，從2000年開始，發展起來了之后，再加上咱們的創業板的開啟，給釋放了一批遇在那的創投企業的投資，大家覺得這是一個很容易做，很快可以賺錢的事，引起了很多誤解，但實際上那的確是有泡沫的地方。

從PE的本質來看，實際上PE還是相對只是屬于專業的機構、專業的人士，長期的運作才能做好的事。最近這兩年市場比較慢一些，比較冷一些，很多過去轟轟烈烈的PE都受到一些挫折，所以他們說冬天來了就是比較壞的時候，從行業發展角度這個的確是一個比較簫條的時候，但是我又認為這是一個最好的時候，因為它的新生事物發展會有一些起起伏伏，有時候沖過了又有一些修正，修正完了之后實際上會更健康的發展，我們自己看到的數據就是這樣，整個PE仍然是在蓬勃發展，因為這個概念，這種形勢，作為多層次資本市場重要的力量，充分的被我們的企業認可，充分的被國家認可，但是反過來，在蜂擁而至，有些過的地方，由于市場化強度比較高，又有了必要的糾正，所以他是在波浪中，盤旋中不斷的上升，不斷的成長。所以這輪過去之后，我相信剩下來的PE會更健壯，也會發展的更好。

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