2011年04月15日 21:36
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 博鰲亞洲論壇2011年年會于4月14-16日在中國海南博鰲舉行，鳳凰網財經全程進行報道，中信資本控股首席執行官張懿宸表示創業板真正要建設一個創新型的經濟。

以下是文字實錄：

王波明：下面這位是張懿宸先生，中信資本的CEO。很多的PE業務，然后張懿宸先生主要是90年代初期就回國，就參與到很多資本市場建設工作，他可以從他的角度談談創業板的情況。

張懿宸：謝謝波明，剛才波明講到了納斯達克是創業板最成功的。我今天是從創業板本身講一講我們PE和VC行業來看，和創業板發展之間的關系。美國之所以能把納斯達克做成剛才說的創業板的金標準，這里面非常重要一點是他和美國的VC行業直接聯系在一起，他們之間是相輔相成的。這就是美國VC行業也是VC的金標準。這個作用是不需要解釋，是不言而喻的。在中國，創業板在一年半左右之前推出之后，對中國整體的VC和PE發展，我認為這個影響力從某種意義上講它的爆炸性增長和對民間方方面面的影響，應該說肯定是遠遠超出納斯達克剛開始推出對美國的經濟和對美國的VC行業的影響。而且這個影響的擴大是非常迅速。首先它很自然地就是給這個行業投資提供了一個退出渠道，剛才我們還在一起說，波明問朱從玖，像百度、新浪這樣的公司將來是不是可以不到國外上市，直接在國內上市。首先創業板為這些公司提供了一個平臺。第二，因為有創業板的推出，VC行業尤其在國內的A股這樣潛在的要上市的企業中間投資的比例不斷升高，從第一批28家里面，我記得當時有將近70%是有這樣的VC和PE的投資，這個比例一直保持非常高的水準。這個是對VC、PE行業從正面來講是非常大的一個支持。

張懿宸：但是創業板本身的“三高”，高市盈率、高融資額、高估值，本身也是一個雙刃劍，這個在歷史上一樣我們可以參考美國納斯達克，最高泡沫是2003年，5400點左右，到今天還是2600點左右的水平。無疑是是互聯網泡沫當時帶動了一大批基金的推出。而這樣的高估值在當時看來是非常輝煌的，但是經過狂歡之后，事實上整個VC行業在十年中，作為一個行業從2000年到今天，在美國這十年下來是不賺錢的。如果這種趨勢持續下去，當然我認為這種擔心可能是有一些多余的。在美國你可以說是VC行業迷失的十年，但是它也存在一種可能性，是不是美國VC行業可能因為資本市場打擊而一蹶不振。當然我們認為美國市場本身尤其VC行業和硅谷自身的創新動力是非常強的，應該是不會因為這個而一蹶不振的。但是這個對我們中國，剛一推出創業板就產生了比較明顯泡沫的傾向，這個是值得我們深思的。這種泡沫的出現，對我們行業的發展，事實上他起到的作用可能從某種意義上我擔心可能會遠遠超過2000年互聯網的泡沫最終對美國VC行業的打擊。這里隨便舉幾個現象。

張懿宸：第一，創業板整體創富的神話事實上使全民PE，達到一個非常火爆甚至接近于瘋狂的一個地步。這種傾向我認為從PE、VC角度來看的話，而不僅僅看納斯達克的瘋狂，作為PE、VC行業的瘋狂，美國在2000年的時候遠遠比不上我們今天。這是從全民PE狂熱程度，我們覺得有必要對這個事情有比較清醒的認識。但是對于行業比較好的是，我們從融資角度來講，在5年前你可能要費非常多的口舌來解釋VC、PE是什么，今天你跟街邊老太太說，她都知道這個行業很賺錢，大家都會把錢給你。我覺得這個雙刃劍一定要把握好。而且在中國整體社會環境，魚龍混雜，法律框架不健全，大家借用VC、PE之名非法集資。前一天報道天津一個不認字的農村婦女集了15億，后來作為一個大案立案了。圍繞著創業板上產生的泡沫現象，對整個社會產生的影響我認為不可低估，所以說在這一方面，我覺得這個問題不僅僅是監管者要考慮的問題，也是我們全社會要考慮的問題。朱從玖和我在兩會期間在人民大會堂閑聊的時候都說過這個問題，從整體我們國家剛才我講的法律框架下和整個社會都存在各種各樣不成熟的程度，那么你指望監管者世人皆醉我獨醒，這是很難做到的。當時提出了一個問題，怎么利用創業板推出中國的谷歌、微軟這樣的公司。我個人覺得在今天我們創業板的公司，可能不必過多追求他的盈利的記錄，相反要更多重視它的商業模式的區別。我們國家作為整體經濟來講，整體創新不夠。我們抄襲別人的商業模式，利用我們很多優勢，無論成本優勢還是其他優勢，我們發展的是很快的。比如一個電影制作公司，創業板上可能大家知道是哪一家，但是我不是針對這一家，我就是說作為這種商業模式是不是我們要提倡。我覺得真正要建設一個創新型的經濟，我認為創業板真的應該花相當大的精力集中推廣真的、純的技術型的公司，而且一定要要求自有的知識產權這樣的東西。如果在這種情況下你還能“三高”，那更好，可以讓這種公司發展的更快，既使是泡沫，也會給我們國家經濟留下相當多的技術上的沉淀。謝謝！