2013年宏觀調控組合拳猜想 表外融資監管成熱點

2013年03月06日 04:57
來源：21世紀經濟報道

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3月5日，溫家寶總理任期內最后一次政府工作報告描繪出一個相對清晰的2013年中國宏觀經濟政策框架：為實現7.5%左右的經濟增長目標和CPI漲幅3.5%左右的通脹控制目標，中國可能采取相對擴張性的財政政策和更加謹慎或中性的貨幣政策。

溫家寶總理強調，必須實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。2013年，這里的“積極”和“穩健”必將打上換屆之年的特色。

一是，1.2萬億的財政預算赤字(赤字率2.0%)較去年8000億元的水平大幅增加4000億，財政預算赤字規模歷史新高，其中，中央代地方發債3500億元，也為地方債發行四年來之最，較去年2500億元水平增加1000億元。

二是，廣義貨幣M2增長目標擬定13%，“保持貨幣信貸合理增長，適度擴大社會融資規模”的表述與去年底中央經濟工作會議傳出的精神一致。

3月5日，中國人民銀行行長周小川對外表示，M2旨在強調貨幣供應量不能過快地增長——“要朝這個方向理解”。

在全國政協委員、央行貨幣政策委員會委員錢穎一看來，13%的M2增長目標說明央行貨幣政策偏謹慎，今年輸入性通脹壓力很大，要實現CPI 3.5%的目標并不容易，他認為經濟增長可能會高于7.5%的調控目標。

“通脹目標從去年的4%下調至今年的3.5%，雖然貨幣政策表述仍為‘穩健’，但相比去年相對偏松的狀態，將回歸中性。”5日，摩根大通首席中國經濟學家朱海斌接受本報記者采訪時如是說。

表外融資監管成熱點

“今年通貨膨脹壓力仍然比較大。”溫家寶在政府工作報告中指出2013年中國經濟面臨的通脹風險，此番政府工作報告，將CPI調控目標定在3.5%，已經高于去年2.6%的實際增速。

中國通貨膨脹的壓力，在溫家寶看來，主要來自于國內投入成本持續上漲和國外寬松貨幣政策不斷加碼雙重因素，“主要發達國家實行寬松貨幣政策并不斷加碼，輸入性通貨膨脹壓力不容忽視；理順能源資源價格需要留出一定空間；去年價格上漲的翹尾影響約有1個百分點。”

“這或許意味著一旦通脹風險上升時，貨幣決策者可能做了更好的準備以應對通脹形勢。”5日，巴克萊亞洲首席經濟學家黃益平如是表示。

3月3日，全國政協委員、中國人民銀行副行長易綱向外界傳達了央行控制通脹的信心，“今年的通脹率將比去年略高一些，可能在3%左右，央行有信心控制通脹。”

2013年廣義貨幣供應量增長目標也較去年調低1個百分點至13%，花旗大中華區首席經濟學家沈明高表示，貨幣增長目標顯示政策轉向。這意味著當局將逐漸淡化貨幣政策寬松傾向，但并不意味著貨幣緊縮。

“如果單純從以往歷史來看，M2增長13%將是一種中性偏緊的狀態。”興業銀行首席經濟學家魯政委如是說。

不過，近幾年隨著人民幣貸款在社會融資總量中的比例一再下降，信托貸款、委托貸款、企業債融資等非銀行信貸融資迅速崛起。

“同樣是13%的M2，如果能容納更大比例的非信貸融資，則仍能實現對經濟增長的有效支持。”在魯政委看來，非信貸融資政策將決定2013年的經濟增長強弱和通脹狀態。

從今年1月份央行金融統計數據看，當月全社會融資規模高達2.5萬億，而人民幣貸款占比已經降至4成左右。

沈明高也表示，日益重要的非銀行融資值得關注。他預計當局將加強監管，控制影子銀行信貸的增長速度。

本次政府工作報告也首次提及，“引導金融機構穩健經營，加強對局部和區域性風險以及金融機構表外業務風險的監管，”目的是要守住不發生系統性和區域性金融風險底線。

在朱海斌看來，如果信貸投放延續了去年四季度和今年1月份的態勢，今年通脹壓力或超出預期，摩根大通預期2013年CPI在3.2%左右。

3月5日，提交十二屆全國人大一次會議審議的中央和地方財政預算報告透露了幾個關鍵信息：匯總中央和地方預算，全國財政收入12.63萬億，增長8%，2013年財政收入目標較去年明顯降低1.5個百分點，為近年來最低。

全國政協委員、審計署副審計長董大勝當天也透露，截至目前，中國各級政府的負債在15萬億到18萬億左右，“并不像國際投行所說的那么多。但要進一步約束地方政府負債建設的沖動。”

“從整體判斷來看，中國經濟最大的風險，還是在于投資過熱的風險。”朱海斌說，2013年為換屆之年，通常而言，固定資產投資規模會很大，增長速度很快，從目前已公布的地方政府出臺的經濟增長和固定資產投資指標看，這個風險還是存在的。

也就是說，今年財政收入增長不會太快，但財政剛性支出增加，這是2013年財政政策的兩大基調。

因此，今年積極的財政政策要點之一，便是適當增加財政赤字和國債規模保持必要的支出力度，這也是1.2萬億財政赤字(中央財政赤字8500億元，代地方發債3500億元)出爐的緣由。

其中，3500億元的中央代發地方債發行規模為2009年地方債推出以來之最。

3月5日，國家發改委提交的2013年國民經濟和社會發展計劃草案也強調，加強地方政府性債務管理，妥善處理債務償還和在建項目后續融資問題，“保障符合條件的地方政府融資平臺正常運轉。”

從發改委披露的信息看，僅交通運輸體系建設方面，2013年，預期新建鐵路投產里程就在5200公里以上，新建公路8萬公里，沿海港口萬噸級以上泊位100個，運輸機場10個左右。

一句話，適當增加財政赤字，中央和地方財政則需相應增加發債數量。

財政部預算草案也同時強調，2013年要進一步加強地方政府性債務管理，堅決制止一些地方違法違規融資和擔保承諾行為，逐步將地方政府債務收支分類納入預算管理，建立地方政府性債務風險預警機制。

“2012年第4季度，經過幾個季度的減速后出現增長回升。主要推動因素是政府的基礎設施花費，特別是鐵路部門。”巴克萊最新報告認為，任何強勁的增長復蘇需要政府持續擴大基礎設施開支。但是，在溫家寶總理的報告中并未聽到任何這種訊息。

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